【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 信达证券指出，AI眼镜产业链初步成型，各环节已打通可支撑起量。与传统眼镜产业链相比，AI眼镜因加入更多电子组件，上下游环节规模更大，参与厂商也更多，虽然是新兴事物但相关硬件和技术均已成熟完备：上游：主要包括光显、芯片、结构件、传感器、电池等硬件结构供应商；中游：主要包括ODM/OEM厂、软件/系统及AI大模型厂商；下游：主要包括品牌商、传统视光渠道商及消费电子渠道商。关注AI眼镜SoC、存储、电池、光学、配镜及镜片、ODM/OEM以及品牌等产业链核心环节。 1）RayBan Meta指引乐观，消费量级有望倍增 据依视路陆逊梯卡（Rayban母公司）披露，RayBan Meta智能眼镜推出以来累计售出200万台，2026年产能计划提升至1000万台。伴随行业25年数十款新品发售上市，软硬件同步优化，产品功能创新，供给迭代创造需求，行业有望迎增长拐点。 远期数亿台潜在空间，预计25年AI眼镜延续翻倍以上增长，AR眼镜规模销售略滞后。 ①AI眼镜：根据WellsennXR，24年全球AI眼镜销量234万台（其中中国5万台），RayBan Meta销量达224万台，其余AI眼镜新品量产发售时间基本落在25年。WellsennXR预测2025年全球AI智能眼镜销量550万台（同比+135%）。 ②AR眼镜：根据WellsennXR，23年全球/中国的AR设备出货量分别为50/20万台；24年全球AR设备出货量为50万台。目前C端保有量仍较少，生态仍待开发，叠加产业上游供应链能力仍需提升、成本较高，需求尚未迎来爆发。展望后续，伴随智能眼镜显示技术升级，硬件成本下降，SKU趋于丰富，有望迎来成长拐点。WellsennXR预测2027年全球AR眼镜出货量150万台。 ③远期空间：对标智能手表用户数量12亿人，智能手机用户数量43亿人，视力受损人数22亿人，假设合理渗透率，终局智能眼镜潜在空间有望达10亿台左右、中国市场占比逐步提升。 2）科技企业纷纷布局，2025年或成为起量元年 智能眼镜可以在一个单品上实现“普通眼镜+支持多模态交互的OWS耳机+mini运动相机”的三种实用功能，从而真正实现行业层面的供给升级。科技企业们纷纷布局AI眼镜，刺激整个产业蓬勃发展，据VR陀螺，目前已有超40家国内外厂商入局AI眼镜，涉及产品数量预计超过50款，供给的大幅增加有望让AI眼镜的平均价格继续下探，从而为未来放量提供基础。 软件层面，AI眼镜需要低成本高性能大模型+应用生态适配，硬件层面，只有当续航时间长、重量足够轻便、价格足够便宜三要素均满足条件，AI眼镜作为新产品才能真正起量，当前起量条件或已全部满足： 软件：DeepSeek引领开源技术生态，低成本高性能利好端侧AI爆发，互联网厂商也推出大模型互动方案进行针对性软件适配； 硬件：新产品性能快速迭代，厂商发力续航&减重。 对标TWS耳机发展历程，AI眼镜有望复刻TWS耳机高速增长实现快速起量，2025年或将成为AI眼镜起量元年，预计2029年AI眼镜全球出货量将有望破亿。 3）芯片有望国产降本，电池扩容加续航是确定趋势 以RayBan Meta为例进行BOM拆解，注意到芯片是眼镜最大成本项，SoC芯片、电源管理芯片及WiFi蓝牙芯片均出于高通，未来有望通过国产实现继续降本。展望未来，AI眼镜可能的变化趋势是： ①采用增加多块电池+单块电池扩容实现续航提升，端侧AI给硬件带来的性能压力和功耗增加使得消费电池扩容成为必然趋势； ②增加摄像头数量实现更好的拍摄效果。 看好端侧AI的长期发展趋势，关注AI眼镜SoC、存储、电池、光学、配镜及镜片、ODM/OEM以及品牌等产业链核心环节。关注镜片车房定制能力卓越、与国际客户&国内大客户接触较多、持续靠技术迭代破圈的【康耐特光学】，与头部智能眼镜玩家合作开发运动相关产品、未来有望拓展运动骑行等业务的【英派斯】，镜片生产能力领先、与头部3C厂商接触合作的【明月镜片】，渠道先发布局、逐步向产品端延伸（与雷鸟成立合资公司、共同研发产品）的【博士眼镜】。 研报来源：信达证券，姜文镪，S1500524120004，轻工制造行业智能眼镜：模型迭代助推产品力提升，RayBan Meta指引乐观，小米AI眼镜或促成国内破圈，2025年02月17日。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎