【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、电源：国泰君安指出，受益AIDC建设及大厂资本开支扩张，对AI高功率电源需求旺盛。叠加英伟达下一代产品GB300预期电源功率大幅提升，有望带动电源板块量价齐升。普通服务器电源采用的是ORV3架构的3kW/3.3kW电源，而对应GB200的Nvl72的机柜采用的是5.5kW的电源，之后的GB300将采用12kW乃至更高功率的电源，电源行业功率在通胀，价值量将提升。 2、一体机：申万宏源研报指出，大模型私有化部署如火如荼，供需两端均显示一体机的高景气度。G端落地大模型成为趋势，国资也是更具购买力的需求方，预计一体机将形成更陡峭的景气斜率。关注一体机产业链核心玩家。 3、柴发：广发证券研报指出，阿里资本开支超预期，柴发逻辑再次强化。且由于下游景气度持续高涨，柴油发电机组已供不应求，今年以来，整标和散单的价格持续上涨。持续重视产业趋势的重大变化和国产突破新机遇。 4、AI医疗：近期市场对AI医疗关注度持续提升，浙商证券通过分析美国相关AI医疗企业的成功要素，挖出比较有亮点的两个AI医疗方向：医疗诊断以及消费型医疗。 正文： 1、AI高功率电源作为柜内电源向着更高功率升级，进一步带动电源价值量提升 国泰君安指出，受益AIDC建设及大厂资本开支扩张，对AI高功率电源需求旺盛。叠加英伟达下一代产品GB300预期电源功率大幅提升，有望带动电源板块量价齐升。 普通服务器电源采用的是ORV3架构的3kW/3.3kW电源，而对应GB200的Nvl72的机柜采用的是5.5kW的电源，之后的GB300将采用12kW乃至更高功率的电源，电源行业功率在通胀。电源功率提升意味着拓扑结构设计和功率器件材料体系发生改变，这将进一步带来电源价值量的提升。 1）AI高功率电源作为柜内电源向着更高功率升级 数据中心供电架构主要由市电、UPS、ACDC电源及DCDC电源构成。数据中心的供电架构设计是一个复杂且关键的系统工程，其设计需综合考虑稳定性、可靠性、效率以及经济性。数据中心的供电架构通常包括以下几个主要部分: 市电电源:作为主要的供电来源，通过变压器将高压交流电降压至适合数据中心使用的电压水平。 不间断电源(UPS):用于在市电中断时提供备用电源，确保服务器持续运行。UPS系统通常采用双变换器设计，将交流电转换为直流电，再由直流/交流(DC/AC)转换器调整电压进入电力分配单元(PDU)。 ACDC电源:ACDC电源模块属于机柜内电源，主要功能是将电网的交流电转换为直流电，并通过降压电路将电压降低到服务器内部各部件所需的电压水平。 DC/DC电源:DC/DC电源也属于机柜内电源，用于将输入电压调整到服务器所需的电压水平，例如从48V转换为12V或5V乃至1-2V更低。 ACDC的主要功能除了整流降压外，还有提高能效，减少散热，维持供电系统稳定性的功能。高效的ACDC电源设计能够最大限度地减少能量损耗，从而降低整体能耗。例如，一些ACDC电源模块采用功率因数校正(PFC)技术，以提高输入功率因数并减少谐波失真，从而提升电力效率，减少散热。DCDC电源的功能主要是降压，以提供稳定的电压输出，直接给GPU供电。 在电源配置上，ACDC电源功率保持在50%左右的负载率时电源的效率最高。冗余设计还可以通过模块休眠功能进一步提升效率。通过模块休眠和负载端设备分配优化，可以实现带载率提升，从而提高电源效率。 与传统服务器电源相比，AI高功率电源的功率和功率密度均较高。AI高功率电源从3kw提升至5.5kw、8kw、12kw甚至更高。 此前英飞凌发布powershelf的升级路线图，从3kw到12kw的电源功率进阶过程中功率密度从32W/立方英寸提升至100W/立方英寸，且功率器件也从硅基(Si)进一步丰富至碳化硅(SiC)、氮化镓(GaN)。GaN和SiC器件比Si器件在耐高温和散热性上有三倍的性能优势，在开关速度和导通速率上也有两倍的性能优势，因此在体积上也能够减少不少。 2）台资电源企业主导，国内厂家崭露头角 据权威机构MTC，全球电源公司龙头台达电，全球市占率约40%，其规模体量远超其他电源公司。全球排名前十的电源企业中只有一家是内陆企业——麦格米特。 麦格米特在全球电源市场中位居第7位，除龙头台达电外，其中第2至第6名的公司体量与麦格米特相差不大，营收体量均在70亿元左右。此外，上榜的内陆企业还有欧陆通，排名12位，2023年欧陆通营收规模28.7亿元，其中服务器电源收入8.1亿元，占比28.2%。 预计2025年国外AI高功率电源市场空间接近400亿元。假设2025年等效出货5万台NVL72机柜，在以微软的高配标准下，全年电源需求达13.2GW，初始上市的5.5kW电源将保持高位，假设3元/W，对应396亿元的市场空间。因机柜内电源标准化水平较高，预计年内会有价格松动迹象，保守预测市场空间应超过150亿元。 国内服务器电源市场格局基本稳定，仍以台达、光宝为主要供应商。主要供应商为台达电、光宝科技、中国长城、欧陆通，份额约为30%、22%、30%、15%，此外泰嘉股份为华为代工。欧陆通主要给国内服务器厂家供货，出海验证值得期待。目前，国内供应商中，麦格米特、欧陆通、比亚迪电子已成功开发5.5kw电源，麦格米特和比亚迪电子进入英伟达供应链，欧陆通的测试验证值得期待。 关注麦格米特、欧陆通、泰嘉股份、通合科技。 2、一体机，仍是预期差较大的方向 申万宏源研报指出，大模型私有化部署如火如荼，供需两端均显示一体机的高景气度。G端落地大模型成为趋势，国资也是更具购买力的需求方，预计一体机将形成更陡峭的景气斜率。关注一体机产业链核心玩家。 一体机曾在2023年短暂风靡，但彼时的问题是模型私有化部署成本较高。此时DeepSeek补齐了大模型在行业垂类落地的最后拼图。 据奇安信资产测绘鹰图平台，在8971个Ollama大模型服务器中，有6449个活跃服务器，其中88.9%都“裸奔”在互联网上。大模型私有化部署的数据处理在本地完成，可根据企业需求对模型进行定制和优化，长期来看还有助于降低总成本。综合性能&安全&长期成本，通过一体机私有化部署，也是更加符合国内特点的行业落地方式。 此外，政府端的需求也在扩散，政务一体机有望成为智能政务“超级大脑”。 多家政府纷纷本地部署大模型。据广州政府网，2月17日，广州市政府和数据局启动DS等大模型落地，统筹建立数字政府领域人工智能大模型“一本账一机制一平台”格局，推动完成自主研发的AI中台与DeepSeek深度适配。根据北京商报，2月18日，广东、江苏、内蒙古、江西等多地宣布，其政务服务系统接入DeepSeek系列大模型。 传统行政模式正在颠覆。根据珠江新闻，深圳福田区推出70名“AI数智员工”，基于DeepSeek大模型，覆盖公文处理、民生服务、应急管理、招商引资等240个政务场景，效率大幅提升。 运营商助力央企私有化部署大模型。据公司官网，中国移动助力中国石油完成DeepSeekV3/R1全栈国产化的训推适配和私有化部署。 综上来看，G端落地大模型成为趋势，国资也是更具购买力的需求方，预计一体机将形成更陡峭的景气斜率。 目前，已有多家厂商推出一体机方案。昇腾推出从服务器、推理卡、到加速模组等丰富的一体机产品形态，全面适配DeepSeek全系列模型。此外，多家厂商发布了基于海光、沐曦、壁仞等国产算力芯片的DeepSeek一体机。 关注深信服、云从科技、深桑达、海光信息等产业链公司。 3、柴发机组供需矛盾加剧、量价齐升逻辑强化 广发证券研报指出，阿里资本开支超预期，柴发逻辑再次强化。且由于下游景气度持续高涨，柴油发电机组已供不应求，今年以来，整标和散单的价格持续上涨。持续重视产业趋势的重大变化和国产突破新机遇。 由Deepseek推动的模型进步和成本效率提高，正在加速算力和应用空间的广阔需求释放。以阿里、字节为代表的头部云厂商资本开支超预期加剧了供需矛盾，全年产能缺口有望拉大，产品价格有望进一步超预期上涨，柴油发电机组价格弹性加大。 柴发相对于其他电源设备有四大优点：一是，行业极其传统，格局十分稳定；二是，产能硬约束；三是，盈利弹性大；四是，行业公司起点市值小。 预计板块行情演绎存在三个阶段：一是，阿里、腾讯等头部云厂商资本开支的超预期上调驱动景气上行；二是，招标和订单落地的持续催化；三是，设备企业量价齐涨+利润率提升兑现业绩。 当前仍处于板块行情演绎的第一阶段，柴发产业链作为今年为数不多具备清晰的涨价逻辑+产业趋势明确的行业，值得重视。 关注：OEM厂商科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、苏美达等；上游发动机厂商玉柴国际（美股），发动机缸体厂商长源东谷；数据中心冷水机组供应商冰轮环境。 4、从美国相关AI医疗企业的成功要素入手，挖掘中国医药DeepSeek时刻的潜力方向 2025年2月，国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，标志着AI医疗迈入技术融合与行业重构的新阶段。DeepSeek通过强化学习技术与混合专家架构（MoE），在极低标注数据需求下实现推理能力跃升，其复杂任务处理与中文语料优化的特性，为医疗场景提供了精准、低成本且本土化的解决方案。这一技术突破不仅推动了算法与行业工作流的深度结合，更吸引了恒瑞医药、医渡科技、东软集团、鹰瞳科技等头部企业加速布局，覆盖从辅助诊疗到药物研发的全链条智能化升级。 近期市场对AI医疗关注度持续提升，浙商证券通过分析美国相关AI医疗企业的成功要素，挖出比较有亮点的两个AI医疗方向：医疗诊断以及消费型医疗。 浙商证券认为美国AI医疗企业可以划分为技术驱动型（以Tempus为代表）以及消费应用型（以Hims&Hers为代表）两种： 1）技术驱动型（如Tempus）：体外诊断（含NGS）/医疗影像等方向 TempusAI：生成式AI+基因组学驱动精准医疗发展。 TempusAI作为美国技术驱动型相关AI企业的代表，结合生成式AI分析癌症患者数据，提供个性化治疗方案；覆盖基因分析、临床试验匹配、医学影像筛查（如TempusPixel）等方向。 从技术特征看，主要为多模态数据整合（基因组学+临床数据）+生成式AI建模，服务于精准诊疗与药物研发。 从商业化方向看，主要向药企/医院销售数据服务（如Tempus与GSK合作）、检测试剂盒（如肿瘤基因检测）、AI软件订阅（如临床试验匹配工具）。 成功要素：数据规模壁垒、技术复用能力（如Tempus扩展至心血管疾病）。 国内相关企业： NGS方向：基因测序的具有天然的大数据壁垒以及技术复用方向，AI应用的推进有望进一步拓展行业应用场景以及降本增效，对标华大智造、华大基因、诺禾致源，关注艾德生物、圣湘生物、贝瑞基因等。 体外诊断/影像方向：体外诊断及影像筛查（如TempusPixel）也是AI的重点应用方向之一，包含病理诊断、影像分析等相关方向，对标具有较高数据壁垒以及研发能力的联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、新华医疗，关注金域医学等相关企业。 2）消费应用型（如Hims&Hers）：消费型医疗方向 Hims&HersHealth：AI+订阅制驱动个性化健康发展。 作为美国消费应用型相关AI企业的代表，Hims&Hers通过AI定制减肥、脱发治疗方案，提升用户依从率（如GLP-1药物方案）。2024Q3收入同比+77%，低价策略吸引价格敏感用户，订阅用户超200万。 从技术特征看，AI+远程医疗，聚焦消费级健康管理（减肥、皮肤护理）。 从推广模式看，订阅制+低价策略，直接触达C端用户。 成功要素：轻资产运营、高毛利率、用户复购率（客户渠道）。 国内相关企业：消费型医疗方向或主要聚焦线上，客群的认可度/品牌影响力至关重要，对标具有较多数据（可以提升应用精准性）以及客群相对充足的消费型医疗如医疗服务企业、体检中心、家用医疗器械企业等相关方向，对标鱼跃医疗，关注可孚医疗、三诺生物、美年健康等。 研报来源： 1、国泰君安，徐强，S0880517040002，AIDC电力设备行业系列报告3：受益算力功耗提升，电源迎来通胀行情。2025年02月21日 2、申万宏源，黄忠煌，A0230519110001，一体机快速风靡！Grok-3争议与启示！2025年2月22日 3、广发证券，代川，S0260517080007，阿里资本开支超预期，柴发逻辑再次强化。2025年2月21日 4、浙商证券，孙建，S1230520080006，医药生物行业周跟踪：中美对比，AI医疗投资思考。2025年02月22日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎