【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国泰君安指出，当前券商板块估值性价比已现，资本市场回稳向好有望推动券商基本面改善超预期，叠加行业供给侧改革有望提速，券商板块有望迎来盈利估值双升。 1）资本市场回稳向好叠加较低基数，基本面改善有望超预期 2025年以新“国九条”为核心的“1+N”政策体系将整体进入落实期，中长期资金入市政策框架明晰，叠加更多增量政策有望接续推出，资本市场持续回稳向好，利好券商板块基本面及估值修复。 资本市场回稳向好有望驱动券商零售及机构业务增长，带来基本面改善超预期。 一方面年初以来市场交投活跃度大幅改善，截至2月21日，市场日均股基成交额16764亿元，同比提升77.6%，预计零售业务有望支撑板块盈利增长，另一方面，市场逐步回暖之下，券商投资业务亦有望迎来修复。 预计上市券商25Q1盈利有望实现同比较快增长，以当前市场环境及交投活跃度推算，预计25Q1利润增速有望达44%。 2）行业供给侧改革进程有望提速 一方面，围绕“打造一流投行和投资机构”，行业供给侧改革持续推进； 另一方面，出于提升国有资本运营效率，更好地发挥功能性的角度，同一实控人下券商亦有拟合并案例。 目前行业正在推进的并购案例包括国联民生于1月6日完成发行股份购买资产、浙商证券24年12月完成国都证券34.25%股份过户、国信证券拟发行股份购买万和证券96.08%股权等。 政策引导叠加行业自身发展需求下，行业供给侧进程有望提速，推动券商行业做优做强，提升国际竞争力和市场引领力。 3）券商估值处于历史低位，估值性价比已现 目前券商板块整体估值为1.44倍PB，处于近10年32%分位数，向下空间有限，且经过年初以来的调整，估值性价比已现，当前券商板块兼具配置价值和向上弹性，看好估值上行空间。 4）核心公司 沿着基本面改善超预期主线选股，华泰证券、广发证券，东北证券、国联民生、天风证券；关注证券行业并购重组进展。 研报来源：国泰君安，刘欣琦，S0880515050001，券商板块有望迎来盈利估值双升，2025年2月26日。