【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 重卡2月销量实现同环比双升，展望3月，国四货车以旧换新政策有望发力，供暖季尾声燃气价格有望继续下探，燃气车经济性有望持续增强，进一步带动行业复苏，迎来燃气车+电动车+以旧换新“三轮驱动”。 第一商用车网发布重卡行业2025年2月销量数据。 1）燃气+新能源“双轮驱动”，2月销量实现同环比双升 据第一商用车网数据：2025年2月份，我国重卡市场共计销售8万辆左右（批发口径），同比增长34%，环比增长11%。1-2月累计销量约15.2万辆，同比下滑2.9%。据保险数据，1月内销3.4万辆，同比下滑0.5%，主要受1月春节假期影响。 从结构来看燃气车和电动车需求较旺，根据第一商用车网数据，国内终端同比增长约50%，环比增长接近20%，其中燃气车销量约1.6万辆以上，同比增长约70%，主要系供暖季LNG价格逆势下降导致，油气价差持续扩大，目前保持在3元/kg以上水平；新能源重卡渗透率持续提升至18%左右，销量同比增长接近2.5倍。根据中汽协数据，出口销量2.2万辆，同比下滑6.9%。 2）节后复工因素推动显著，静待宏观经济复苏 下游需求方面，2024年房地产累计新开工面积7.4亿平方米，同比-22.5%。2月制造业PMI环比提升1.1pct，建筑业PMI为52.7%，环比提升3.4pct，这一回升主要受春节后复工的季节性因素推动，土木工程建筑业的景气度提升较为显著，相较2024年初而言复苏节奏较同期略为平缓。 运价方面，2025年2月26日，公路物流运价指数为1048.02，同比增长23.6，环比增长0.78，同环比双增，运力出清或已初步结束，静待竞争格局重塑。 3）重卡补贴范围扩至国四，叠加刺激政策有望助力重卡需求复苏 对比2024年政策，商用车营运货车补贴范围扩大至国四，单车补贴金额按照2024年标准执行。 2024年国三重卡报废更新对需求拉动不明显主要系存量国三车较少，根据卡车之家数据，国四重卡的保有量预计在80万左右，补贴范围扩大有望刺激真实需求释放，带动重卡内需向上。 展望3月，国四货车以旧换新政策有望发力，供暖季尾声燃气价格有望继续下探，燃气车经济性有望持续增强，进一步带动行业复苏，迎来燃气车+电动车+以旧换新“三轮驱动”。 2025年在以旧换新政策刺激下，有望推动终端更换需求在未来快速释放，拉动国内销量向中枢靠拢。出口方面，中亚、南美等新兴市场增长有望对冲俄罗斯市场增量下滑，整体延续稳定增长。由于出口和天然气的销量占比提升，盈利结构大幅优化，利润弹性有望高于销量弹性。关注潍柴动力、中国重汽。 研报来源：国联证券，高登，S0590523110004，重卡2月销量点评：燃气+新能源“双轮驱动”，2月销量实现同环比双升。2025年3月6日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎