【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 民生证券指出，刚果金钴矿产量全球占比76%，从2月22日开始暂停任何形式的钴原料出口4个月，将导致供需格局逆转，一下从过剩转为短缺，凡钴价有望大幅上涨。国内来看，生产商和贸易商库存均保持低位，产业链已出现惜售态度，进一步压缩钴原料供应，国内钴原料紧缺局势难阻，将进一步刺激钴价上涨。 1）刚果金暂停钴原料出口，挺价态度坚决 2025年2月22日，刚果金战略矿物市场监管和控制管理局（ARECOMS）发布公告称暂停刚果金任何形式的钴原料出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面； 从刚果金政府的诉求看，钴价持续下跌影响了钴矿对国家税收等经济贡献，计划通过限制原料供应掌握定价权，政府挺价态度强烈，预计未来刚果金的政策大概率演绎成配额制，钴价中枢有望大幅上移。 2）刚果金钴矿产量全球占比76%，暂停出口矿端将面临紧缺 全球钴矿供应高度集中，根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果（金）产量22.0万吨，同比增长25.7%，全球占比76%，同 时印尼由于湿法镍项目逐步投产，钴原料供应快速增长，2024年产量2.8万吨，同比增加47.4%，全球占比约10%。 刚果（金）暂停钴原料出口四个月，全球将减少约7.3万吨钴矿供应，钴行业将面临原料紧缺。 3）钴需求主要分布在新能源车和消费电子领域 钴主要应用于新能源车中的三元电池和消费电子领域，同时在超级合金、催化剂、陶瓷等传统领域广泛应用。 根据国际钴协会数据，2023年新能源车行业占全球钴需求比例为45%，消费电子领域占比26%。 从未来增量看，消费电子行业在补贴政策刺激下有望继续恢复，三元电池装机份额下跌空间有限，同时在低空经济、机器人、固态电池中应用前景可观，三大行业有望贡献稳定钴需求。 4）刚果金限制出口将导致供需格局逆转，钴价有望大幅上涨 在不考虑刚果金暂停钴出口及未来可能的配额制政策下，预计2024-2026年全球钴供给27.7/29.3/30.8万吨，过剩量分别为3.2/4.1/3.1万吨。 2024年刚果金钴供应全球占比76%，暂停出口四个月将减少供给约7.3万吨，行业供需将由目前的过剩格局逆转为紧缺，看好钴价向上弹性。 5）国内库存偏低+行业惜售，国内钴原料紧缺局势难阻 根据对国内钴原料供给和钴原料消耗的测算，2024年国内月均钴原料供给1.8万吨，截至2024年底国内钴原料库存约5.3万吨，库存约3个月。 钴价从2022年开始处于下行通道，钴产品生产商以及贸易商等产业环节均保持低库存策略，刚果金暂停钴出口政策落地后，产业链普遍保持惜售态度，进一步压缩钴原料供应，国内钴原料紧缺局势难阻，将进一步刺激钴价上涨。 6）核心公司 刚果金暂停钴出口将导致行业供需格局逆转，国内钴原料库存偏低叠加上下游普遍惜售，钴价有望大涨。 印尼湿法镍项目会伴生钴，产销不受刚果金出口禁令影响，完全受益于钴价上涨，看好华友钴业，力勤资源。 对于分布在刚果金的产能，轮钴价上涨将大幅提升钴价中枢，资源价值依然被低估，对标洛阳钼业、腾远钴业，寒锐钴业。 研报来源：民生证券，邱祖学，S0100521120001，刚果金暂停出口，钴价上行，2025年3月11日。