【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、人形机器人：开源证券研报指出，人形机器人开启“1-10时刻”，产业链有望迎来密集资本开支浪潮，作为核心设备和关键耗材的“铲子股”率先受益。淘金先富卖铲人，积极寻找大赛道里的“金铲子”公司。 2、新能源：光大证券指出，风电板块估值较低，看好零部件涨价、低估值整机及海风环节。锂电板块，25Q1电池、正极、负极、隔膜、电解液等环节排产较好，预计一季报也会较好。从海外燃气轮机及电力设备订单看，海外数据中心建设景气度高，仍持续看好海外燃气轮机、变压器以及国内柴油发电机、HVDC、数据中心绿色电力投资逻辑。 3、乳业：东吴证券指出，行业上游加速淘汰推动板块供需矛盾边际缓解，行业竞争趋缓带动板块毛销差提振+减值损失边际改善，2024Q3板块盈利能力边际改善，未来随着行业供需逐步平衡，预计行业竞争有望进一步缓和，下游乳企盈利能力有望持续回暖。 4、休闲食品：消费预期持续提振，休闲食品头部公司依旧处于渠道、品类共振的业绩释放阶段，成长价值凸显。 正文： 1、淘金先富卖铲人！人形机器人设备和耗材的“铲子股”有哪些？ 开源证券研报指出，人形机器人开启“1-10时刻”，产业链有望迎来密集资本开支浪潮，作为核心设备和关键耗材的“铲子股”率先受益。淘金先富卖铲人，积极寻找大赛道里的“金铲子”公司。 1）电机 包括无框力矩电机、微型电机（空心杯、无刷直流等），单个人形机器人电机用量预计62个，量产百万台人形机器人预计新增市场规模254亿元。 电机制造的壁垒在于绕线及动平衡检测，直接决定电机功率密度及稳定性和良率，对应核心设备为全自动绕线机、平衡机。 按机器人量产百万台，测算电机自动绕线机、平衡机市场需求分别达到27.1/9.3亿元。受益标的：集智股份（国内少数具备电机全系列核心设备能力的供应商）；田中精机（绕线机） 2）减速器 包括谐波减速器及行星减速器，单个人形机器人用量预计38个（含微型齿轮箱等），量产百万台机器人预计新增市场规模96亿元。 减速器核心工艺在于齿轮加工精度（决定扭矩传递效率）与动平衡稳定性（影响精度和寿命），核心设备为齿轮加工机床（滚齿机、插齿机等）、平衡检测设备。机器人量产百万台，测算减速器齿轮加工机床、平衡机市场需求分别达到12.0/6.7亿元。 受益标的，齿轮加工机床：秦川机床、浙海德曼；动平衡机受益标的：集智股份。 3）丝杠 人形机器人减速器主要包括行星滚柱丝杠及微型丝杠，单个机器人用量预计44个（有望持续增加），量产百万台机器人预计新增市场规模230亿元。 丝杠核心工艺为螺纹加工与精度检测校直，决定了精度及传动效率，核心设备为螺纹磨床、自动校直机。机器人量产百万台，测算丝杠螺纹磨床、自动校直机市场市场需求分别达到26.7/7.3亿元。 螺纹磨床标的：秦川机床、日发精机、华辰装备；丝杠校直机受益标的：集智股份。 4）轴承 单个机器人用量预计70-90个，量产百万台机器人预计新增市场规模15.4亿元。 轴承磨削及检测环节直接影响产品性能，核心设备为磨床和动平衡机。机器人量产百万台，测算轴承磨床、检测设备市场需求分别2.0/0.9亿元。 磨床标的：秦川机床、日发精机、华辰装备；检测设备受益标的：集智股份。 2、产业链多个环节排产较好，估值切换到2025年业绩仍有向上空间 光大证券研报对风电、锂电、AIDC等新能源细分方向行业观点进行了梳理点评。 光大证券指出，风电板块估值较低，看好零部件涨价、低估值整机及海风环节。锂电板块，25Q1电池、正极、负极、隔膜、电解液等环节排产较好，预计一季报也会较好。从海外燃气轮机及电力设备订单看，海外数据中心建设景气度高，仍持续看好海外燃气轮机、变压器以及国内柴油发电机、HVDC、数据中心绿色电力投资逻辑。 风电： 风电出力曲线较光伏更好，新能源电价市场化后，无论后续机制电价如何定，风电的电价也会较光伏有优势，新能源运营商也会更为倾向投资更多风电项目，故看好后续陆风招标情况，这也会强化风电零部件涨价的逻辑。 海风的核心仍在远海政策，目前示范项目正常推进，“十五五”规划也已开始制定，新增远海项目与相关规划的衔接是后续重点。综合来说，风电板块估值较低，看好零部件涨价、低估值整机及海风环节。 关注：金雷股份、时代新材、金风科技（H）、东方电缆、中天科技。 锂电： 目前来看全球新能源车、海外储能增量较好，2025年业绩有保障，行业也在合理增长中。同时，25Q1电池、正极、负极、隔膜、电解液等环节排产较好，预计一季报也会较好。 锂电整体估值的“锚”在于宁德时代，估值切换到2025年业绩仍有向上空间，更重要的是会强化全固态电池、磷酸铁锂、铜箔涨价投资逻辑。 关注：宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、中一科技、纳科诺尔。 AIDC电力系统： 从海外燃气轮机及电力设备订单看，海外数据中心建设景气度高；而国内数据中心资本开支依然有超预期可能性。在需求增长的推动下，国内柴油发电机、铅酸电池具有涨价预期，需要重点跟踪国内招标。 投资方面，短期由于市场高低切换，估值高位股票有一定压力，但AIDC电力系统的订单释放、业绩兑现度较人形机器人更强，仍持续看好海外燃气轮机、变压器以及国内柴油发电机、HVDC、数据中心绿色电力投资逻辑。 关注：应流股份、金盘科技、潍柴重机、四方股份、科泰电源、中恒电气、科士达。 3、上游出清加速、下游需求又有大催化，这是一个全面提速复苏的行业，周期反转下龙头业绩弹性大 2025年3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，方案提出加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。 东吴证券指出，行业上游加速淘汰推动板块供需矛盾边际缓解，行业竞争趋缓带动板块毛销差提振+减值损失边际改善，2024Q3板块盈利能力边际改善，未来随着行业供需逐步平衡，预计行业竞争有望进一步缓和，下游乳企盈利能力有望持续回暖。 1）呼和浩特市育儿补贴力度超预期，有望为全国其他城市提供借鉴 3月13日呼和浩特市卫健委发布育儿补贴项目，内容包括：2025年3月1日之后合法生育并落户呼和浩特市的家庭，生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩发放育儿补贴5万元，每年发放1万元直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴10万元，每年发放1万元直至孩子10周岁；同时还提供牛奶消费券，惠及伊利股份和蒙牛乳业。 东吴证券认为本次呼和浩特市育儿补贴政策覆盖1-3胎家庭，补贴力度较其他省市加大，有望提升本地生育意愿，拉动当地乳制品消费，同时为全国其他城市提供借鉴意义。 2）生育补贴政策有望全面落地 自2016年二胎政策放开推动我国出生率小幅反弹后，2017-2023年我国出生人口数量和出生率持续下行，2024年我国出生人口小幅回升，但整体生育率依然较为疲软。目前我国多地正在因地制宜探索实施生育补贴制度，部分地区刺激生育效果显著，如湖北省天门市在政策刺激下，2024年出生人口同比增加1050人，同比增长17%，远超全国平均出生率。中央文件后，2025年生育补贴政策有望全面施行。 3）需求政策助力，行业全面复苏有望提速 乳业周期向上，一看供给收缩是否加快，二看需求是否超预期，而生育补贴无疑是提振需求。 ①液奶供需有望改善：2024年行业供大于求矛盾突出，竞争加剧致24Q2主要乳企盈利能力承压；当前奶价持续低迷，上游经营承压下牧场加速淘汰，2025年1月末我国奶牛存栏615.9万头，环比/同比分别减少0.5%/4.8%，同环比降幅均较2024年12月扩大；未来随着政策逐步落地提振需求，行业供需有望加速改善，上游牧场经营情况有望好转，下游乳企盈利能力有望持续回暖。 ②婴配粉/奶酪市场有望复苏：受宏观经济疲软、出生人口承压等因素影响，预计2024年婴配粉/奶酪行业规模分别同比下滑7.4%/2%，其中2022-2024年婴配粉行业规模持续收缩，未来随着刺激生育政策逐步落地，预计婴配粉、奶酪行业有望逐步回暖。 乳制品板块布局思路： 行业供需改善+生育政策刺激角度，对标低估值+高业绩弹性的蒙牛乳业、低估值高股息的伊利股份； 生育政策刺激角度，对标协同效应逐步释放的高业绩弹性标的妙可蓝多，关注低估值高股息的中国飞鹤； 行业供需改善角度，对标高奶源自给率+高业绩弹性的天润乳业，关注新乳业、现代牧业、优然牧业。 另外，生育激励政策持续加码，申万宏源认为婴童护理预计受益。 关注婴童护理品类推新快、品类矩阵齐全，线上打造爆款能力强，驱蚊+防晒品类即将进入销售旺季的润本股份。 以及高端母婴品牌NewPage与大众母婴品牌红色小象双轮驱动的上美股份。 38大促完美落幕，据天猫美妆公众号、青眼，天猫平台珀莱雅蝉联销售第一，国货占据前20榜单5位，整体稳健，抖音渠道韩束蝉联第一，国货在抖音渠道稳步向前。以及深耕母婴零售，加速AI融合多线扩张的孩子王。核心竞争力：以客户关系为核心资产，直营重资产模式耕耘多年，积累极深专业度护城河。增长点：主业稳健，“三扩”战略，多维增长。“AI+消费”融合，拓宽成长曲线，政策提振生育&消费，利好母婴零售平台型企业。公司深耕高粘性会员经济，单店模型成熟，线上&线下优势显著，数字化赋能提质增效，“三扩”战略推进，布局AI全面拓宽成长曲线。预计公司24-26年归母净利润分别为1.9/3.0/4.1亿元。 4、消费领域成长属性拉满的细分，这些休闲食品正处于业绩释放阶段 消费预期持续提振，休闲食品仍处于业绩释放区间，消费板块估值修复有望扩散。 1）提振消费是2025首要任务，重视休食成长属性 提振消费是2025年政府工作首要任务，年度政府工作任务将“内需”置于首位，针对性提出： 实施提振消费专项行动，从消费能力、供给质量、消费环境多个维度推动消费提质升级； 安排超长期特别国债支持消费品以旧换新； 创新和丰富消费场景等。 2025年消费有望呈现趋势性回暖，政策刺激下消费预期提振助力食品饮料板块价值修复，当下板块估值修复扩散，休闲食品旺季交易预期相对充分，受益于渠道和品类红利，仍处于业绩释放阶段，成长价值凸显。 2）“提振消费”与“高质量消费”并行，零售更高效，渠道红利持续释放 消费政策刺激在短期内将相对侧重于中低收入群体，“质价比”消费趋势将延续，折扣业态迈入效率阶段，内部份额将向头部单品、头部品牌集中，同时，折扣业态新店型带来的品类扩充将为休闲食品创造结构性需求增量； 考虑到国内消费群体存在城乡差异及区域差异，山姆店等高端零售渠道作为品质消费标杆仍面临充分需求空间，山姆对国内供应链合作持续深化，将释放更多代工需求； 电商渠道从“内卷式竞争”向“市场化竞争”回归，渠道与休闲食品话语权重新分配，预计后续头部品牌在电商渠道成本有望趋势性回落。 3）“提振消费”与“国潮消费”并行，国产大单品份额抬升 消费者对国产品牌认可度提升是趋势，国潮消费氛围下，本土风味休闲食品份额占比将持续提升： ①辣味制品（辣条、鱼类制品、魔芋制品等）作为本土风味代表仍处于品类生命周期上半段，伴随头部公司渠道持续扩张，单品将延续放量； ②休闲食品健康化趋势延续，品质消费对休食原料健康化要求抬升，鹌鹑蛋、鱼类、坚果、枣类制品需求空间仍广阔。 4）核心公司 渠道、品类持续共振，处于业绩释放阶段的三只松鼠、盐津铺子，劲仔食品、有友食品，以及港股卫龙美味； 具备反转机会的底部标的洽洽食品、绝味食品，受益标的：好想你、甘源食品。 研报来源： 1、开源证券，孟鹏飞，S0790522060001，人形机器人量产元年：“金铲子”设备商迎资本开支潮。2025年3月17日 2、光大证券，殷中枢，S0930518040004，市场迎来估值高切低，重点关注风电、锂电、AIDC电力设备。2025年3月16日 3、东吴证券，苏铖，S0600524120010，周专题：政策春风至，加快乳业复苏。2025年03月16日 4、国泰君安，訾猛，S0880513120002，休闲食品：消费预期扩散，成长价值凸显。2025年3月16日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎