完美契合当前需求，这个方向或是机器人最先大规模落地的场景；战略矿产资源价值重估+顺周期，或是有色Q2两条核心主线——0320脱水研报
2025-03-20 19:38
来源：早知道/脱水研报
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摘要：
1、文旅：光大证券指出，当前人形机器人已从实验室走向初步商业化应用，虽然还存在一些瓶颈，但对于文旅来说已经可以开始大规模落地，完美满足景气节庆、日常表演、导览等需求，同时文旅场景相对固定，人形机器人现阶段适配性高，关注相关文旅运营公司。
2、有色金属：浙商证券研报指出，二季度看好有色金属板块。工业金属供给偏紧+下游旺季，小金属供给扰动+战略估值提升。“战略矿产资源价值重估”&“顺周期”是板块的两条投资主线，或将轮番演绎。
3、重卡：方正证券指出，新购补贴范围进一步扩大至天然气等非柴油车型，有望激活10+%内需弹性，叠加终端运价回升有望修复货运主信心，重卡旺季需求有望良好释放。
4、氨基酸：长江证券指出，氨基酸主要用于食品、饲料领域，随着亚非?饲料产量、氨基酸添加比例增加以及低蛋白日粮的推广，氨基酸需求有望保持较高的增长，而海外供应占比呈现下滑趋势，多往国内集中化，格局逐步改善。大品种氨基酸随着需求增长和集中度的提升，盈利有望更上台阶。
正文：
1、文旅将是机器人最先大规模落地场景，完美契合节庆、日常表演等需求，相关景区运营公司有望受益
光大证券指出，当前人形机器人已从实验室走向初步商业化应用，虽然还存在一些瓶颈，但对于文旅来说已经可以开始大规模落地，完美满足景气节庆、日常表演、导览等需求，同时文旅场景相对固定，人形机器人现阶段适配性高，关注相关文旅运营公司。
1）人形机器人当前处于什么发展阶段？
已从实验室走向初步商业化应用，正处于专用场景落地加速、通用场景探索突破的关键阶段。
①专用场景规模化应用：
一是公共服务领域，机器人已用于展览表演、迎宾接待、高危环境巡检等场景。例如杭州租赁市场的人形机器人日租金高达0.3-2万元，覆盖影视拍摄、活动表演等领域；
二是工业制造领域，异构人形机器人在上海张江的训练场中，已能执行倒饮料、叠衣服等任务，未来可扩展至工业分拣、医疗辅助等场景。
②通用场景技术突破：
一方面是运动能力提升，根据量子位，国产机器人N2具有18个自由度（其中单腿各有5个自由度，单臂各有4个自由度），且实现了全球首个室内外多场景连续空翻，奔跑速度达3.5米/秒；
另一方面是交互能力进化：仿生机器人Hobbs通过多模态大模型实现了1:1仿真人的效果，具有表情交互能力，可应用于养老陪伴、文旅导览等领域。
2）人形机器人落地仍存一些瓶颈
3）文旅或将是首个大规模落地场景，完美契合当前需求
①文旅市场需求旺盛，机器人替代成本优势显著。
景区节庆、日常表演、导览等服务需求持续存在，且机器人可24小时工作，可降低人工成本。例如，宇树H1机器人以租赁模式参与演出，单台租金成本仅为传统舞蹈团队的五分之一。
这种模式尤其适合中小型文旅项目，例如景区节庆活动、地方文化展演，既能降低初期投入成本，又能快速吸引流量。
同时，用户可自定义机器人外观（如古装、戏曲服饰）与动作库（如武术、舞蹈），人形机器人可随机化身古代士兵完成列阵、格斗等高难度表演。
②文旅场景相对固定，人形机器人现阶段技术适配性高。
文旅场景中的导览、表演、巡逻等服务具有流程固定、交互模式明确的特点。
4）相关景区运营商有望受益
考虑到人形机器人当前发展阶段与文旅产业适配性较好，文旅或是人形机器人的最先落地场景，文旅运营相关公司有望受益，相关标的：大丰实业、风语筑。
根据大丰实业公众号，大丰组织公司人工智能技术研发与解决方案团队与宇树科技、云深处等公司围绕AI+文旅、机器人应用等展开了深度交流，共同探讨人工智能在文体旅商的新应用场景可能。当前，大丰已在行业内率先完成DeepSeek本地化部署，正牵头构建开放共享的文体旅商产业生态圈，致力于率先成为人工智能+机器人在文体旅商场景的方案解决商和应用商。
语筑作为中国数字展示行业的龙头企业，依公司倾力打造的滨湖复星人形智控未来展示中心，是一个集展示、体验、交流与合作于一体的综合性平台。若人形机器人进入展馆场景，则公司有望率先受益。
2、战略矿产资源价值重估+顺周期，或是有色金属板块二季度的两条核心投资主线
浙商证券研报指出，二季度看好有色金属板块。工业金属供给偏紧+下游旺季，小金属供给扰动+战略估值提升。“战略矿产资源价值重估”&“顺周期”是板块的两条投资主线，或将轮番演绎。
1）铝
预期差在于成本端的氧化铝价格超预期快速下跌，吨铝利润改善显著。光伏抢装潮+电网提速建设+汽车高增长，旺季成色较好，供给矛盾尖锐，铝价上行趋势延续。
截止到2025年3月10日，单吨电解铝利润约为3300元/吨，吨铝利润显著走高。
2）铜
预期差在于今年供给增量进一步减少，全球36家矿企今年净增量仅38万吨，低于去年底的展望。美联储降息预期走强+宏观政策催化+强基本面支撑，预计二季度铜价维持上行趋势。权益涨幅落后商品，但不会一直落后，主流标的估值性价比凸显。
3）贵金属
相机抉择的核心在于降息路径、地缘政治与通货膨胀。黄金或仍处舒适区间，预期金价震荡走强，重视权益市场的α属性。
4）钢铁
预期差在于这两年的普钢权益相较大盘都不弱。二季度基本面压力不大，看多“限产预期+金三银四”主导下的钢铁权益走势。
5）战略金属
市场除“科技和人工智能+”这条投资主线外，还有一个主题是“安全自主可控”，大国博弈加剧，战略金属系有力的“抓手”。出口管制持续升级，战略金属估值进一步提升。关注：稀土磁材、钴、锡、锑、锗、钛、铀、锆、钨、镓。
关注：铝：云铝股份、神火股份、中国宏桥、创新新材；铜：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业；钢铁：南钢股份、华菱钢铁、新钢股份；钴：华友钴业；锡/锑：华锡有色、锡业股份；磁材：宁波韵升、金力永磁；铀：中广核矿业；贵金属：赤峰黄金、招金矿业；锂：永兴材料、藏格矿业、中矿资源。
3、顺周期+报废更新政策催化，有望额外激活10%+内需弹性，当前估值具备吸引力
3月18日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布关于实施老旧营运货车报废更新的通知，要求加快报废高耗能高排放的国三、国四老旧货车，并对老旧营运货车报废更新给予资金补贴。
方正证券指出，新购补贴范围进一步扩大至天然气等非柴油车型，有望激活10+%内需弹性，叠加终端运价回升有望修复货运主信心，重卡旺季需求有望良好释放。
1）2025年重卡报废更新细则落地、新购补贴范围涵盖天然气重卡
新一轮货车报废更新政策基本延续2024年补贴幅度，范围扩至存量更大的国四车型。
据卡车之家数据，当前国内国四存量重卡超76万辆，其中山东近9万辆、江苏6.8万辆、河北6.4万辆、广东4.7万辆、安徽4.4万辆。随着各地方报废更新细则落地，有望释放存量替换需求。
同时，细则明确，本轮新购补贴涵盖国六排放标准营运货车及新能源营运货车（2024年仅补贴国六排放标准营运柴油货车及新能源营运货车），新购补贴范围进一步扩大至天然气等非柴油车型，有望对全年重卡内需形成有效拉动。
2）本轮政策有望激活10+%内需弹性，旺季运价上行推动需求释放
对国三政策效果进行详细测算，2024年国三重卡以旧换新致使当年报废10.6万辆，政策淘汰转化率约21%，新增购置4.0万辆，政策新购转化率约38%，存量国三重卡新增转化率约8%。
鉴于国四存量重卡更多为现役主力，且本轮新购补贴含天然气等需求旺盛车型，乐观预计本轮政策将催生8-10万辆增量，对应内需弹性超10%。
据最新运价跟踪，国内大宗商品公路运输运价已超2024年全年均值0.320元/吨公里，终端运价回升有望修复货运主信心，重卡旺季需求有望良好释放。
3）天然气重卡仍有较大替换需求增长空间，龙头有望持续受益
截至2023年底，国内天然气重卡保有量仅64万辆，考虑到天然气重卡需求来源主要为中长途牵引车车型，对应保有量占比近17%，天然气重卡仍有较大替换带来的增长空间。
2024年，国内终端天然气重卡渗透率达28%，在2023年高基数上又提升3个百分点，需求态势持续旺盛。本轮补贴覆盖天然气重卡车型，将有力激发存量替换需求，推动天然气重卡需求进一步增长。
天然气重卡市场格局较整体更为集中，CR5份额约94%，其中一汽解放占34%、中国重汽占25%、陕重汽占13%。潍柴因向重汽、陕汽、解放3家核心客户配套，在天然气重卡发动机市场占有率维持在60%以上的高位。
4）核心公司
3月重卡旺季的内销数据预计表现亮眼，国四以旧换新政策细则超预期，有望持续催化重卡板块关注度提升，看好天然气重卡发动机龙头潍柴动力，随着天然气重卡持续增长，公司发动机板块盈利有望不断增厚，且大缸径新兴业务注入充足增长动能。当前估值具备配置吸引力。
同时，看好天然气市占稳步提升，非俄出口稳定增长的中国重汽A/H；关注一汽解放、福田汽车、中集车辆。
4、国内冷门的行业成为全球生产和出口中心，需求量持续增长的背景下“一体化+规模化”龙头受益
长江证券指出，氨基酸主要用于食品、饲料领域，随着亚非?饲料产量、氨基酸添加比例增加以及低蛋白日粮的推广，氨基酸需求有望保持较高的增长，而海外供应占比呈现下滑趋势，多往国内集中化，格局逐步改善。大品种氨基酸随着需求增长和集中度的提升，盈利有望更上台阶。小品种氨基酸则随着国内企业加大投入，国内市占率有望加速提升。
1）氨基酸：品种多样，饲料和食品用途为主
氨基酸是含有碱性氨基和酸性羧基的有机化合物，是构成动物营养所需蛋白质的基本物质。大品种氨基酸的应用领域主要集中在饲料、食品添加领域，厂家通过产能扩张促进行业整合，国内头部企业集中化，规模效应明显。小品种氨基酸由于较小的产能以及较高的成本，规模较小，?制了其在饲料和食品的应用，往往多用于医药、化妆品领域。
2）供需角度：新兴地区消费快速增长，海外产能存退出趋势，格局改善
①需求：氨基酸行业的规模有望保持增长：
亚非拉饲料产量、氨基酸添加比例增加，带动氨基酸需求。以赖氨酸、苏氨酸为例，我国出口到亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长较快，增速大于相关区域的饲料产量增长，2018-2024年赖氨酸出口复合增速达到18%，其中出口于亚非拉地区复合增速达到23.8%;2018-2024年苏氨酸出口复合增速达到7.4%，其中出口于亚非拉地区复合增速达到10.0%。这背后或有氨基酸产业向国内转型的原因，也有发展中地区添加比例提升的原因。
低蛋白日粮趋势下，使用氨基酸势在必行。氨基酸替代豆粕可以缓解中国大豆种植、进口压力，降低养殖过程中氮排放造成的环境污染，我国也在持续推广低蛋白日粮技术。
②供给：海外企业竞争力不足。
根据博亚和讯，赖氨酸行业中的海外企业（希杰、ADM、赢创、大象等）供应占比呈下滑趋势，苏氨酸行业中的海外企业（味之素、赢创、ADM）2023年供应量占比几乎为0，由于海外企业竞争力不足，2024年欧盟争对赖氨酸、缬氨酸发起了相关反倾销调查，结果还有待观测。氨基酸在味精、赖氨酸、苏氨酸之类的大品种上，已具备足够强的话语权，在部分壁垒较高的小品种上面还有待进一步突破。因此，随着需求的拉动以及全球产能的转移，氨基酸景气度有望持续提升。
3）大品种氨基酸：国内企业已具备较强话语权
根据规模，味精、赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸属于大品种氨基酸，国产化率分别为80%、81%、37%、95%，国内企业已具备较强话语权。需求增长较快，而供给端的变化或对不同品种未来景气造成影响。味精由于2024年阜丰、梅花均有新增产能，景气触底，当下景气有望逐步回归。赖氨酸、蛋氨酸2025年分别预计有梅花生物、新和成产能投放，预计1-2年维度的需求增长有望消化产能增量。苏氨酸当下暂无明确新增规划产能，预计景气有望持续向上。
4）小品种氨基酸：仍是技术为王时代
小品种氨基酸大多数品种技术仍被海外企业垄断，未来几年小品种氨基酸行业整体有望被国内企业所突破。例如缬氨酸等，由于国内技术进步以及突破，成本、价格下行，市场规模快速增加，此类小品种氨基酸慢慢具备周期属性，但是成本之间仍然存在差异，成本较低的企业预计将有望在行业中走的更远。色氨酸、精氨酸等大部分小品种当下在菌种生产上仍然不如海外，而国内企业近年来加大相关产品的研发以及布局，有望逐步提升市占率。
关注梅花生物、华恒生物等公司。
研报来源：
1、光大证券，孙伟风，S0930516110003，文旅或是人形机器人的最先落地场景。2025年3月18日
2、浙商证券，沈皓俊，S1230523080011，工业金属搭台，战略金属起舞——2025年金属行业二季度策略。2025年3月19日
3、方正证券，文姬，S1220523120002，2025年重卡报废更新政策细则落地，天然气重卡纳入补贴范围。2025年3月19日
4、长江证券，马太，S0490516100002，氨基酸行业深度:长期消费上升，行业集聚国内。2025年03月19日
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