【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、工程基建：2025年财政定调宽松，方正证券整理了几个订增速较快的央企景气方向。分结构来看，能源和基础设施类的订单增速较快。如核电建设、出海国际工程、专业工程方向细分赛道等有望迎来新一波景气周期。 2、制冷剂：二季度制冷剂长协定价落地，R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.77%）。价格略超预期，为二季度制冷剂市场价奠定基底。制冷剂长周期景气趋势不变，相关生产企业业绩释放确定性增强。 3、电力设备：中信建投梳理了电力设备行业Q1业绩趋势，发现电网、出海和AIDC领域业绩增长将较快。估值角度来看，电力设备主要环节中，国内电网高压设备估值相对较低，近期随着市场对公司Q1经营确定性关注度提升，预期将有修复机会。 4、养鸡：需求端，禽肉消费趋势向上；供给端，2024年11月以来海外禽流感疫情再起叠加中美关税政策扰动，国内白羽鸡供给及更新引种成本存在不确定性。3月鸡价上涨及饲料降价提振公司业绩，关注海外禽流感催化板块机会。 正文： 1、财政定调宽松，1-2月央企订单有哪些景气方向? 2025年财政定调宽松，方正证券整理了几个订增速较快的央企景气方向。 1）25年开年，中国建筑、中国电建、中国核建订单增速较快 25年财政定调较为宽松，专项债、特别国债均有增量发行，在资金面较为充裕的背景下，一方面化债工作逐步推进，另一方面项目建设规划也有一定景气度。从订单增速来看，中国建筑、中国电建、中国核建订单增速较快，1-2月累计订单增速分别为4.8%/8.0%/16.1%，而中国中冶和中国化学的订单增速有所下行，1-2月累计订单增速为-27.5%/-39.5%。 2）分结构来看，能源和基础设施类的订单增速较快 中国建筑的基础设施新签订单延续了去年的高增长，1-2月累计增速为30.8%，而中国电建的能源电力类订单1-2月累计增速为20%，同样为较高景气度的方向。2025开年以来，电网投资完成额增速处在高景气区间，而基建投资的增速也高于GDP增速的目标区间，显示了较强的带动作用，目前央企能源/基建领域订单高增，建议关注后续项目兑现。 3）中国核建订单增速上行，核电建设有望迎来新一波景气周期 从投资完成额来看，2006-2010的周期内，每年均有核电项目开工，且周期内历年开工装机量均高于前一年，2011年并未有新开工项目，对应的核电投资完成额约在2011年左右达到一个增速小高峰，当年增速同比约18%；参照历史情况，在过去6年均有新项目开工且2024年创下此轮周期开工装机量新高的背景下，2025年及后续年份内，核电投资完成额增速有望达到较高景气度。 2025年财政定调宽松，关注布局景气项目方向的企业如中国建筑、中国电建、中国核建。关注三大主线： ①高股息央国企，如四川路桥、安徽建工、隧道股份、中国建筑、中材国际、中国铁建等； ②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等； ③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。 2、进入需求旺季！二季度价格环比提升14%，此化工品高景气，业绩释放确定性强 二季度制冷剂长协定价落地，R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.77%），R410a承兑价格47600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.42%），价格略超预期，为二季度制冷剂市场价奠定基底。 制冷剂已进入需求旺季，据产业在线数据，4月份家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%，旺盛的下游需求带动制冷剂价格上行。 同时根据海关总署数据，主流制冷剂1、2月出口均价同比均有大幅增长。 方正证券研报指出，制冷剂长景气周期趋势不变，在主流制冷剂内外贸报价持平背景下，制冷剂相关生产企业业绩释放确定性增强。关注巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份、东阳光等制冷剂企业。 3、电力设备Q1前瞻，这三个方向订单和交付增长非常快，其中一个估值修复空间很大 中信建投梳理了电力设备行业Q1业绩趋势，发现电网、出海和AIDC领域业绩增长将较快。估值角度来看，电力设备主要环节中，国内电网高压设备估值相对较低，近期随着市场对公司 Q1 经营确定性关注度提升，预期将有修复机会。 1）网内：2025Q1 电网建设节奏加快，招标规模起量 特高压：2025Q1 特高压核心设备已释放较多订单（甘肃-浙江、大同-天津南等）；根据规划 2025 将开工 6 条直流特高压。交付层面，数条特高压将于 2025H1 投运，将为核心设备公司带来增益。 主网：2025Q1 主网招标释放已大量订单，高压一次设备招标规模高企，预计 2025 年西北主网对高压设备需求持续旺盛。 由此可见，2025Q1高压设备头部企业预计在订单及交付方面将有较好的兑现。 关注高压产品头部公司，平高电气、许继电气、中国西电、思源电气、国电南瑞等。 2）海外：高景气度延续，出口业务起量增利 2024 年全球电网投资整体呈现上升趋势，总投资规模约 3990 亿美元，增速约 6%。 电力相关的变压器，2025 年 1-2 月份出口金额同比增速 50%以上，延续高增趋势。 电力设备出海的高景气度延续，出口业务起量增利。海外占比较高的公司，外销业务将贡献较好增量。 关注外销高占比的头部公司，思源电气、三星医疗、金盘科技、海兴电力等。 3）AIDC 配套：大幅增加 AIDC 资本开支，行业景气度高企 行业景气度高企，国内各大互联网厂商已大幅增加资本开支。产业链反馈已有多项数据中心设备订单落地，铅酸电池、柴油发电机等产品已出现价格上涨趋势。 预计一季度将有少量本轮 AIDC 建设周期的产品交付，但订单的增速将更加显著，并有望在今年接下来的时间中逐步兑现。 关注麦格米特、科华数据、科士达、盛弘股份、禾望电气。 4）核心公司 4、售价上涨、成本下降，经典的业绩提振模式降临在这个行业，国外还有潜在催化来袭 开源证券指出，需求端，禽肉消费趋势向上，2014-2024年我国畜禽肉类中禽肉消费占比由19.6%提升至26.3%，2024年我国白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只，同比+2.57%。供给端，2024全年我国白羽祖代种鸡更新量达150万套供给充足，但2024年11月以来海外禽流感疫情再起叠加中美关税政策扰动，国内白羽鸡供给及更新引种成本存在不确定性。3月鸡价上涨及饲料降价提振公司业绩，关注海外禽流感催化板块机会。 1）2月末起我国种鸡存栏量逐步恢复 2月末行业白羽祖代种鸡总存栏量约203万套，环比+1.12%，其中后备/在产祖代种鸡存栏量环比+4.70%/-0.93%。父母代种鸡总存栏约3763万套，环比+0.09%，其中后备/在产父母代种鸡存栏量环比-1.36%/+1.03%。 2）持续关注海外禽流感对引种影响 2024年11月美国部分种鸡场出现高致病性禽流感疫情，根据中美引种协定，发生高致病性禽流感疫情的州需暂停出口至少三个月。截至2月底，美国禽流感疫情仍然严重，1-2月美国禽类死亡数量已超3500万只。1-2月我国海外引种受阻，3月起我国逐步恢复海外引种，目前引种主要来自法国。考虑3月欧洲部分国家亦爆发禽流感，持续关注海外引种受阻对国内鸡价的支撑作用。 3）鸡价上涨及饲料降价或提振公司业绩 3月28日全国中速黄羽鸡价格涨至12.20元/公斤，随3月鸡价回暖及豆粕等农产品降价带动饲料降价，预计禽养殖公司盈利空间有所扩大。 对标一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 研报来源： 1、方正证券，刘清海，S1220523090001，建筑装饰行业周报：1~2月央企订单有哪些景气方向？—2025W13建筑周报。2025年03月30日 2、方正证券，张汪强，S1220524120002，二季度长协价格环比大幅增长，四月份空调排产维持旺盛态势。2025年3月30日 3、中信建投，朱玥，S1440521100008，电力设备 Q1 前瞻：高压+出口+AIDC三大主线不动摇。2025年3月30日 4、开源证券，陈雪丽，S0790520030001，农林牧渔行业周报：鸡价上涨及饲料降价或提振公司业绩，关注海外禽流感催化板块机会。2025年03月30日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎