【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、卡游：根据卡游招股书，中国集换式卡牌市场规模由2019年的28亿元增长至2024年的263亿元（CAGR56.6%），潮玩市场快速发展，IP是核心，相关手握优质IP的企业值得关注。 2、跨境支付：国信证券指出，构建人民币国际化清算体系已经刻不容缓，目前CIPS系统已有168家直接参与者，清算网络全球化布局基本完成，累计处理金额突破600万亿元。2024年人民币跨境支付系统（CIPS）业务金额达175.49万亿元，同比增长43%，延续前期高增趋势，跨境支付行业保持高景气。 3、新材料：天风证券研报指出，参考日本新材料上市企业的发展历程和对应股价走势，可以发现平台型公司具备极强的穿越牛熊的能力，结合中国所处的发展阶段，天风证券提出三个行业择股方向。 4、电力：广发证券指出，电力已逐步从年初对EPS的悲观预期中走出，后续更加可观。此前对基本面的质疑陆续解除，电力大概率从弱势红利转变成强势红利，板块行情已经从蓄势待发走向顺势而为。 正文： 1、超高景气消费赛道，卡游上市有望再度提升情绪，潮玩火爆背后手握优质IP的企业是核心 根据卡游招股书，中国集换式卡牌市场规模由2019年的28亿元增长至2024年的263亿元（CAGR56.6%），潮玩市场快速发展，IP是核心，相关手握优质IP的企业值得关注。 1）集换式卡牌高景气有望延续，女性市场、国漫IP或加速崛起 以商品交易总额计，中国集换式卡牌市场规模由2019年的人民币28亿元大幅增加至2024年的263亿元，CAGR为56.6%，预计2029年将达到446亿元，2024-2029年CAGR为11.1%。 2024年国内市场玩具（不含潮玩）零售总额为978.5亿元/同比+7.9%，国内潮流、收藏玩具及周边产品零售总额达558亿元。 2024年天猫传统儿童玩具销售表现整体不佳，毛绒布艺/车模/盲盒/手办/机甲模型/收藏卡牌等潮流收藏品类销售额逆势增长，yoy+21.3%/+23.4%/+34%/+17.4%/+13.8%/+47.8%，2025Q1潮玩类目延续强劲增势。 2）国产IP崛起，IP衍生品行业延续高增长 近年来《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》等国产3A游戏、动画电影不断打造内容爆款并火热出圈，还成为中国文化出海的重要名片，带动集换卡等相关周边产品畅销。 情绪消费刚需叠加国漫IP、国产游戏加速崛起带来的供给释放驱动下，集换式卡牌等IP衍生品行业有望延续高增长， 看好：上海电影、姚记科技、布鲁可、奥飞娱乐，受益标的包括华立科技、泡泡玛特等。 2、国际贸易的命脉，中国CIPS加速发展迎“量增”到“质变”，核心跨境支付企业迎高景气 国信证券指出，随着中美贸易摩擦加剧，构建人民币国际化清算体系已经刻不容缓，目前CIPS系统已有168家直接参与者，清算网络全球化布局基本完成，累计处理金额突破600万亿元。2024年人民币跨境支付系统（CIPS）业务金额达175.49万亿元，同比增长43%，延续前期高增趋势，跨境支付行业保持高景气。 1）CIPS机制完善，构建人民币国际化清算核心基础设施 CIPS系统已拥有168家直接参与者、1461家间接参与者，通过超4800家法人银行机构连接全球185个国家和地区，清算网络全球化布局基本完成。 全年处理跨境人民币支付业务金额达175万亿元，同比增长43%，累计处理金额突破600万亿元，持续保持高景气运行。 在“一带一路”倡议和区域合作机制的推动下，CIPS网络已覆盖全球主要贸易区，尤其在亚洲、欧洲和非洲形成核心枢纽。 与此同时，数字人民币跨境支付（DCEP-CIPS）试点也于2025年加速推进，截至4月中旬已扩展至50个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线90%的经济体，为未来跨境支付系统数字化转型奠定基础。 2）CIPS高景气延续，人民币国际化基础设施持续强化 回顾近十年，自2015年业务金额仅为4808亿元起步，至今已增长逾360倍，年复合增速超100%。特别是2021年以来，CIPS连续多年保持20%以上的高增速，反映出人民币在全球跨境支付中的使用频率和接受度显著提升，国际货币功能不断增强。CIPS已逐步从“量增”迈向“质变”阶段。 3）跨境支付核心公司 高伟达、新国都、新大陆、拉卡拉、南天信息、京北方等。 3、复盘日本新材料发展，理顺中国新材料标的投资思路，分析师给出了三个选股方向 天风证券研报指出，参考日本新材料上市企业的发展历程和对应股价走势，可以发现平台型公司具备极强的穿越牛熊的能力，结合中国所处的发展阶段，天风证券提出三个选股方向。 1）日本的经验 从20世纪50年代开始，日本政府利用各种国际组织，积极参与多边交流合作，引进国外先进的技术，逐渐走向自主创新，成为科技创新强国。 日本后续通过“产官学”相结合的模式，经历引入、模仿、改进、再创新等方式提升科学技术的发明和创造水平。（进口设备—学习技术—吸收消化—改进提高—国产）。 以半导体为例，日本就经历了技术引进、技术领先到产业逐渐转移的路径；1985年后，日本半导体市占率超越美国，而在一系列美日贸易战后产业发生转移的过程中，拥有部分关键材料技术的日本企业，仍然获得了业绩的稳健增长（如JSR）。 2）发展新材料，中国做了什么 总体看，在我国，“产、官、学”合作模式的发展也经历了类似的历程，但时间上稍晚于日本。 目前我国新材料领域取得了显著成就，但也面临着诸多问题。首先，关键材料仍受制于人。例如，集成电路材料和显示材料等高端新材料对外依存度仍然较高。其次，新材料产业的创新能力还有待进一步提升，产业化率还偏低。 3）新材料投资思路 参考日本新材料上市企业的发展历程和对应股价走势，可以发现平台型公司具备极强的穿越牛熊的能力，同时结合我国所处的发展阶段，天风证券提出以下三个选股方向： 1）平台型新材料企业值得长期关注 平台型公司有以下几个特征： a)技术平台化：依托底层技术（如有机合成、高分子材料等）拓展多领域应用。 b)产品多元化：覆盖多个高成长赛道，如半导体、显示材料、新能源材料等。 c)抗周期性强：通过多业务布局分散风险，能够在经济周期波动中保持稳健增长。 对应公司标的有：鼎龙股份、华懋科技。潜在的平台型新材料企业梳理出两家均由央企控股的上市公司：时代新材和凯盛科技。 2）把握材料的“1-N”进程 目前，我国多数半导体材料及部分电子材料还没有国产化，关键在于把握哪个公司率先1-N可获得更为超额的收益。 如2024年12月在《光刻胶材料攻坚：国产替代进行时，色浆最具预期差》中提到的：徐州博康，公司为国内主要的产业化生产中高端光刻胶单体企业，随着整个产业链国产化率的提升，业绩弹性可期。 KrF国产树脂的放量，强力新材、彤程新材。 高端干膜的产业化，容大感光的项目进程。 光刻胶原材料，世名科技。 3）长期跟踪前沿材料的发展进度 前沿材料还在产业化的及早期，需要更长时间跟踪技术的变化及产业化落地的时点。 目前前沿材料包括：超材料、超导材料、碳纳米管、钙钛矿、高端气凝胶等。 典型企业有光启技术、西部超导、安泰科技等。 4、低配+基本面反转明显+公用事业刚需属性，电力将从红利投资中脱颖而出 广发证券指出，电力已逐步从年初对EPS的悲观预期中走出，后续更加可观。此前对基本面的质疑陆续解除，电力大概率从弱势红利转变成强势红利，板块行情已经从蓄势待发走向顺势而为。 1）3月全社会用电增速有所改善，火电电量降幅收窄 根据发改委、能源局数据，3月全社会用电量同比+4.8%，一二三产及城乡居民分别同比+9.9%、+3.8%、+8.4%、+5.0%，3月二产增速低于工业增加值增速或系部分高耗能行业用电需求回落（1-2月化工有色增长突出）。 发电方面，3月发电量同比+1.8%，其中火电同比-2.3%（环比+3.5pct），水、核、风、光分别同比增长9.5%、23%、8.2%、8.9%。发用电量增速差值或系小水电及分布式电量增长。新增装机方面，1-2月新增55GW，风/光新增9.3/39.5GW（前值为9.9/36.7GW）。火电1-3月统计新增核准9.4GW，集中于新能源密集区域，新增开工16.6GW。 2）容量电价略有提升，电价降幅可控，能源价格回落明显 据各省电力交易中心数据，3月山东、山西、江苏三省份市场化交易电价同比+1.34、+1.18、-4.60分/千瓦时。 容量电价方面，测算各省1-3月容量电价度电同比提升23.3%、11.9%、6.1%，填补了电量电价下降，我们也看到25Q1华能国际、华电国际电价仅下降0.98、0.36分/千瓦时，降幅明显低于市场预期。能源价格方面，最新秦岛动力煤Q5500为663元/吨（百川盈孚），同比下降163元/吨。当前海外天然气价格指数较年初下降1-3成，国内LNG到岸价较年初下降约20%。 3）低配+基本面反转明显+公用事业刚需属性，电力将从红利投资中脱颖而出 从近期的公告及数据中，我们清晰的看到火电电价跌幅可控、煤价超额下跌、水电发电量大超预期，电力已逐步从年初对EPS的悲观预期中走出（公用板块年初至3月中相较沪深300跑输8个百分点，3月中至今却跑赢10个百分点）。 后续更加可观，其一是市值管理已经成为行业趋势，已有20多家公司发布相关公告，已披露业绩火电公司24年分红金额提升20%；其二，煤炭库存仍处高位，蓄水仍然同比偏高，业绩改善更加值得期待；其三，公用事业需求刚性，防御属性突出。此前对基本面的质疑陆续解除，电力大概率从弱势红利转变成强势红利，板块行情已经从蓄势待发走向顺势而为。 立足当下，关注三个组合。 红利资产的稳健防御组合：关注稳定分红的水电和区域综合能源，业绩与经济波动关联度低，长江电力、川投能源、申能股份； 弹性火电的防守反击组合：煤价低位运行下的业绩超预期，市值管理提升行情持续性，攻防兼备，华电国际AH、华能国际AH、建投能源等北方公司； 政策驱动下的绿电进攻组合：伴随合约电价、绿色交易、补贴等政策进展，若风险偏好回升，关注高ROE低PB的龙源电力H、新天绿色能源、福能股份等。 研报来源： 1、开源证券，方光照，S0790520030004，MCP及政策助力AI发展，继续关注高景气IP赛道。2025年4月21日 2、国信证券，熊莉，S0980519030002，中美关税博弈，重视跨境支付投资机会。2025年4月21日 3、天风证券，鲍荣富，S1110520120003，日本新材料发展复盘，我国新材料标的投资思路。2025年4月22日 4、广发证券，郭鹏，S0260514030003，公用事业行业月度跟踪：基本面反转+需求刚性+低配，电力有望脱颖而出。2025年04月20日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎