【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 我国宠物保健品市场2024年规模约为17亿元相较于海外，我国宠物保健品使用习惯仍处于培育期，长期我们预计我国宠物保健品市场中性假设下的需求规模达64/165/395亿元，对应空间为270%/861%/2199%。从投资机会看，中期看好保健品代工企业订单增长，长期则看好行业品牌高集中度趋势。 1）高景气度新蓝海，养宠拟人化趋势推动行业长期上行 我国宠物保健品市场2024年规模约为17亿元，相较于海外，我国宠物保健品使用习惯仍处于培育期。 从统计数据看，我国宠物主在宠物健康方面的开支仍处于跳蚤/蜱虫治疗及驱虫开支较高的初级状态，宠物保健品的使用习惯显著低于世界发达国家水平。 后续看好中国宠物保健品消费水平向日美靠拢，这一判断的底层逻辑为养宠拟人化趋势（即更多的家庭开始把宠物当作家庭成员而非动物对待）。 随着经济条件的优化和宠物消费意识的变化，有望看到行业实现长期的优质增长。 2）市场规模长期看或有9倍空间，中期宠物老龄化或带来需求脉冲 从成长逻辑来看，我国宠物保健品消费的增长动力来自： （1）拥宠数量（2）猫狗结构（3）消费习惯提升。 随着我国家庭结构缩小及生育率处于相对低位的背景下，宠物陪伴的必要性凸显。 此外，因受到卫生事件影响，近年来更适合室内陪伴的宠物猫数量增长趋势显著强于宠物犬。 根据《2024年宠物蓝皮书》数据，2024年我国犬3岁以上比例平稳向上，猫3岁以上比例显著提升。 中期维度看，猫数量快速增长，叠加消费习惯的培育，本轮宠物老龄化脉冲将为行业提供较强的需求波峰。 另一方面，从长期空间来看，以家庭户数、养宠渗透率、单只宠物主粮消费额、主粮消费/保健品消费比例这些核心假设入手，参考日、美在家庭结构、文化差异下猫/狗比例差异、宠物保健品使用习惯等信息，预计我国宠物保健品市场的悲观/中性/乐观假设下的需求规模达64/165/395亿元，对应空间为270%/861%/2199%。 3）中期看好保健品代工企业订单增长，长期看好行业品牌高集中度 短期来看，善于改变消费者心智的抖音将会是宠物保健品最大的供给端变量，其新增需求主要来自中低线市场中青年群体。 从线上数据看，抖音宠物保健品2023年市场活跃商品数同比增加400%以上；2024年分月度看，宠物保健品单月消费额增长均超过100%。 行业长期集中度预计平稳且优于人类保健品，这主要得益于宠物店及宠物医院的高粘性客群。看好能够兼顾线上线下业务的宠物保健品优质品牌跑出强α。 从制造的角度来看，判断随着行业容量的增加叠加较松的监管制度，宠物保健品代工企业将拥有较好生长环境。 在线上化趋势较强的阶段，更看好代工企业的投资机会。 从人类保健品代工企业来看，2024年11月及2025年2月，百合股份及仙乐健康均已宣布切入该市场。人类保健品代工企业有望将制造经验传导，进一步获取市场份额。 研报来源：长江证券，董思远，S0490517070016，宠物保健品行业：宠物保健需求新蓝海，产业链孕育多类机会，2025年4月25日。