【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、军贸：华泰证券研报称，本轮印巴冲突中，巴基斯坦击落数架印度飞机，随着全球的高军费投入和地缘冲突频发，或预示军贸市场将进入实质性的上行周期。目前看无人机和雷达产品是我国军贸出口机遇较大的两类主战装备，相关上市公司值得关注。 2、通信：中信建投研报指出，通信板块估值仍处历史较低位置，可关注三个方向，一是2024年及2025Q1业绩增速持续强劲、预期积极、估值较低的个股；二是优质红利资产电信运营商；三是需求有望逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信与海缆板块。 3、油运：国泰海通证券指出，2025年以来，受益于美国对伊朗制裁逐步升级，助力合规市场供需恢复，油运市场运价中枢也已明显回升。考虑收入滞后确认，预计油运公司2025年业绩将逐季上行。未来数年油轮供给刚性持续，OPEC+等原油增产将利好油运需求增长，俄乌和谈影响或有限，预计油运供需将继续向好。 4、AI数据中心：西部证券研报指出，算力的尽头是电力，AI数据中心耗电量大，短期是算力之争，长期是能源之争。文章梳理了AIDC的电源模块、HVDC、干式变压器、柴油发电机组等产业链核心受益环节。 正文： 1、中国军工的deepseek时刻，军贸市场进入上行周期，这2类产品将迎来较大机遇 本轮印巴冲突中，巴基斯坦击落数架印度飞机，随着全球的高军费投入和地缘冲突频发，或预示军贸市场将进入实质性的上行周期。目前看无人机和雷达产品是我国军贸出口机遇较大的两类主战装备，相关上市公司值得关注。 1）防空雷达军贸：威胁多元化提升防空预警雷达需求 现代战争是争夺制信息权、制电磁权和制空权的斗争，而预警雷达是掌握作战主动权的重要前提。 随着弹道导弹技术的不断加强，导弹防御系统面临的拦截压力越来越大，防空预警雷达的外贸需求量有望得到新一轮的拉大。 根据航天南湖24年年报，公司积极拓展产品应用平台，加大新型号市场推广力度，积极推进新型军贸雷达型号出口立项。 根据国睿科技24年年报，公司拓展国内外市场版图，为客户提供全寿命周期的高品质预警探测感知装备及整体解决方案，成为国内探测感知装备出口的引领者，打造享誉国际的“中国雷达”企业品牌。 2）无人机军贸：现代战场应用渗透率快速提升 军用无人机具有无人员伤亡、性价比高、作战效率高、作战时间长等优点，已经成为现代化战争中必备的作战平台，主机厂也将根据实战表现反馈对产品进行优化，提升产品在全球无人机市场的竞争力。 根据中无人机24年年报，在国际市场，翼龙系列无人机系统已出口十余个国家，是我国军贸无人机出口的主力型号，其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩。 根据航天彩虹24年年报，彩虹无人机凭借十余年积累的海外实战经验，用户黏性牢固，品牌效应显著，产品性能卓越，具备较强的国际市场渗透力。 3）我国军贸出口进入新时期，自主可控装备出口机遇大 目前我国已进入“自研装备为主”的军贸净顺差阶段。 近年来，中国国产军工产品以高性价比获得全球军贸市场的认可。其中飞机、舰船、装甲车和导弹为主要出口产品，这得益于我国自主研发的总装产品性能优良，价格实惠。 歼-10CE型战斗机、彩虹-4A无人机、VT-4主战坦克等总装产品已经成为国际军贸市场的畅销产品，高性能低价格的国产武器装备是中国在军贸领域不断发展的核心竞争力。 4）相关上市公司包括： ①防空雷达链：国睿科技、航天南湖； ②军机链：中航沈飞、中航成飞； ③无人机链：航天彩虹、中无人机； ④消耗装备链：国科军工、长盈通、国博电子。 2、板块估值处于历史较低位置，通信板块关注这三个方向就够了 中信建投研报指出，通信板块估值仍处历史较低位置，可关注三个方向，一是2024年及2025Q1业绩增速持续强劲、预期积极、估值较低的个股；二是优质红利资产电信运营商；三是需求有望逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信与海缆板块。 营收与利润方面，整个2024年通信板块收入增速有所放缓，盈利能力有所提升，光模块、物联网、连接器等板块表现较好，运营商相对平稳。 2025Q1营收同比增速前三的子板块依次是：光器件/光模块（173.69亿元，同比增长60.2%），智能控制器（68.86亿元，同比增长19.3%）、物联网（105.73亿元，同比增长16.1%）。 2025Q1归母净利润同比表现突出的板块包括：光器件/光模块（39.64亿元，同比增长116.3%）、线缆（18.00亿元，同比增长42.8%）、连接器（2.26亿元，同比增长37.5%）。 公募持仓来看，2025Q1，公募基金、北向资金通信行业持仓市值占比均有所下降，前十大重仓股集中在算力、电信运营商和线缆（海缆）板块。 2025Q1，通信行业公募基金持仓市值前十大个股依次为：新易盛、中际旭创、中兴通讯、中国移动、中国联通、天孚通信、润泽科技、中国电信、中天科技、亨通光电，持仓市值占比通信行业公募基金持仓总市值的77.44%。新易盛、润泽科技、中际旭创公募基金持仓占其流通股超过10%，分别为22.60%、13.19%、11.82%。 从前十大重仓来看，光模块/光器件、电信运营商仍是公募持仓重点板块。 板块整体估值方面，截至2025年5月6日，申万通信指数动态PE为28.97，处于5年以来的20.7%分位点，处于10年以来的10.4%分位点，仍处历史低位。 基于各公司2025年盈利的Wind一致预测来计算板块估值，2025年预期估值较低的板块是：线缆（16X）、光模块/光器件（17X）、运营商（17X）。可关注新易盛、中际旭创、中天科技、亨通光电、中国移动、中国联通等通信板块相关公司。 3、OPEC增产或加速，油运供需继续向好，预计油运公司2025年业绩将逐季上行 国泰海通证券指出，2025年以来，受益于美国对伊朗制裁逐步升级，助力合规市场供需恢复，油运市场运价中枢也已明显回升。考虑收入滞后确认，预计油运公司2025年业绩将逐季上行。未来数年油轮供给刚性持续，OPEC+等原油增产将利好油运需求增长，俄乌和谈影响或有限，预计油运供需将继续向好。同时，重点提示油运具有油价下跌期权。市场预期处于低位，股息支撑估值下限，风险收益比吸引。 1）OPEC+原油增产或继续加速，将提升油运需求持续增长的确定性 OPEC+自2025年4月开始增产，这意味着全球原油供给已由过去三年减产周期正式进入增产周期。近期OPEC+进一步决定提升5月与6月原油增产幅度至原计划3倍。考虑OPEC+成员国间对于产量目标执行的分歧逐步加大，预计OPEC+未来两年增产将有可能继续快于计划。 重申原油增产将利好油运需求。原油增产导致的油价下跌，将刺激原油终端消费增长，保障增产计划落地为原油出口增长与油运需求增长。考虑未来两年南美、北美、非洲亦将增产，且至亚洲航距较中东更长，将进一步利好油运吨海里需求增长。 2）重点提示油运具有油价下跌期权 油价下跌将可能导致补库甚至浮仓，虽是影响油运供需的中短期因素，但过去十年屡次触发油运景气大幅上行，并催生板块性超额收益机会。 ①补库。目前全球原油库存仍处历史低位。商业补库需建立在期现升水的基础上。而美国等战略补库则需要低油价触发。过去两年市场持续期待补库而未能兑现，我们认为核心在于油价保持高位且期现持续贴水。2025年以来，原油定价逻辑已由地缘定价回归到供需定价，叠加近期OPEC+加速增产，油价中枢持续承压且期现初现升水。若未来油价期现恢复正常升水结构，或有望触发原油补库。 ②浮仓。回顾2015和2020年，原油现货价格暴跌均导致期现出现明显Contango，并触发大规模VLCC浮仓囤油。根据我们测算，若油价期现出现6-7美元/桶升水，或触发VLCC浮仓套利，油运需求短期大增，且未来数月有效供给将明显缩减，有望驱动油运景气大幅上行。 3）俄乌和谈影响或有限，油运供需有望继续向好 2022年以来，俄乌冲突导致全球油运贸易重构，俄欧原油贸易“舍近求远”驱动全球原油油运平均航距拉长约7%，油运需求大增驱动油轮产能利用率提升与景气上升。市场担忧未来俄乌和谈将导致贸易重构回退，我们认为实际影响或有限。 需求端：关键在于欧洲未来对俄能源脱钩会否持续。考虑欧盟近年坚持能源多元化目标，且近期或将公布摆脱俄罗斯能源计划，未来油运贸易重构回退或将有限。 供给端：若涉俄影子船队制裁取消，预计相关船队或将难以正常回归合规市场，经济性下降有望加速老船拆解，对冲甚至超额对冲需求影响。 关注：招商轮船、招商南油、中国船舶租赁。 4、掰开了揉碎了！39页PPT讲透AI数据中心行业，AIDC到底应该关注哪些环节？ 西部证券研报指出，算力的尽头是电力，AI数据中心耗电量大，短期是算力之争，长期是能源之争。AIDC关注哪些环节？本文为你剖开了讲。 1）AI数据中心驱动电力需求激增，能源与算力成为长期博弈主线 随着AIGC等大模型技术落地加速，AI数据中心成为算力承载的关键基础设施，功耗密度大幅上行，单柜功率由传统的4-6kW跃升至20-40kW。2030年中美数据中心年用电量将分别达1.7万亿和1.2万亿千瓦时，均为2022年的6倍以上。液冷、UPS、电源模块等成为能耗结构中关键的能量消耗主体。 2）电源模块面临更高功率密度与转换效率要求，AC-DC、DC-DC价值量增加 AI服务器电源转换效率需达到97.5%-98%，价值量有望显著提升，单台服务器机柜的价格约为200-300万美元，其中DC-DC模块单卡价值已达1550元，整机配置可达1.2万元，预计整体市场规模将超过199亿元，国产厂商加速替代进程。电源模块环节核心标的麦格米特，欧陆通。 3）HVDC与巴拿马电源迭代替代UPS，高效供电架构成主流趋势 HVDC系统省去逆变环节，效率高达97.5%，在大型AI数据中心逐步普及；巴拿马电源进一步简化供电链路，提升系统效率至98.5%。中恒电气等龙头企业加快技术升级，渗透率有望持续提升，迎接百亿级市场空间。HVDC板块中恒电气、禾望电气、通合科技、科华数据。 4）干式变压器为核心组件，需求量提升推动单GW价值上行 AI数据中心对供电连续性与电压稳定性要求极高，干式变压器凭借高安全性优势成为主流。2023年数据中心变压器市场规模为92亿美元，预计2024-2032年CAGR超过7%。金盘科技2024年已签订140余份数据中心订单，同比增长603.68%。伊戈尔，金盘科技、明阳电气。 5）柴油发电机组需求旺盛，核心设备价值量高企 高等级数据中心对备用电源提出强配置要求，柴油发电机组具备持续供电能力，市场需求持续释放。2023年全球柴油发电机市场规模为194.6亿美元，中国数据中心用柴油发电市场空间约为554亿元。发动机作为核心部件占比达60%-70%，国内替代仍具广阔空间。科泰电源、潍柴重机、联德股份。 6）相关标的 研报来源： 1、华泰证券，李聪，S0570521020001，印巴冲突再起,军贸市场进入上行周期。2025年5月7日。 2、中信建投，阎贵成，S1440518040002，行业综述：板块分化，持仓下降，建议关注三大方向。2025年5月7日 3、国泰海通证券，岳鑫，S0880514030006，油运行业更新报告：OPEC增产或加速，重申利好油运需求。2025年05月07日 4、西部证券，杨敬梅， S0800518020002，AIDC关注哪些环节？——AI数据中心行业专题报告。2025年5月7日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎