【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、机器人：兴业证券指出，人形机器人中的减速器、无框力矩电机、空心杯电机、丝杠等重要零件对精度要求高。新能源精密加工企业结合自身精密加工业务的经验积累与规模优势，进行同源技术拓展，有望快速推出适配客户需求的高性能高性价比产品。 2、磨床设备：申万宏源指出，当前丝杠量产难点仍在于螺纹加工工艺和设备，全球螺纹磨床行业由欧洲及日本公司主导，国内厂商近年来不断取得突破。逐渐打开了市场局面，未来有望受益于人形机器人量产带来的丝杠等零部件需求猛增。 3、模拟IC：方正证券指出，国内模拟IC自2019年开始快速发展的过程，手机品牌厂商的导入开启了消费类国产模拟IC的黄金三年增长期，站在当前视角，背靠新能源车企的验证与导入有望拉动车规模拟IC的黄金三年。 4、铝：国盛证券指出，几内亚采矿证撤销问题将造成几内亚铝土矿供给侧扰动，铝土矿资源价值凸显，关注有布局几内亚铝土矿项目的上市公司。 正文： 1、继汽零公司杀入机器人赛道之后，新能源企业也来了！第二增长曲线“拔估值”加速中 兴业证券指出，新能源精密加工企业积极推进机器人新业务进展，包括产业链合作、新产品发布等。 人形机器人控制精度要求高，包括旋转关节、直线关节、灵巧手等执行部件，其中减速器、无框力矩电机、空心杯电机、丝杠又是重要零件，新能源精密加工企业结合自身精密加工业务的经验积累与规模优势，结合机器人需求，进行同源技术拓展，有望快速推出适配客户需求的高性能高性价比产品，打开公司新增长空间。 1）人形机器人行业当前面临的核心挑战之一是降本增效，新能源精密加工企业具备规模化优势与全生命周期产品经验 硬件降本是人形机器人大规模推广的重要路径。人形机器人主要硬件包括芯片、传感器、电池系统、外壳、伺服系统和减速机等。 以特斯拉Optimus降本路径来看，从短期的51.9万元有望在大批量阶段降低到18.7万元，降本幅度超64%，考虑众多厂商入局机器人业务，产业链大规模量产后成本将有望进一步降低，有望参考新能源汽车及新能源产业链在大规模量产后的降本幅度。机器人产业链与汽车产业链重合度较高，如特斯拉的汽车和人形机器人硬件同源、软件和数据有相通之处、供应链重合度较高，也有助于降本路径的快速实现。 考虑众多厂商入局机器人业务，产业链大规模量产后成本将进一步降低，有望参考新能源汽车及新能源产业链在大规模量产后的降本幅度。依靠新能源产业的快速成长，新能源精密加工企业的规模已逐步发展提高，切入机器人产业可充分发挥自身优势，有望推出高性价比产品。 2）新产品创新不仅需重视需求，技术积累同样至关重要 机器人产业链对零部件有新的形态、功能、性能需求，产业链公司在产品创新方面非常重视。 新能源精密加工企业优势在于已有大规模量产基础，且对金属、新材料的性能研发有深厚积累，同时对金属+新材料的复合产品有独到理解，有望在产品研发端体现更强的自主实力，如科达利子公司深圳科盟已推出钢铝复合材料谐波减速器、PEEK复合材料轻量化谐波减速器等新产品。 3）向内在新能源精密加工业务中降本增效+开拓新客户新基地，向外积极布局机器人零部件，新能源精密加工企业有望迎来第二增长曲线的逐步兑现 新能源精密加工企业深耕新能源电池结构件的精密冲压、焊接和成型技术，其生产工艺对公差控制、材料强度及表面处理的要求极高，这些技术可直接迁移至人形机器人核心零部件的制造，例如谐波减速器、空心杯电机、关节模组等精密传动部件。 新能源公司可通过新产品研发与需求两端的探索结合，推出高性能高性价比产品，助力行业突破价格瓶颈，推动产业快速前进的同时，打开自身业务新增长空间。 关注锂电结构件科达利、震裕科技、金杨股份，技术同源拓展到机器人领域的涂布设备头部公司曼恩斯特，锂电正极和汽车零部件并重的富临精工，国内领先的高硬脆切割设备和切割耗材供应商高测股份、光伏铝边框龙头转型高端智能制造的鑫铂股份。 2、它是丝杠量产的难点所在！日欧设备企业占行业主导，国内厂商不断突破 上周，恒而达公告拟收购SMS公司名下高精度数控磨床业务，股价持续大涨。市场对人形机器人磨床细分关注度较高。 公告称，恒而达与SMS公司签署了《资产购买协议》，拟以自有或自筹现金方式收购SMS公司名下高精度数控磨床业务，并承接相关资产、特定合同权利义务及相关人员，交易对价850万欧元。 申万宏源研报指出，当前丝杠量产难点仍在于螺纹加工工艺和设备，全球螺纹磨床行业由欧洲及日本公司主导，国内厂商近年来不断取得突破。逐渐打开了市场局面，未来有望受益于人形机器人量产带来的丝杠等零部件需求猛增。 工艺方面：丝杠的螺纹加工可通过磨削、硬车、旋风铣削三种方式实现，磨削精度高但效率低、设备价格贵，硬车效率高但技术尚未成熟，旋风铣削效率高但进口设备价格昂贵，技术路线仍存在不确定性。 设备方面：丝杠核心难点在于螺母内螺纹的加工，需依赖高端磨床（如日本、德国品牌）或高精度高刚性车床，但海外设备供给有限且价格高昂，国产设备精度尚存差距。 市场竞争格局方面：在高端螺纹磨床市场，瑞士莱斯豪尔、德国克林贝格、德国勇克、德国SMS、英国Matrix、瑞士斯图特、瑞士施利博格、美国德拉克、日本三井精机等日欧企业占据主导低位。但国内的汉江机床（秦川机床子公司）、科之鑫（双林股份子公司）、华辰装备、敏嘉机床、晨光数控、上海机床厂等国产厂商通过持续研发投入不断提升设备质量和性能，且在价格和交期等方面更具优势，逐渐打开市场局面。 资料显示， SMS公司创立于1995年，初期从事机械螺纹磨床数控化翻新改造业务，莱斯豪尔（Reishauer）及克林贝格（Klingelnberg）生产的机械螺纹磨床进行翻新并配备数控系统、操作系统等；2006年开始将重心转移至研发和制造数控螺纹磨床。 其现有产品包括：可用于各类丝杠加工的内螺纹磨床、外螺纹磨床；螺纹刀具、齿轮刀具的加工磨床及精度测量设备。客户主要为工具制造、齿轮加工及驱动技术（如滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等）等行业领先企业，如瑞士GZAG/GSA（精密螺纹产品及行星滚柱丝杠制造）、德国KarlHipp（精密丝杠/滚珠丝杠制造）、瑞典Sandvik（精密工具制造）、美国Gleason（精密齿轮加工工具制造）、德国Hertweck（精密螺纹模具制造）等。 申万宏源点评指出， 本次收购一方面有助于填补国内高精度磨床技术空白，迅速缩短国内高精密磨床技术与国际先进水平的差距；另一方面可快速实现高精密磨床的批量化国产，加速拓展公司高精度滚动功能部件产品在人形机器人、新能源汽车、航空航天等先进制造业的应用，从国产替代升级到国际领先。 关注国内相关公司产业进度：恒而达（拟收购SMS公司）、秦川机床（汉江机床）、双林股份（科之鑫）、华辰装备（自研内外螺纹磨床并取得批量订单）、日发精机（自研内外螺纹磨床并已向部分客户交付使用）、鼎泰高科（正在研发内外螺纹磨床）等、津上机床中国（试制外螺纹磨床）、嵘泰股份（子公司力准机械即将推出丝杠专机）、集智股份（丝杠校直设备）。 3、背靠新能源车企的验证与导入，车规模拟IC或开启黄金三年 方正证券研报复盘指出，国内模拟IC自2019年开始快速发展的过程，手机品牌厂商的导入开启了消费类国产模拟IC的黄金三年增长期，站在当前视角，背靠新能源车企的验证与导入有望拉动车规模拟IC的黄金三年。 先来通过两组数据看国产模拟IC的空间：1）2024年中国模拟IC市场规模为1953亿元，其中TI和ADI在中国区域的收入分别为165亿元和121亿元，合计占比约14.6%，而相对规模较大的中国模拟IC销售规模合计为134亿元，合计占比约6.9%。目前A股上市公司中尚未出现10亿美元收入体量的模拟IC企业。 2）2024年中国车规模拟IC市场规模371亿元，其中TI和ADI在中国区域的收入分别为74亿元和61亿元，合计占比36.4%，显著高于两家公司在中国区域的整体占比；国内车规模拟IC龙头公司2024年营收为7亿元，占比仅为1.8%。 1）车规模拟IC国产空间巨大 由于高技术门槛和高可靠性要求，汽车行业是目前中国模拟芯片国产化率最低的行业之一。 据纳芯微数据，2024年模拟芯片国产化率方面，消费电子领域为40~50%，通讯领域为20~25%，工业领域为10~15%，而汽车领域仅为5%。随着国产汽车品牌的崛起，加之关税等因素正加剧着贸易不确定性，国内汽车厂商加速推动汽车模拟芯片的国产化，以确保供应链的自主可控；同时国产模拟芯片企业针对汽车领域持续加大研发投入，市占率将得到进一步提升。纳芯微数据显示，2029年中国汽车模拟芯片国产化率有望提升至20%。 汽车电气化转型以及辅助驾驶加速渗透，单车模拟芯片用量和价值量不断提升。据纳芯微数据，以B级车型为例，传统燃油车模拟芯片用量约160颗，而纯电动车型需搭载超400颗，C级高端电动车更是突破650颗；2024年智能新能源车单车模拟芯片价值量约1500~2800元，至2029年单车模拟芯片价值量有望提升至2200~4000元。 随着国内新能源汽车逐步引领全球汽车产业升级，受益于车规级半导体国产厂商的崛起和汽车电动智能互联，中国的车规级模拟芯片需求有望迎来供给和需求的共振。 2）25Q1多家模拟公司正增长 得益于消费电子、汽车、工业、通信等市场需求回暖，2024年及25年Q1板块内公司营收和利润开始明显好转。 如纳芯微2024年实现营收19.60亿元，同比增长49.53%，主要系下游汽车电子领域需求稳健增长加之新能源汽车渗透率持续提升，公司汽车电子相关产品持续放量。 手机业务营收占比较高的南芯科技2024年实现营收25.67亿元，同比增长44.19%；南芯科技表示伴随手机换机需求释放和行业去库存加快，受品牌厂商的不断技术创新，整体消费电子市场逐步回暖，公司整体经营状况稳健。 思瑞浦营收于2024年实现反弹，同比增长11.52%，主要系汽车、光模块、服务器、部分工业及消费细分市场需求的成长以及新产品的逐步放量。 25Q1业绩来看，纳芯微、思瑞浦、杰华特、芯朋微等利润增速同比也是大增。 行业视角来看，短期随着新能源车渗透率持续提升以及智能化趋势加快，汽车电子景气度持续上扬；工业、通信等领域去库基本完成，下游客户陆续重启备货节奏。 长期视角看，关税仅是短期扰动，“深水区”国产替代加速进行，未来三年，包括车规级模拟IC在内的高端产品进入替代黄金窗口期，背靠新能源车企的验证与导入有望拉动车规模拟IC的黄金三年。 关注：纳芯微、南芯科技、圣邦股份、韦尔股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、灿瑞科技、美芯晟等。 4、几内亚采矿证撤销问题造成铝土矿供给侧扰动，中国铝土矿对外依赖程度高达69%，矿资源价值凸显 2025年5月14日，几内亚总统马马迪·敦布亚（Mamadi Doumbouya）采取了强硬措施。根据总统令，政府将撤销40多家矿业公司的工业和半工业采矿经营许可证，其中包含7家铝土矿企业。被撤销的授权和证书将无偿归还国家。 国盛证券指出，几内亚采矿证撤销问题将造成几内亚铝土矿供给侧扰动，铝土矿资源价值凸显，关注有布局几内亚铝土矿项目的上市公司。 1）几内亚政府撤销铝土矿经营许可证或影响产能超4000万吨/年 几内亚撤销经营许可证的7家铝土矿企业分别为几内亚铝业公司（Sociétédes Bauxitesde Guinée）、金博铝土矿公司（Bauxitesde Kimbo）、非洲前进资源公司（Société Forward Africa Ressources）、特丽莎矿业物流公司（Société Teresa Mining Logistics）、兴荣矿业开发公司（Société Xing Rong Mining Development）、法科几内亚铝土矿公司（Société FacoGuinea Bauxite）和阿克西斯矿产公司（Axis Minérales）。 ①几内亚SBG公司，公司拥有铝土矿储量约为3亿吨，年产能设计800万吨，2021年计划产量300万吨左右; ②Axis矿区，Axis矿区在前几日已经被列入政府撤销采矿许可证名单。 经Mysteel调研核实，几内亚时间星期五上午矿业局已派人到达该矿区下达停工指令，勒令在运行矿山的采矿设备暂停，开采被迫全部中止。该矿区包含顺达矿业等矿业公司，涉及产能约4,000万吨/年，恢复时间不明。 2）2024年几内亚铝土矿储量位于全球第一，中国进口几内亚铝土矿1.1亿吨，对外依赖程度高达69% 根据USGS数据统计，2024年全球铝土矿储量约290亿吨，其中几内亚铝土矿储量74亿吨，占比约26%。2024年全球铝土矿产量约4.5亿吨，其中几内亚铝土矿产量1.3亿吨，占比约29%，是全球第一大铝土矿生产国。据SMM数据统计，2024年中国进口铝土矿总量达1.59亿吨，其中进口几内亚铝土矿约1.1亿吨，同比增长11%，进口占比高达69%。 据计算，2024年中国进口的几内亚铝土矿1.1亿吨占几内亚铝土矿总产量1.3亿吨的85%，假设此次事件影响几内亚铝土矿4000万吨产能，则将影响中国铝土矿供应量约3,385万吨。 3）目前中国铝土矿港口库存处于近些年中位水平，铝土矿资源价值凸显 根据Mysteel数据统计，截至2025年5月16日，中国铝土矿港口库存为2,458万吨，处于近些年中位水平，若根据1吨氧化铝生产所需2.3吨铝土矿计算，则仅可生产氧化铝1,069万吨。据SMM数据显示，5月16日几内亚铝土矿CIF价格已降至70美元/吨，此次撤销矿业经营许可证事件将会影响几内亚铝土矿供给，从而造成铝土矿供需情况的改变，铝土矿资源价值凸显。 关注：中国宏桥、中国铝业、天山铝业等。 研报来源： 1、兴业证券，王帅，S0190521110001，电力设备行业：换道超车，新能源企业积极布局人形机器人赛道。2025年05月17日 2、申万宏源，王珂，A0230521120002，恒而达拟收购德国顶级磨床，国产丝杠设备阵营勇攀高峰。2025年05月16日 3、方正证券，马天翼，S1220525040003，关税加速“深水区”国产替代，车规模拟 IC 迎黄金三年。2025年5月13日 4、国盛证券，张航，S0680524090002，工业金属行业铝土矿：几内亚政策导致供给扰动加剧，铝土矿资源价值凸显。2025年05月17日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎