【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、AI眼镜：国信证券指出，AI智能眼镜新品加速涌现，主控SoC成为差异化关键。系统级低功耗SoC或为最优解，ISP生成高质量图像视频，决定AI眼镜成像效果。 2、美护：国泰海通证券研报指出，美护品牌因悦己属性强、对新需求变化敏感度高、格局相对分散等特点，成为新消费主力赛道，持续看好产品创新+内容电商渠道杠杆下的美护新消费成长机会。 3、财税数字化：《关于推广应用电子凭证会计数据标准的通知》的发布，将对电子凭证的使用带来实质性推动，财税数字化企业有望凭借其在电子凭证服务领域的布局和积累而受益。 4、化工：德邦证券指出，化工行业扩产意愿连续走弱，产能扩张理性，随着化工产品价格批量回升，基本面有望持续改善，头部化工企业迎来配置的最好时刻。 正文： 1、AI眼镜新品爆发元年，这个零部件成为差异化关键 国信证券指出，AI智能眼镜新品加速涌现，主控SoC成为差异化关键。系统级低功耗SoC或为最优解，ISP生成高质量图像视频，决定AI眼镜成像效果。 1）AI眼镜销量前景广阔，品牌厂商集中布局 根据WellsennXR数据，1Q25全球A1智能眼镜销量60万台，同比增长216%，预计2025年全球AI销量为550万台，未来六年CAGR有望达到97.4%。 2023年9月，Meta-Rayban发布了支持拍摄功能的AI眼镜后，2024年销量迅速超过百万副。此后，国内AR/VR品牌厂商、手机厂商、互联网厂商等，纷纷下场布局AI眼镜产品，如闪极拍拍镜、雷鸟V3等，都受到了众多关注，随着小米、华为、vivo、传音等手机品牌厂商入局，预计未来竞争激烈。当前， 根据主流媒体不完全统计，市场上在研AI智能眼镜的厂商已经超过60余家，在主流的六类参与者中，智能手机厂商、XR品牌厂商、及互联网厂商具备优势。 2）主控SoC约占整机BOM三成，ISP模块决定AI眼镜成像效果 AI眼镜的SoC性能一定程度决定了产品的使用体验，也是AI眼镜差异化的关键之一，当前主控芯片约占据整机成本的30%。以RayBanMeta二代智能眼镜为例，其BOM约174美金，主控芯片高通AR1价值量占比高达31.6%。根据维深wellsenn报告估算，小米预计采用高通AR1+恒玄科技2700方案作为主控，主/副芯片占BOM的比例约为三成。 此外，对AI眼镜来说，高性能的ISP是决定AI眼镜成像质量的关键环节，AI眼镜因佩戴者的使用环境常为动态场景，故动态防抖要求较高。同时ISP芯片需满足低功耗要求以延长续航，满足长时间佩戴需求。因此，动态防抖和低功耗对于应用在AI眼镜中的ISP芯片来说尤为关键。 3）三类方案平衡性能与功耗，系统级低功耗SoC或为最优解 当前AI眼镜主流SoC方案主要包含以下三类: ①集成了CPU、GPU、ISP、DSP、WiFi/BT等模块的系统级SoC单芯片方案，如高通AR1Gen1等； ②系统级SoC+协处理器双芯片方案，如高通AR1+恒玄2700等； ④主控SoC+ISP/BT双芯片方案，如BES2800+SSC309QL等。当前采用4nm工艺的高通AR1是众多厂商的主要选择，2025年也将迎来迭代更新，全新版本的AR1Gen2制程工艺有望从4nm升级为3nm。国产芯片方面，紫光展锐W517、恒玄科技2800、全志科技V821等众多产品涌现，在尺寸、性能、功耗等领域各有优势，为市场提供丰富的可选方案。 关注AI眼镜芯片产业链相关公司:恒玄科技、翱捷科技、炬芯科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、北京君正、星宸科技、富瀚微、国科微、安凯微等。 2、供需双振、产品创新加速，美护多品类诞生新消费代表 国泰海通证券研报指出，美护品牌因悦己属性强、对新需求变化敏感度高、格局相对分散等特点，成为新消费主力赛道，持续看好产品创新+内容电商渠道杠杆下的美护新消费成长机会。 行业供需共振，产品创新加速，美护多品类诞生新消费代表。 需求端看，中国经历长期经济高增，居民基础物质需求已很大程度上满足，对个性化、情感属性的需求持续增加。 供给端看，部分早期品牌和产品相对老化，同时中国企业在新科学技术应用及审美文化、情感属性等方面能力持续加强，因此近年来我们看到美妆个护等品类的产品创新加速，在细分化、功效化、文化及情绪溢价等方向出现新的产品迭代。 同时，社交媒体、内容电商等新媒介渠道加速了新产品的扩散，使新产品可以快速匹配到目标人群，加速爆发。 具体看，个护品类绽家（若羽臣）利用香氛化差异卖点破局衣护市场、冷酸灵（登康口腔）推出医研抗敏牙膏、自由点（百亚股份）推出益生菌卫生巾、保健品斐萃（若羽臣）打麦角硫因成分强功效，美妆品类重组胶原成分（巨子生物、丸美股份）带动多国货大单品高增。 国货品牌在产品创新、新渠道布局上较外资品牌更加灵活高效，在本轮变化中份额持续提升，据欧睿数据测算，2021-2024年我国护肤、彩妆、婴童护理、口腔护理、卫生巾等品类份额分别提升6.1pct、4.9pct、21.6pct、5.7pct、2.2pct至40.1%、38.5%、78.3%、47.5%、42.4%。 国泰海通研报进一步指出，新消费大致分为产品焕新、产品创新两方向，并由美妆逐步向个护品类延伸。 1）产品焕新：新增功效化、情绪价值需求，多发生在个护日化等传统品类，如洗衣液、牙膏、洗发水、卫生巾等品类； 2）产品创新：科技创新带动，多发生在美妆、医美等对成分技术更加强调的品类中，如重组胶原蛋白成分技术突破带动巨子生物、锦波生物、丸美生物等公司的快速成长。 同时，产品焕新在品类延展的节奏上为先美妆、后个护，背后与细分品类竞争格局、毛利空间等因素相关，因此2025年以来个护品类新消费机会频出。 相关公司：若羽臣、拉芳家化、润本股份、登康口腔、上海家化、丸美股份、珀莱雅等。 3、电子凭证会计数据标准推广应用启动，财税数字化企业有望受益 5月19日，财政部、央行等9部委联合印发《关于推广应用电子凭证会计数据标准的通知》(以下简称“通知”)，要求即日起在全国范围内推广应用电子凭证会计数据标准，各单位需在3年内完成会计软件的升级，支撑相关标准的全面应用。 东方证券认为，《关于推广应用电子凭证会计数据标准的通知》的发布，将对电子凭证的使用带来实质性推动，财税数字化企业有望凭借其在电子凭证服务领域的布局和积累而受益。 1）电子凭证存在使用卡点，明确标准后将显著提升便利性 随着经济社会数字化转型的深入推进，数电发票、铁路电子客票、银行电子回单、财政电子票据等9类电子凭证已被广泛使用，但这些电子凭证开具后存在着接收难、报销难、入账难、归档难等问题，存在明显的使用卡点和堵点。此次9部委发布数据标准，将对电子凭证会计处理信息化提供统一的技术规范和结构化数据标准，为电子凭证的接收(含验签或验真、解析)、报销、入账、归档等全流程各环节处理提供标准与规范，可大大省电子凭证使用的便利度。 2）电子凭证覆盖广泛的组织与个人，四类平台将在电子凭证推广中发挥重要作用 电子凭证的开具单位包括财政、税务、铁总、航空、医院、银行等各类部门与机构，而使用者则涵盖所有行政事业单位、企业、非营利性机构、工会、农村集体等所有组织与单位，以及有会计凭证处理和报销需求的个人，覆盖面非常广泛。围绕这些单位与个人在电子凭证开具、使用方面面临的问题，通知要求电子凭证开具分发平台、代理记账平台、票务服务平台，以及具备公众政务服务、预算管理一体化、内部控制一体化、电子会计档案归档等功能的政务财务服务平台等4类平台，在开具和分发电子凭证、接收和处理电子凭证、报销电子凭证、提供电子凭证处理服务方面发挥平台的推广扩面作用。 3）财税数字化企业将在电子凭证推广中获得较好的价值增量 电子凭证会计数据标准的推广和使用，将给财税数字化企业的业务带来较大的推动。 首先，全国数十万的行政事业单位，需要电子凭证的归集、解析、报销、入账、归档等功能服务，以及与预算核算系统进行打通，假设相关系统每年每单位按1万元的收费标准，相关市场容量将达到数十亿元。其次，全国超6000万家企业以及数亿个人，也存在着广泛的电子凭证获取、处理和报销、归档等需求，财税数字化企业可以通过提供系统平台建设和SaaS及AI服务的方式，帮助企业与个人处理相关事项，其市场容量有着更大的想象空间。 目前，博思软件、中科江南等财税数字化企业，已经在电子凭证开具分发与服务平台建设与服务方面居于行业领先地位，未来将充分受益于电子凭证的使用和推广。 关注博思软件、中科江南、税友股份等企业。 4、为什么说当前是化工龙头的最佳配置窗？ 德邦证券指出，化工行业扩产意愿连续走弱，产能扩张理性，随着化工产品价格批量回升，基本面有望持续改善，头部化工企业迎来配置的最好时刻。 1）价格提升&成本改善，化工品基本面回暖 中美关税政策大幅缓和提振全球经济信心，带动化工品需求回暖，同时90天暂缓窗口期短期刺激抢出口需求，部分化工品价格快速回升。 在监测的386种化工品价格中，本周有92种化工品价格上涨，其中己二胺、丁二烯、纯苯、PX、对二甲苯、苯乙烯等产品涨幅居前，环比上涨幅度均在10%以上。 成本端主要原材料原油和煤炭价格处于底部区间，截至5/16，布伦特油价65.41美元/桶，秦皇岛港动力煤价格670元/吨，分别位于2021年至今19%和33%分位，化工品成本端压力显著缓解。 在监测的138种化工品价差中，本周63种化工品价差增长。 向后展望，进入5月油价走势逐步企稳，在60-65美元/桶区间底部震荡，煤炭在供需宽松的格局下价格或仍承压，有望进一步推动化工品成本改善。 2）在建项目逐步落地，龙头估值预期修复 受此前不确定性关税风险和国际油价中枢下挫影响，化工龙头股估值显著回调，以万华化学为例，截至5/16PE为14.92，处于近五年11%分位。 现阶段化工主要龙头公司重点项目逐步进入投产阶段，包括： 万华化学（乙烯二期4月投产，40万吨POE预计年底投产）、 宝丰能源（内蒙项目已于3月全面投产，5月完成产能爬坡）、 华鲁恒升（酰胺原料升级优化项目2月投产）、 卫星化学（α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计年底陆续投产）、 龙佰集团（2025年完成资源整合，预计钛矿产能将增加至248万吨/年）、 盐湖股份（新建年产4万吨锂盐基础一体化项目预计今年生产3000吨碳酸锂）等， 增量兑现叠加供需回暖，看好龙头白马估值修复。 3）化工资本开支同比走弱，产能周期拐点再确认 化工行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点，同时资本开支表现彼时已连续四个季度同比为负（2023Q4-2024Q3），化工企业扩产意愿走弱，行业产能扩张正逐步趋于理性。 从最新数据来看，2024Q4和2025Q1化工行业资本开支同比分别为-19.6%和-10.6%，产能周期拐点再确认，供给端有望迎来边际改善。 关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、桐昆股份、新凤鸣。 研报来源： 1、国信证券，胡剑，S0980521080001，电子行业AI眼镜系列专题报告（二）：AI眼镜新品爆发元年，国产SoC主控崭露头角。2025年05月19日 2、国泰海通，訾猛，S0880513120002，美护引领新消费。2025年5月19日 3、东方证券，浦俊懿，S0860514050004，计算机行业动态跟踪：电子凭证会计数据标准推广应用启动，财税数字化企业有望受益。2025年05月20日 4、德邦证券，王华炳，S0120524100001，当前或为化工龙头的最佳配置窗口。2025年5月19日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎