【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国内工程机械主机厂正从国内龙头迈向全球龙头，通过打造“一带一路”核心朋友圈，以及持续推进全球化产能布局，进一步拓展海外营收规模。 1）对美敞口小，关税影响整体可控 美国作为全球工程机械最大市场，出口金额持续下滑，2024年中国对美工程机械出口40.6亿美元，同比-5%，占中国工程机械总出口金额比重由2020年的11.6%持续下滑至2024年的7.7%，对美敞口持续降低。 由于中国主机厂在美国主要面向中小型土方机械、高机等利润率较低的市场，叠加此前25%关税，毛利率、净利率与其他海外地区相比都处于较低水平。 根据测算，三一重工/徐工机械/中联重科/柳工在美国地区净利润占总净利润分别为亏损/0.67%/0.62%/0.87%，利润敞口较小。 2）“一带一路打造核心朋友圈”，贡献利润较大 自2020年中国主机厂纷纷加速全球化布局开始，我国中大挖出口占比持续提升。 从市场需求来看，矿产资源丰富、基建需求旺盛的东南亚、非洲、拉美、中东对中大挖需求较高，是我国工程机械出口的主要利润来源。 根据测算，三大矿区为三一重工/徐工机械/中联重科/柳工贡献收入比重为22%/29%13%/16%，而利润贡献高达38%/33%/23%/31%。 3）海外产能布局完善，全球化进程持续推进 【三一重工】海外产能布局完善，美国/印尼/印度/南非/巴西/欧洲均有布局 【徐工机械】全球化布局稳健推进，主要面向南美/中亚地区； 【中联重科】聚焦传统优势行业，全球化布局逐步推进； 【柳工】率先开启全球化进程，海外布局稳步推进； 【恒立液压】墨西哥产能即将落地，加速导入外资客户。 4）核心公司 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 研报来源：东吴证券，周尔双，S0600515110002，海外产能完善降低关税风险，“一带一路”打造核心朋友圈。2025年5月23日