本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、算力：真BACK了 （1）大涨题材：算力/东数西算+英伟达概念股+PCB 隔夜CoreWeave继续大涨，昨日一度和大消费有来有回的算力板块今日领涨两市，其中英伟达产业链和PCB公司表现更为突出。 一方面，服务器配套厂商鸿海、广达、纬创、英业达4月营收皆创历年同期新高，且先前担忧云端大厂放缓数据中心建设为误解，目前大厂需求仍然强劲。 另一方面，作为AI算法运行的核心硬件，AI服务器对高性能计算和高速数据传输的需求不断提升，驱动了PCB板在技术上的快速迭代。 其中PCB行情上，生益电子20%涨停，胜宏科技创下历史新高。 （2）研报解读（兴业证券、东方证券、东吴证券）：迎接推理的爆发 ①此前推理对算力长期推动力的叙事，也由于爆款应用迟迟未到而减弱。但最新分析认为，AI进入下半场，CSP厂将更加聚焦AI应用，既对基本盘进行巩固，也探索新的商业闭环，围绕AI应用的““军备竞赛”已经打响，推应用、抢入口，带动推理需求爆发，硬件上也有更多的结构性机会。 ②复盘移动互联网的历史，第一波流量的爆发通过将阅读、观影、社交的方式从线下到线上、电脑到手机就已经完成，4G后才爆款频出。观察各大CSP动作，与前两年比拼模型能力不同，今年来重心向应用倾斜，特别是搜索、购物、社交等2C应用，事关各自基本盘，在探索出新的商业闭环之前，传统主业也有被颠覆的风险，因而一场围绕应用的““军备竞赛”已经打响。 同时，随着模型能力持续迭代，幻觉减少，应用的用户粘性增强，持续攀升的日活是卷应用和模型好用的最好例证。相对日常需求，AI赋能后消耗Token数十倍至百倍增长，从而推动推理算力需求的爆发。 ③2024年全球AI服务器产值将达1870亿美元，占服务器市场的65%，同比增长达69%。AI服务器对PCB的性能要求更高，包括更高的层数、更大的纵横比、更高的密度和更快的传输速度，有望带动PCB需求上升。 为满足高负载、高频运算需求，PCB板需具备高密度互联、多层设计和高频信号传输能力。AI服务器的PCB层数通常为28-46层，板厚4-5毫米。 ④同时高端PCB国产化速度也在提升。2023至2028年间，我国多层板、HDI板、封装基板和挠性板四大核心产品品类的年均复合增长率将保持在6%以上。国内厂商通过材料配方改良、工艺制程优化及智能化产线升级等行动，已实现高端PCB产品多项关键技术突破。在政策引导和供应链安全双重驱动下，预计PCB国产化进程持续加速。 2、稳定币：新概念还是猛 （1）大涨题材：区块链+数字货币 5日下午京东表示，“稳定币目前已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。” 此外，数字货币巨头Circle预计于6月5日在纽交所上市，这将是稳定币领域的首个IPO。 行情上，区块链、稳定币概念股午后一度大幅拉升，尾盘有所回落，收盘元隆雅图等多股涨停。 （2）研报解读（国盛证券、华西证券）：金融科技大变革 ①随着美国《GENIUS法案》及香港《稳定币条例》陆续立法通过，市场对稳定币主题的关注度快速提升。考虑到Circle上市在即，结合Tether的财报，稳定币主题亦有可对照研究的商业模式，作为金融科技领域的大变革。 ②稳定币某种程度上充当了加密货币市场“计价工具”的作用，这是对传统法币交易的一种补充甚至替代。如果将信用卡视作第一代支付技术、移动支付作为第二代支付技术，而稳定币随着普及，第三代支付竞争拉开序幕。 政策上看，虽然稳定币的发行存在中心化机构，同时要符合监管要求，但用户可能遍布全球，更像是通过区块链技术投放在个人钱包中的现金，其交易的清结算也由区块链基础设施承担升。 ③如果将稳定币发行类比于货币基金，RWA（真实世界资产代币化）则相当于REITs，除了货币之外，RWA将更多样化的资产映射到链上并实现交易，目前看电力、算力、房产等资产均有空间，而稳定币正是一种最为基础的RWA产品。随着全球监管框架逐步完善，稳定币与RWA将深度融合，成为金融市场关键基础设施。 未来RWA代币将拓展至更多细分场景，如碳资产、供应链与知识产权，叠加AI与链上大模型实现自动估值与智能清算，激活万亿级实物资产的数字流动性。 3、德明利：减产发力 （1）大涨题材：存储 上周媒体称长鑫存储DDR5有新动作。 另外根据TrendForce集邦咨询最新调查，由于受到DRAM主要供应商将逐渐收敛Server和PC DDR4产出，以及买方积极提前备货等因素，支撑第二季Server与PC DDR4模组价格上涨，预估涨幅将优于先前预期，分别季增18-23%和13-18%。 SSD方面，得益于AI需求，机构预测企业级固态硬盘（Enterprise SSD）需求将于2025年第三季度显著攀升，推动NAND Flash价格季增幅度达10% 德明利公司主要产品包括固态硬盘、嵌入式存储、移动存储和内存条，目前已广泛应用于数据中心、人工智能、车载电子、手机等应用场景。 行情上，公司今日涨停。 （2）研报解读（中银国际、华源证券）：AI还是主要驱动力 ①NANDFlash在去年下半年受供需失衡和消费市场疲软持续下修，产品价格徘徊底部 随着原厂停产、大幅减产了部分成熟产品，如小容量的NAND晶圆，以及DDR3等，并将部分DDR4产能转为DDR5产能或企业级产能，导致相关产品供应偏紧，下游相关产品涨价幅度亦高于整体。 ②下游需求方面AI、车载电子等新兴需求仍是核心增长动力，数据中心和智能手机需求持续扩张，叠加ICT和企业级物联网市场发展，或将带动企业级SSD部署规模的扩大。服务器、消费端以及其他智能终端随着AI技术发展与应用落地，将持续向高性能、高容量方向发展。 ③公司积极布局多形态SSD系列产品，加快国产化平台导入验证。公司与群联电子采用相似的“主控+模组”模式，专注模组设计并重点突破主控芯片，目前具有三大主控芯片在研项目且进展顺利。德明利推动募投项目，重点发展PCIe SSD和嵌入式存储主控芯片开发。当前模组行业竞争激烈且国产企业发展空间较大，未来有望突破主控芯片和拓展企业级SSD业务，带动业务收入高速增长和市占率提升。 研报来源： 兴业证券，姚康，S0190520080007，电子行业：迎接推理需求的爆发，2025年06月04日 东方证券，蒯剑，S0860514050005，电子行业深度报告——AI算力浪涌，PCB加速升级，2025年04月01日 东吴证券，陈海进，S0600525020001，电子行业点评报告：关税压制大幅改善，算力景气度旺盛，看好数通PCB板块，2025年05月12日 国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，区块链行业点评：稳定币+RWA，下一个金融科技的大变革，2025年06月04日 华西证券，刘泽晶，S1120520020002，稳定币+RWA：未来金融话语权，2025年06月01日 中银国际，苏凌瑶，S1300522080003，德明利——价格回温+市场扩容，高端存储蓄势待发，2025年05月14日 华源证券，葛星甫，S1350524120001，德明利——模组+主控双轮驱动，周期复苏助力成长，乘AI之东风，发展前景广阔，2025年04月08日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎