【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、传感器：华金证券指出，人形机器人产业化进程加速，六维力传感器或为解决运动控制关键增量零部件，复杂场景交互需求带来零部件增量，重视力传感器赛道，需求空间大，国产化空间广阔。 2、电子布：华源证券研报指出，高端电子布订单需求暴增，需求快速释放。玻纤行业在高端领域的成长性打开了新天花板，优先卡位的玻纤企业有望充分受益。 3、基建：2025年以来，建筑板块整体仍处于基本面弱复苏阶段。华源证券研报指出，可从“区域方向”“相对收益配置组合”与“产业外延转型升级”三条主线出发，精选具备政策优势、盈利修复能力或成长弹性的标的。 4、焦煤：开源证券指出，由于供增需弱，焦煤期货价格已创8年以来新低。从国内来看，焦煤价格已接近生产成本，蒙古焦煤出口价格也逼近成本线，后续价格再降就可能减量，焦煤价格或已接近底部。 正文： 1、一个机器人增量零部件！提升运动控制能力的优解，CAGR接近50%，国产化空间广阔 华金证券指出，人形机器人产业化进程加速，六维力传感器或为解决运动控制关键增量零部件，复杂场景交互需求带来零部件增量，重视力传感器赛道，需求空间大，国产化空间广阔。 1）六维力传感器的必要性如何？ 运动控制能力仍为当前人形机器人重点提升方向，六维力传感器或为运动控制能力的优解。 以行走和奔跑为例，人形机器人在脚踝或足底使用六维力传感器，可以实时测量地面力的大小和方向分布，进而将数据传输给小脑，通过控制算法调整人形机器人的机体平衡和步态，完成在非平整地面、障碍地面的稳定行走和避障。 2）六维力传感器的技术壁垒在哪？ 六维力传感器适用于力的作用点和方向均随机变化的场景，比如机器人末端关节控制。应变式传感器在稳定性、刚度、精度方面表现优秀，是目前主流的技术路线。 其有三大技术壁垒，涉及到产品结构设计、生产工艺和标定检测，其中核心壁垒主要体现在标定和测试阶段：标定设备属于非标设备，无法直接采购，需要六维力传感器厂商自行研制；相比一维力传感器，六维力传感器需要标定的样本点呈指数级增长；各个测量方向间存在维间耦合，消除耦合误差是影响精度和准度的关键。 3）六维力传感器的市场空间及竞争格局 随着人形机器人产业化进程加速，将会带动零部件行业快速降本，六维力传感器成本下降也会进一步刺激行业采用更多的六维力传感器，人形机器人将为六维力传感器贡献主要增量。 根据测算，至2030年，六维力传感器市场空间将有望达到144.42亿元，CAGR-5为49.73%；至2035年有望达到277.80亿元，CAGR-10为30.6%。目前六维力传感器的总销量仍然较低，生产成本较高，降本需求迫切。且外资占据了主要的高端市场，近年来国产品牌也开始发力，逐步缩小差距，国产化空间广阔。 关注产业化进程，尤其是降本曲线及已有产品突破甚至已完成送样的力传感器企业：如凌云股份、安培龙、杭州柯林、柯力传感、东华测试、中鼎股份、华培动力、索辰科技、汉威科技等。 2、订单需求暴增！受益AI产业的快速发展，这个传统行业在高端领域打开了新天花板 华源证券研报指出，高端电子布订单需求暴增，需求快速释放。玻纤行业在高端领域的成长性打开了新天花板，优先卡位的玻纤企业有望充分受益。 2025年5月27日，日商三菱瓦斯化学（MGC）发出交期延宕通知，低热膨胀系数（LowCTE）玻璃布原料短缺、订单需求暴增，导致BT材料交期大幅拉长，进一步印证了今年以来高端电子布供不应求的局面,市场对该领域关注度进一步升温。 从底层逻辑上看，AI产业快速发展带来了硬件的不断升级需求，因而对数据传输的速度和稳定性提出了更高要求，高速高频PCB板需求开始增长，为匹配性能迭代，上游电子布性能要求也相应提高，特别是低介电常数、低介电损耗以及低热膨胀系数等指标。 从当前行业情况看，一代电子布性能相对有限，只能满足部分中低端AI硬件及相关设备的PCB需求，而二代电子布因低介电常数、低介电损耗等性能更强，能有效减少信号衰减和失真，更契合AI服务器、数据中心交换机等高端设备对高速高频信号传输的严格需求，年内需求正加速释放。 此外，AI芯片发展推动先进封装工艺应用扩大，LowCTE电子布可解决芯片堆叠后的散热和封装稳定性问题，在AI芯片封装中作用关键，需求亦有望急剧增加，玻纤行业在高端领域的成长性打开了新天花板，优先卡位的玻纤企业有望充分受益。 关注已有/潜在布局高端电子布的宏和科技、中材科技、中国巨石。 3、基本面弱复苏，三条主线挖掘建筑板块的结构性机会 2025年以来，建筑板块整体仍处于基本面弱复苏阶段，市场情绪偏谨慎，估值与交易热度维持低位。 随着宏观政策持续托底、专项资金加快落地、企业分化趋势加剧，板块内部正逐步显现结构性行情，配置价值有望重估。 华源证券研报指出，可从“区域方向”“相对收益配置组合”与“产业外延转型升级”三条主线出发，精选具备政策优势、盈利修复能力或成长弹性的优质标的。 1）中西部基建与一带一路 区域角度来看，方向比较明确。一季度西部、中部地区固定资产投资分别同比增长6.2%、5.5%，显著高于全国平均。四川、重庆、贵州等地依托战略区域发展，加快推进交通、水利等基础设施建设，投资落地节奏加快，重点关注西部弹性标的四川路桥。 水利方面，2025年前4月全国水利投资达2943.6亿元，水利基础设施建设进展顺利，“大水利”或作为长期主线政策。 海外方面，“一带一路”贸易持续回暖，基建订单高景气延续，重点关注上海港湾，以及北方国际、中工国际、中材国际等深耕出海业务的企业。 2）央国企具备稳健收益与配置价值 2024年建筑类央国企整体业绩承压，但分红稳定、估值处于历史低位区间，具备较强防御属性。 在“基金新规”推动下，市场配置风格向低波动、高分红、治理完善的央企倾斜，建筑类国企与“固收+”策略天然契合。 国企改革亦提供政策托底预期，政府工作报告明确提出“加快建设世界一流企业”，未来在治理优化、资产重估、分红强化等多方面均有潜在催化。 关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建及具备区域优势的安徽建工、山东路桥等地方国资企业。 3）“建筑+”模式 在传统基建业务增长趋缓、行业竞争格局趋于饱和的背景下，部分建筑企业正积极探索“建筑+”多元化转型路径，力求在智能制造、新能源、数字经济等新兴领域打造第二增长曲线。 4、售价逼近生产成本线，供给随时可能出现收缩，焦煤价格临近底部 开源证券指出，由于供增需弱，焦煤期货价格已创8年以来新低。从国内来看，焦煤价格已接近生产成本，蒙古焦煤出口价格也逼近成本线，后续价格再降就可能减量，焦煤价格或已接近底部。 1）供增需弱致焦煤基本面承压，焦煤期货价格创8年来新低 2025年以来，国内焦煤价格持续下跌，截至2025年5月30日，京唐港主焦煤库提价自2024年底的1520元/吨下跌至1270元/吨，跌幅达16.4%，大商所焦煤期货活跃合约结算价则自2024年底的1157元/吨下跌至741.5元/吨，跌幅达35.9%，并创8年来新低。 焦煤期现价格下跌，主要系供-需-库存基本面偏弱运行影响。 从供给端来看，产量方面，受2024年一季度焦煤主产地山西省煤炭产量低基数影响，2025年以来山西原煤产量增长明显，并带动焦煤产量同比提升； 进口方面，2025年1-4月中国进口炼焦煤3641万吨，同比减少116万吨，降幅3.1%，但综合国内产量来看，2025年以来焦煤供应总量同比仍有明显增长。 从需求端来看，伴随钢材需求淡旺季切换以及中美关税下抢出口的效果减弱，近期铁水产量开始下降，钢材需求有所转弱，截止到5月23日，4月以来五大材表观需求同比-3.3%。 库存方面，当前焦煤库存呈现“上游累库、下游去库”特征，截至5月底矿山原煤折算为精煤后，国内523家样本矿山原煤库存攀升至766.2万吨，同比增长71.6%。 2）焦煤期货贴水幅度扩大，蒙煤通关量提升加剧价格竞争 从价格走势来看，焦煤期货价格与港口焦煤现货价格、产地价格总体走势大致相同，而蒙5#精煤品质接近大商所焦煤交割指标，其价格走势与焦煤期货价格走势相比更为贴近。 受国内需求减弱、蒙古口岸库存积压等多重因素共振，2025年1-4月中国进口蒙古炼焦煤累计1570万吨，同比-17.8%，二季度蒙煤长协价下调后，蒙煤进口仍有利润，在口岸库存压力大幅缓解后，蒙煤通关量仍维持在高位。 当前国内黑色需求未有明显提振，蒙煤通关量提升加剧价格竞争，市场进入成本支撑与需求萎缩的博弈阶段。 3）国内及蒙古焦煤临近成本线，焦煤加速探底或近底部 据我的钢铁煤焦资讯梳理，目前国内产地焦煤矿精煤完全成本大致在500-1300元/吨之间，国内焦煤售价700-1300元/吨，其中配焦煤价格已接近生产成本，优质焦煤还有部分利润； 对于蒙古焦煤而言，蒙古精煤到国内成本预计在700-900元/吨左右，当前蒙5#精煤价格为920元/吨，接近于成本线但是仍有利润。 故对于焦煤现货而言，当前国内焦煤价格已接近于其成产成本，仅有优质焦煤仍有部分利润，若煤价进一步下跌，则国内部分精煤矿井有望自下而上减产，若蒙煤价格进一步下跌至成本线，中国进口蒙古焦煤数量有望出现减量进而支撑国内焦煤价格。 当前国内及蒙古焦煤价格临近成本线，供给或有缩量支撑焦煤价格，焦煤加速探底或接近底部。 4）核心公司 平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等。 研报来源： 1、华金证券，黄程保，S0910525040002，汽车行业人形机器人系列报告（一）：六维力传感器市场加速扩容，国产化机遇与挑战并存。2025年06月03日 2、华源证券，戴铭余，S1350524060003，高端电子布景气度进一步验证，关注玻纤企业新一轮军备竞赛。2025年6月4日 3、华源证券，王彬鹏，S1350524090001，三条选股思路——建筑装饰行业周报。2025年6月5日 4、开源证券，张绪成，S0790520020003，国内及蒙古焦煤临近成本线，焦煤加速探底或近底部。2025年6月4日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎