★催化剂：公司 2017H1 实现营收 164.5 亿元， YOY+31.1%,录得净利润32.9 亿元， YOY+26.3%,折合 EPS 为 0.36 元， 扣非后净利润同比增长23.9%。 公司业绩处于业绩预告范围的中游偏上，符合预期。 其中 Q2 单季实现营收 94.0 亿元， YOY+28.0%,录得净利润 18.1 亿元， YOY+23.8%.公司同时预计 2017 年前三季度业绩同比增长 15%-35%。

★核心逻辑：

国内业务增速恢复，海外业务维持快速增长：公司国内业务营收同比增长 28.2%，在需求增加以及公司解决方案和顾问式销售的推动下增速开始有所提升； 公司海外业务营收同比增长 38.3%，在公司营销网络不断完善以及本土化建设的推动下，海外业务维持高速增长。

毛利率提升，费用率有所增加：公司国内、国外业务的毛利率分别为39.7%和 49.6%，分别提升 2.7 和 1.9 个百分点。 国内毛利率继续恢复我们认为主要还是由于低毛利的工程项目营收占比降低以及产品升级所致，国外部分毛利提升我们认为主要是由于产品结构变化以及解决方案的推进所致。 综合来看，公司毛利率同比提升 2.6 个百分点至 42.7%。公司期间费用率为 21.6%，同比增加 2.6 个百分点，主要是由于公司本期营销投入增加以及研发费用有所增加所致。

AI成为国家战略，创新业务同比大增，全年稳健增长可期。萤石、机器人、汽车、红外和存储等创新业务增长迅速，上半年已实现营收6.1亿，预计全年至少翻番增长。国务院印发《新一代人工智能发展规划》，AI正式成为国家战略，带动相关产业规模超10万亿，公司AI业务进展迅速，处于行业龙头地位，前后端多系列产品都已在下游行业批量应用，依托视频领域强大技术和资源将直接受益。公司展望前三季度净利增长区间15~35%符合预期，国内GDP由去年的6.7%见底后逐渐回升至6.9%，安防行业滞后GDP变化数月，我们认为下游需求景气度将持续提升，公司有望取得展望区间中值偏上水平。

创新业务部分继续保持超高速增长：公司创新业务部分（萤石网络、海康机器人、海康汽车技术）实现营收 6.1 亿元，依旧处于高速成长阶段（ YOY+161.7%）。 长远来看，我们认为创新业务将会为公司的进一步成长打开新的空间。

★估值分析：我们预计公司 2017 年、 2018 年实现净利润 93.6 亿元（ YOY+26.1%）、 114.0 亿元（ YOY+21.8%）， EPS 为 1.01、 1.23 元，当前股价对应 2017、 2018 年的动态 PE 分别为 30X、 25X，公司业绩稳定增长，目前估值相对合理，我们暂维持“买入”建议。

风险提示：行业增速下滑风险；产品信息安全风险；汇率风险。