上周周期板块博弈变化，医药板块的性价比优势再为市场所关注。从中长期角度看，医药行业增长确定，估值溢价已处于近年来的相对低点，配置价值凸显。

截止 8 月 12 日，医药行业 253 家公司已有 33 家公布了 2017 年半年度报告，其中本周公布业绩的主要公司包括：凯莱英实现营业收入5.51 亿，同比增长 17.22%，净利润 1.25 亿，同比增长 40.19%；花园生物实现营业收入 2.33 亿，同比增长 46.40%，净利润 0.75 亿，同比增长 378.01%。

创新药企业将持续受益。8 月， 又有五家上市公司分别获得了 CFDA颁发的药品注册批件或药物临床试验批件。其中恒瑞医药 BTK 激酶抑制剂 SHR1459 获得 CFDA 临床试验批件，贝伐珠单抗注射液的 I/II期临床试验以及注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的 III 期临床试验也将于近期开展。 普利制药的国内首个制剂出口转报国内品种“注射用阿奇霉素”也于近日获批上市。川财证券预计，随着下半年仿制药一致性评价、创新药优先审评和省级医保增补工作的持续推进， 具有较强研发能力的创新药企业将持续受益。

下半年医药行业进入政策落地期，紧密关注政策变革带来的新趋势，中泰证券继续看好两大趋势：

1、创新药长期大趋势； 2、高品质仿制药看三年一致性评价、和医保支付价带来的进口替代机遇。医药行业目前呈现“一高三低”状态，为战略配置最佳时机，维持“强于大市”评级。

西南证券认为医药行业目前呈现“一高三低”状态，为战略配置最佳时机。

医药行业“一高三低”分别为：

 1）医药工业增速加快。 2017Q2医药工业主营收入 7767 亿（+13.6%）和利润总额 878 亿（+18.6%），相对Q1 分别提升约 3个百分点和 5.1个百分点。

2）行业静态估值合理、估值切换后吸引力明显。 17 年行业动态估值约为 30 倍、 18 年估值约 26 倍。从 18 年估值角度看，上海医药、华东医药、长春高新等子行业龙头估值吸引力强。

3）近 2 个月医药明显滞涨、股价为相对底部。 2017 年 6 月以来，申万医药指数下跌约 1.4%，跑输沪深 300 指数约 6.2 个百分点。市值前十的个股，除恒瑞医药、上海医药、上海莱士外，其余约 70%均跑输行业指数，最大跌幅为复星医药（-9.7%）。 4）公募基金持仓比例低。2017Q2公募基金医药持仓约占 9.54%，环比下降约 0.7 个百分点；剔除医药主题基金，医药持仓占比约为 7.3%，环比下降约为 0.7 个百分点。相对历史上 10 几个点明显较低。

招商证券认为，医药白马股的估值经过前期调整，已经在合理范围内；不过，考虑到4季度零差率政策对行业带来的利空，也需要避开一些受政策影响较大的行业，如辅助用药类和竞争格局较差的处方药、部分省得医药商业。

招商证券建议关注：

1、华东医药，估值仅25倍，未来3年复合增速25%，PEG在板块内最低；

2、云南白药，经过前期调整，估值已经降下来，招商证券预计下半年完成激励概率较大，看好未来持续快速增长；

3、太极集团，混改预期+定增价格倒挂；

4、通化东宝，业绩稳健30%的增速，估值35倍也是历史低点，

5、一心堂：省外布局深入推进，业绩增速向上趋势明确，17PE仅23，当前股价与定增倒挂。

风险提示：政策扰动、药品质量问题。