据华尔街见闻报道，在“最危险的秋天”到来之前，美联储主席耶伦和欧央行行长德拉吉将携手出席在杰克逊霍尔举行的央行年会。

两大央行在九月可能展开大动作，这次会议也是两大央行掌门人在此之前的最后一次同场发声，全球市场都期待从中获得关于政策方向的只言片语。

8月17日，美联储确认耶伦将在当地时间8月25日发表公开演讲。随着明年2月任期的结束和连任希望的日渐渺茫，这可能将是耶伦作为美联储主席最后一次出席杰克逊霍尔年会。此前，耶伦分别在2014年和2016年参加过2次会议。

欧央行也已经确认德拉吉会于当地时间8月25日下午1:00（北京时间8月26日凌晨3:00）发表讲话。

敏感的时间点

金融危机以来，各国央行会在杰克逊霍尔年会上给出货币政策的线索。今年年会召开的时间正好在9月这个敏感时间点之前。

今年秋天，美联储可能准备缩减规模高达4.5万亿美元的资产负债表，欧央行也将于九月会议讨论缩减QE，因此全球市场都密切关注欧美两大央行行长此次的讲话。

TD证券分析师Gennadiy Goldberg接受媒体采访时表示，大部分全球央行都将考虑紧缩，这将是个巨大的变化。

避免“张口操作”，行长们可能谨慎发言

自美联储7月会议声明暗示最早9月展开缩表以来，市场对此抱有很高的期望。

华尔街见闻文章此前提到，为了减少美联储高层换届的影响以及考虑美国通胀持续回落，9月缩表拥有诸多好处。不过目前公布的信息显示，耶伦的演讲主题将关于金融稳定。

欧央行方面，德拉吉此次可能不会传达新的政策信息。

路透社上周三报道称，此次德拉吉的讲话不会有重大货币政策内容，同时7月会议纪要也表明德拉吉会尊重央行的决定，到秋天再讨论缩减QE。这个消息大幅降低了市场对欧央行开始退出刺激计划的预期。

随后，欧央行发言人也表示，德拉吉的讲话将关注促进全球经济活力的话题。德拉吉上一次在年会上讲话是2014年，那次讲话奠定了欧央行量化宽松的基础。

此次德拉吉的审慎态度被认为与6月的葡萄牙辛特拉欧洲央行政策论坛会议有关。当时德拉吉暗示欧央行可能会调整刺激政策。市场将讲话解读为鹰派发言，德国10年期国债收益率大幅攀升，创2015年12月以来最大涨幅，欧元也录得一年以来最大涨幅。但是第二天知情人士火速辟谣，称市场误读了德拉吉的讲话。

一位曾参加杰克逊霍尔会议的前央行官员接受路透社采访时认为，德拉吉在葡萄牙的讲话是一次沟通上的惨败，这表明为什么央行们应该避免“张口操作”。

不及目标的通胀让央行们左右为难

除了害怕市场错误解读讲话内容，通胀也是重要因素。目前，美国通胀依然低迷，没有达到美联储设定的2%的目标，这也成为美联储内部关于加息存在巨大分歧的导火索，导致美联储在进一步收紧政策问题上面临更大的两难。

欧洲经济持续复苏，连续第17个季度扩张，但7月CPI仍不及目标。欧洲央行在7月会议纪要中表示，对于通胀接近2%的目标，现阶段的货币政策程度仍是必要的。

实际上，不少经济学家已经对通胀目标是否合理产生了分歧。6月，22名经济学家联名上书美联储建议提高通胀目标，但是前美联储主席伯克南则认为没有这么做得必要。

未雨绸缪，市场态度谨慎

杰克逊霍尔年会是全球央行会议中最具声望的一个，已经成为了预测央行政策的风向标，央行行长们在会上的发言也触动着市场的敏感神经。

虽然美联储和欧央行都很可能把重磅消息留在九月宣布，但是市场并未就此放松警惕。

路透社称，今年会议开始前三天，将有总规模约450亿美元的欧元/美元外汇期权到期。目前期权交易活动大幅增长表明，大型中长期投资者正在建仓以对冲可能发生的汇率风险。

此外，债市也可能面临风险。华尔街见闻文章此前提到，今年7月欧洲央行在会议纪要中透露了购债计划宽松的偏好后，全球债市在7月7日现决堤潮：10年期德债收益率突破0.50%，创下18个月新高，10年期美债也跃升至2.3713%。