医药指数连续两周大幅上涨，随着中报业绩持续公布，医药指数反弹有望持续。

医药作为需求长期增长行业，增长态势十分稳定：2017 年上半年我国药品终端市场销售额为 8037 亿元，同比增长 7.8%，整体增速虽然不太高，但是医药的部分领域有着远高于行业平均水平的增速，主要体现在刚性用药升级（主要是肿瘤、心脑血管、糖尿病等领域），以及非刚性高端医疗需求的兴起（受益于民众思想观念的转变和支付水平的提高，例如高端 OTC 产品、新兴二类疫苗、身高管理等），这就是我们所说的医药产业结构化变迁的过程。

药品消费升级，看好生长激素和单抗：今年上半年终端数据中最亮眼的有两点：1、生长激素快速增长近 50%；2、三大主要单抗出现快速增长近 35%。我们认为这两点属于典型的药品消费升级，一类是满足孩子的需求；一类是满足救命的需求。预计未来这两大趋势还将继续，生长激素作为增速亮眼的子行业，下半年可以持续看好。

流通渠道快速整合，社会药房迎来新机遇：从美国、日本医药流通企业的变迁来看，流通行业集中度的提升能够提高药品的安全保障，有效的节约社会资源、避免恶性竞争。我国要求在 2018 年全面施行药品两票制，这将有力推动行业的大整合。同时，我们认为医药分家也值得关注，虽然目前进展缓慢，但这是行业演变的必然趋势。以药养医造成诸多弊端，例如用药结构的失衡，医疗经济性差，医保支出浪费等，而医药分家后医生处方外流，许多问题能够迎刃而解，而作为市场终端接口的药店将会获得更多主动权。　

医药行中报业绩亮眼：截至8 月19 日，医药行业253 家公司已有90 家公布了2017 年半年度报告，其中本周公布业绩的主要公司包括：华润三九实现营业收入49.98 亿，同比增长16.75%，净利润7.41 亿，同比增长16.52%；长春高新实现营业收入16.00 亿，同比增长25.44%，净利润2.84亿，同比增长32.25%；山东药玻实现营业收入11.50 亿，同比增长18.43%，净利润1.32 亿，同比增长53.32%；长生生物实现营业收入6.30 亿，同比增长106.08%，净利润2.64 亿，同比增长106.16%。

估值来看，截至8 月18 日，医药生物板块整体市盈率（TTM，整体法，剔除负值）在39.93 倍，比上周略有提升，相对于整体A 股剔除金融行业的溢价率为40.55%，溢价率比上周微降0.46%，处于相对低位，后市仍可关注低估值、内生增长突出的细分行业龙头股。

中短期看来，东兴证券建议关注以下投资主线：从策略风格来看，重点推荐：(1)坚守低估值+大市值白马：上海医药、康美药业等。(2)逐步布局高成长二线及细分领域龙头白马：丽珠集团、九州通、长春高新、济川药业、凯莱英、京新药业等。(3)低估值+变化共振个股：亿帆医药、华润双鹤、现代制药、中国医药等。

风险提示：原料药提价不及预期；地方医保政策落地不及预期；医药政策推进不及预期；重点公司中报业绩不及预期。