中远海能：供需逆转+天然气进口深度受益
2018-11-21 22:58
来源： 博览资讯
中远海能为中国海运集团下的能源运输平台，是世界第一大油轮公司，市场份额约占全球的3.4%。
我们认为外贸油运业务将为公司业绩带来极大弹性，测算VLCC运价每上涨10000美元/天，将为公司带来10.98亿净利润。随着VLCC运价在10月以来跳涨，我们预计公司业绩将在18年四季度扭亏。
预计18-20年底，全球油运市场需求-供给增速差分别为+2.04%、+0.26%、+1.73%，增速差相比过去七年（平均-3.29%）大幅改善，并将带动运价起底复苏。
需求端受益于美国页岩油出口的运距拉长和OECD原油补库存周期；
供给端受益于巨量拆船（32年以来最大）和有限的在手订单，预计2020年限硫令的实施将进一步抑制新船订单并加速老船拆解。
内贸油运和LNG业务的毛利率分别为35%和58%，是业绩的安全垫，公司在内贸油运市场占据约60%的市场份额，预计每年贡献约6.5亿元稳定收益。
LNG业务以项目船形式运营，COA长约风险较低，预计2020年新船交付后将录得盈利约6.20亿元。中国LNG进口需求的高速增长为该业务带来可观成长性，不排除未来将会有新的投资项目产生。
我们对内贸油运、LNG、外贸油运以10X、15X、10X估值，测得合理市值为294亿元。
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