【博览财经研报】孟晚舟获得保释，有关华为法律战进入到新阶段！而就整个A股市场而言，真正的考验则刚刚开始！

中美峰会刚给市场一剂“定心丸”，美、加又联手制造事端来搅扰市场预期，就在大伙都盯着“能否保释”的时候，什么“11月金融数据冰火两重天”啊，A股成交量“极度萎缩”啊，“道指期货大涨逾200点，中概股盘前普涨”啊，又开始频繁的搅扰市场预期。

12月11日，上证指数成交额仅为854亿元，创出2016年1月7日熔断以来新低。截至11月28日，沪深平均市盈率水平为13倍，深市为21倍，这在历史上是很少见的现象。估值处于低位，客观上为大资金、大机构进场创造了条件。因此，虽然在11月中旬的回调当中，部分资金获利离场，但在指数调整到位后这些资金有望重新入场布局，还是那句话，该抄底就抄底，甭被阶段性的反复迷惑了大趋势。在此前的研究当中，笔者曾经明确指出，12月大概率是个“各种信号相继被考验”的时期，行情的波动性可能会有所提升，无论是国内的宏观政策的转变、落地、落实，还是国际上中美贸易、全球经济增长、货币政策收缩等，都会有阶段性的结果。

也因此，各种市场预期也就会逐一被拿出来“体检”，看看究竟是否符合预期，而就在这种“预期检验”的过程当中，行情的波动性也就会有所放大。

从12月上旬的行情走势与国内外相关政策、经济动向变化看，A股市场基本形成了这样一个阶段性的运行框架—— 

1、行情运行区间相对“有限”，虽然上方一直在承受外部风险的冲击，与国内宏观面经济增速下行、市场内各类减持、解禁等负面压力，但下方始终获得了来自国内“稳定性政策”的托底，而类似5G、科创概念等高科技产业政策，则反复给市场提供炒作热点；

2、在这个“相对有限”的框架内，随着各方面的政策、消息相继在遭遇“检验”，各种市场预期都将在“兑现”或“失落”之间，形成各种冲击，短期行情走势的波动性，也就随之呈现出“反复折腾”的迷踪拳状态，使得相当一部分投资人预期混沌，而对未来的不确定，也就带来了成交量萎缩，如果叠加年底“资金面的回笼”等因素，所谓的“成交量极度萎缩”也就不难理解。

而恰在这种背景下，跟踪大资金的动向，也就成为观察行情大趋势的一个“参照系”，只要大资金还呆在市场里，一般投资人也就不必对短期行的情波动忧心忡忡。

笔者坚持认为，10月19日的底部是得到市场认可的，无论是从指数上看，还是个股上进行分析，都处于低位。比如截至11月28日，沪深平均市盈率水平为13倍，深市为21倍，这在历史上是很少见的现象。估值处于低位，客观上为大资金、大机构进场创造了条件。

因此，虽然在11月中旬的回调当中，部分资金获利离场，但在指数调整到位后这些资金有望重新入场布局，还是那句话，该抄底就抄底，甭被阶段性的反复迷惑了大趋势。

……

那就来看看机构投资人的动态——

首先，10月有逾900亿资金借道ETF抄底。

今年以来，股指虽然持续走低，但ETF的规模与份额却出现双增的格局，而今年认购ETF基金的大多是保险、券商以及信托等机构投资者。

数据显示，8月份沪深ETF净申购份额为80.56亿份，9月份净申购份额为71.59亿份。

10月份A股大幅下挫，沪深ETF净申购份额高达228.08亿份（数据显示，10月有逾900亿资金借道ETF抄底），是9月份净申购份额的3倍还多。

由于8月份至10月份A股处于下跌走势，因此机构投资者对于ETF的申购呈现出越跌越买的态势。

笔者认为，机构投资者大举认购ETF，表明机构投资者认为在2500点至2700点的区间，其投资的安全边际较高，也是对于市场处于低位的一种认可，如果投资者从价值投资的角度出发，是完全有可能抄到底的。

其次，10月股基份额单月增8.8%，创近5年新高。

据中基协数据，10月份股票型基金份额和净值规模均实现了环比增长，其中份额规模环比增8.8%，达7355亿份，创近5年新高。当月新成立股基规模约506.6亿份，和594.93亿份的总增量相比，还有近90亿份的净申购。

第三，今年以来，有统计数据显示，外资净流入A股市场的资金超过3000亿元。

总结

整体来看，当前A股估值处于低位，客观上为大资金、大机构进场创造了条件，10月19日的底部是得到市场认可的，因此，虽然在11月中旬的回调当中，部分资金获利离场，但在指数调整到位后这些资金有望重新入场布局，还是那句话，该抄底就抄底，甭被阶段性的反复迷惑了大趋势。