战略方向：公司立足于光通信，是少数集光设备、光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件全产业链于一体的公司。主营业务分为三部分：通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。近年公司各项业务收入结构基本稳定，其中通信系统目前是公司最主要的收入来源，占公司营收比例近十年来稳中有升，2017 年约占 62.67%，光纤光缆及电缆约占 25.91%，数据网络产品占 10.1%左右，客户包括运营商、企业、政府、公安、大型互联网公司等。

公司营收、归母净利润在 2003-2017 年间快速增长，年均复合增速分别为 21.7%、28%，归母净利润增长更为明显。

投资要点： 

（1）中国移动 SPN 成功立项 ITU，烽火进入 5G 核心圈（长江证券） 

中国移动 SPN 在 ITU 成功立项离不开以烽火为代表的产业链伙伴的广泛支持。在 2017 年下半年中国移动组织的 SPN 实验室测试、及 2018 年下半年开启的大规模外场试验中，烽火各方面测试结果表现领先，各阶段评估达到甚至部分超越预期。烽火积极配合中国移动 SPN 标准 ITU 立项工作，进入 5G 传输核心圈。

（2）5G 传输市场格局有望重塑，烽火有望实现突破（平安证券） 

5G全新业务场景决定现有 4G PTN 芯片很难匹配 5G 承载新需求，需要全新 SPN 芯片。以中国移动 SPN 设备为例，SPN 在芯片、硬件上的重新设计将导致中 国移动 5G 传输设备换代更新，SPN 传输设备市场格局有望重塑，SPN 设备增量集采即将到来。5G 全新传输技术的出现将为设备商带来新一 轮“跑马圈地”的机会，凭借过硬的技术实力，以及更加灵活的商务策 略，烽火有望在运营商 2019 新一轮 5G 传输设备招标集采中实现突破。

（3）5G 愈来愈近，烽火有望率先受益（长江证券）

当前海外 5G 投资周期率已先启动， 国内有望紧随其后，2019 年通信行业有望迎来 5G 资本开支的规模投 入，开启行业高增长通道。5G 商用，传输先行，公司作为国内传输设 备龙头，有望率先受益。2019 年有望迎来 5G 预商用和牌照落地，主题投资机会有望延续，中国信科成立也将为公司带来技术和市场的耦 合，助力公司在 5G 传输市场份额提升。 

核心逻辑（长江证券）：受部分海外国家禁止中国厂商参与 5G 网络建设影响，公司当前股价对 应 2019 年估值约 27 倍，处于历史底部位置，看好烽火当前配置价值。 此次 SPN 国际立项通过将极大提振产业链信心，未来有望被更多国家接受，利好烽火国际化发展。我们继续看好烽火龙头属性，预计 18-20 年净利润 8.92 亿、11.65 亿、15.26 亿。维持“买入”评级。