战略方向：三环集团经营的主要产品属于先进陶瓷行业范畴，以陶瓷材料技术为基础，进行新材料品类拓展和应用方向拓展。先进陶瓷是以采用高纯度、超细人工合成或精选的无机化合物为原料，具有精确的化学组成、精密的制造加工技术和结构设计，并具有优异的力学、声、光、热、电、生物等特性的陶瓷。

据美国市场调研机构 Grand View Research 预测，未来几年里多个终端行业的需求量增长将对先进陶瓷行业带来正面影响，预计到 2024 年，全球先进陶瓷市场规模将达 1345.8 亿美元，2015-2024年复合增速约为10%。我国凭借全球最大电子消费市场，电子陶瓷行业近年来发展迅速，增长速度远高于全球水平从 2010 年 218 亿增长到 2016 年 448 亿，年复合增长约 12.76%，根据产业信息网预测，到 2019年中国电子陶瓷行业市场规模将达到 641亿元，年复合增长率为 12.63%。国内先进陶瓷企业增速高于行业增速。

投资要点：

（1）通过改进配方，进一步减轻重量提高强度（太平洋证券）

公司进一步改进了粉体性 能，另外在保障不减弱各项技术性能的前提下，整体后盖的重量可以减少20%以上；通过材料工艺技术的多次改进，火凤凰材料抗跌落性 能有了较大的提高，原来 Unibody 的跌落强度是 1 米，现在可以提高 到 1.2 米以上，其他颜色后盖的抗跌落性能也极大提高。

（2）基于领先的核心优势，客户开发取得进展，明年大概率会引入新的客 户（平安证券）

公司基于粉体、设备、工艺的全套垂直工艺优势具有明显的成本 优势，且是国内具备陶瓷背壳量产工艺的厂家，我们判断，未来全球 范围的手机厂商若要采用陶瓷背壳，三环集团大概率有大份额。公司 与富士康合作密切，未来战略是专注于最擅长的前道毛坯生产，与友 商一起合作打通陶瓷背壳产业链。

（3）其他业务进展顺利，显著受益于 5G 和新产品驱动（太平洋证券）

明年插芯受益于海外市场和 5G 驱动，继续保持增长； PKG 方面，晶振 PKG 满产，SAW PKG 已经通过韩国客户认证；MLCC 公司专注于大尺寸领域，价格下跌 幅度不多，明年以量补价，利润不会下滑；劈刀、浆料明年开始逐渐 放量；氮化铝、热敏打印头明年开始开拓市场。

核心逻辑（太平洋证券）：预 18-20 年公司净利润分别为 14.22/17.66 /21.81 亿元，EPS 分别为 0.82/1.01/1.25 元，当前股价对应 PE 分别为 22.24/17.91/14.50 倍。维持“买入”评级。