周二（12月25日），券商股延续杀跌态势，整个板块盘中一度下跌逾5%，显著拖累大盘指数。

中长期而言，在随着资本市场直接融资制度改革的持续深化，多层次资本市场建设将被置于更加突出的位置，券商机构服务业务类型将更加丰富，将推动龙头券商提升杠杆与ROE水平。

投资观点：

1、行业监管政策迎来边际改善

中央经济工作会议提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”、“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”、“推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”等表述，预计在2019年中注册制、衍生品等监管政策有望超此前市场过于悲观的预期。预计2019年券商板块监管政策将迎来边际改善，这也将成为券商板块最大的催化剂。

2、行业格局：集中度提升，夯实龙头

在国内多层次资本市场体系建设大背景下，以交易为中心的机构服务业务发展模式会更为丰富，大型券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上竞争优势突出，头部效应显著。证券行业迎来供给侧改革及集中度上扬周期，这将进一步强化龙头券商的优势地位。

3、预计2019年各方面业务步入修复期

经纪业务：佣金率下滑趋势趋缓，机构客户重要性凸显，大型券商受益于其机构客户布局；投行业务：随着政策面松绑，预计股权融资规模提升，带动投行收入同比改善；资管业务：仍处于压缩通道期，主动管理转型趋势不变，预计带来费率提升；信用业务：预计自有资金股票质押余额继续下滑，股票质押业务风险逐步缓解；自营业务：衍生品业务的发展推动龙头券商向交易投行转型，场外衍生品业务发展空间广阔，且有助于提升业绩稳健性。预计2019年业绩同比增长4.5%，对应每股收益在3.5%-4%之间。

相关标的：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、招商证券。

注：本表针对市场行情，主观筛选未来中短期适合关注的板块，通过“配置计划”展现我们对板块配置价值程度的预判，通过“市场热度”反应我们对当下市场趋势的思考。本表不对资金仓位配置进行指导。