【博览财经分析】近日，美股市场成功突破27000点关口，创出了历史新高水平，这也是美股市场打破一年半以来震荡局面的真实写照。
标普500指数在金融危机以来的底部涨幅高达350%，而上证指数的底部涨幅仅为76%。
但与此同时，A股上一个著名的ST板块指数，类似于就是垃圾股指数，其在08年的最低值只有294点，而在2015年最高达到2809点，金融危机以后的底部最高涨幅超过8倍，远超上证指数乃至大牛的美股，而这种垃圾股的暴涨其实就意味着市场在投机，而优质的资产被抛弃。
笔者认为，这才是A股持续低迷，也蹭不上“美股大牛这个‘公共WIFI’”的根本原因——投资人最担心的不是“扩容”，而是劣质供给太多，退市机制不畅，A股当中有太多的康美、康得新之类，就会极大损害上市公司整体的投资价值。而如果这些公司迟迟不能退市，那么市场可能会出现逆向选择，炒作垃圾资产。
好在自从2015年以来，ST板块指数已经跌去了70%。而在19年以来，在大盘指数整体上涨近20%的背景下，ST板块指数下跌了10%，这说明对垃圾股的炒作正在持续退潮，这是可喜的变化。
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美股市场创出历史新高，本来有利于打破A股震荡局面，但当前国内资本市场处于缺信心、不缺钱的状态，而IPO持续扩容，且国内资本市场尚未打造出高效的优胜劣汰市场环境，这往往进一步加剧资本市场投资信心不足的问题。
与此同时，投资者保护实质性配套措施未能够有效跟进，近年来股市黑天鹅现象的频繁上演，加剧了投资者的不安情绪。
同样是“公司暴雷”，但放在A股就格外令人“倍感受伤”，而美股却仍然保持了整体的“强势”——
此前一段时间，包括诺亚财富、承兴国际控股、中原证券、*ST鹏起、*ST信威等在内的5只暴雷股，过去一周市值合计蒸发近150亿元。
7月8日晚间，美股上市公司诺亚财富发布公告称，旗下歌斐资产管理的一只私募基金（创世核心企业系列私募基金）出现问题，不得不采取延期措施，涉及金额达34亿元。主要原因是，这只基金的融资方承兴国际的实控人兼董事长罗静因涉嫌金融诈骗已被公安机关拘留。
受此影响，诺亚财富股价应声下跌，在当日美股开盘大跌22.53.%，截至当日收盘诺亚财富下跌20.43%报35.60美元，市值缩水约5.5亿美元。
此后几天，诺亚财富股价跌跌不休。截至7月12日收盘，诺亚财富股价较7月5日已经跌去了28.45%，跌至32.01美元。
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7月9日，*ST鹏起股价以跌停开盘。截至收盘该股下跌5.02%报2.08元。
7月8日晚间，*ST鹏起发布公告称，公司从实际控制人、董事长张朋起的家属处获悉，张朋起涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被丽水市公安局刑事拘留，暂时无法履行其职责。
此外，今年最著名的“暴雷公司”就是“双康”，康美药业和康得新。就在19年4月30日，这两家公司同日公告爆雷。今年以来新城控股、博信股份、ST天宝、*ST鹏起等，分别公告了实际控制人、董事长被刑事拘留或者是被采取强制措施，其背后的原因都涉及到了违法行为。
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值得注意的是，自2009年以来，美股市场开始走出了长期牛市行情，且延续的时间长达十年。长期处于低利率的市场环境，从一定程度上推动着股市长期牛市的延续。与此同时，在美股上市公司积极采取股份回购策略的背景下，股份回购后注销的举动却从一定程度上提升了上市公司的核心价值。
如果美联储降息预期得到了兑现，那么宽松周期有望得到延续，对全球资本市场也将会带来积极的影响，而股市属于利率敏感的投资场所，美股市场创出历史新高，也是市场对降息预期升温的真实写照。
与美股市场相比，A股市场、港股市场的走势却逊色不少。其中，以A股市场为例，目前的市场指数点位距离去年年初3587.03高点仍然存在一定的差距空间，但较今年年初2440.91点回升不少。简而言之，目前沪市2900点附近基本上处于去年以来的运行中枢区域。
实际上，以目前沪深市场的平均市盈率水平分析，基本上处于历史估值底部的区域。
与此同时，从股市破净率的数据来看，实际上也从一定程度上反映出A股市场的价值所在，投资安全性逐渐得到了体现。
但是，纵观A股市场过去十年的时间，则基本上围绕3000点展开反复震荡的运行格局，这与美股市场长期单边上涨的运行趋势有着实质性的差别。
多年来，A股市场与美股市场之间，虽然没有非常密切的联系性，但美股走势却从某种程度上影响着A股市场的开局乃至阶段性的运行趋势，而A股却是跟跌不跟涨。
时下的A股市场，实际上处于相对便宜的状态，且有逐渐向港股化的趋势靠拢。
尤其值得注意的是，近两年来，无论是A股市场还是港股市场，都存在扩容的影响因素。这些年来，在全球IPO筹资规模来看，基本上离不开港交所、上交所等身影，而高速IPO背后，实际上给市场投资信心还是构成一定的影响。
值得一提的是，对细心的投资者来说，可以发现到近年来A股市场的IPO扩容的变化特征。例如，每新增千家新股所耗用的时间明显缩短，A股IPO扩容有不断加快的趋势。又如，高速IPO背后，资本变现的需求显著增多，而限售股堰塞湖的问题已明显强化。此外，对于新股爆炒的现象，一直得不到实质性的根治，A股新股的炒作溢价却不断强化了企业申请IPO的热情等。
上周的IPO发行规模大幅放量：共有21家企业首发募集资金，募资总额达到297亿。
虽然7月份才开始了两周，但7月以来的IPO企业数量已经达到25家，创下17年12月以来的新高。
IPO募资总额达到366.5亿元，创下15年6月以来的月度新高，这也是11年2月以来月度IPO规模的次高值。
但值得注意的是，其实在此期间，“股票总供给”未增加。
数据显示，股市中融资的最大头并非IPO，而是股票增发。根据Wind统计，16年以来我国的月均股权类融资规模为1188亿，其中IPO融资138亿，而增发融资高达933亿，其余是配股、优先股等的融资。
而今年7月以来的股票增发融资规模只有14.4亿，相比于以往大幅缩水，因此即便考虑到IPO首发规模的大幅增加，在综合考虑了上市公司的所有融资之后，今年7月以来股票融资的企业数量和金额其实并不算多。今年7月前两周的股票类融资募资总额是404亿，折合成月度金额为894亿，其实远低于今年6月的1719亿。
因此，博览财经强调，拖累A股的并不是单纯的“股票供给增加”，而是“优质供给”的缺乏，而这恰恰是决策层决心“金融供给测改革”的一个关键原因！
中国的阿里和腾讯位列全球前十大市值公司，但是这两家公司都是在境外上市。而这两家公司的股价涨幅均远超同期上证指数。
事实上，在美国股市中，信息技术行业的市值占比接近1/4，其前五大市值企业均为科技企业。然而中国A股前十大市值企业几乎全部都是金融和能源企业，而没有一家科技企业。原因在于中国优秀的科技企业许多都在海外上市，这就使得A股的投资者无法享受到中国科技企业成长的回报。
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其实，除了“能够吸引优质企业来美国上市”外，美股最大的成功在于大量退市！
根据世界银行的数据，1997年时美国上市公司的总数为8851家，而到了2018年下降至4397家，过去21年的上市公司总数减少了一半左右，平均每年减少212家，而考虑到美国每年IPO上市的公司数量约在100多家，这意味着过去21年美国每年退市的公司数量超过300家，折算成年均退市率高达5%以上。
Wind数据显示，从2010年到2018年，纳斯达克市场的上市股票数量保持在2500家左右，而平均每年退市160家，退市率超过6%。
而A股市场自成立29年来，目前沪深两市的上市公司总数为3648家，而退市股票仅为122家，平均每年退市的公司数量仅为4家左右，过去10年A股的年均退市率只有0.2%。
好在在2018年，我国发布了最新版的退市规则，细化了重大违法强制退市情形的实施标准和程序，同时切实提高了退市效率。因而今年的退市率有望创出十年新高。
2018年，出现了因为股价低于1元而退市的第一股中弘股份。今年以来更是已经有7只股票退市，而且*st长生等多家公司都发布公告，称其受到中国证监会的立案调查，公司股票交易被实行退市风险警示。
而在科创板方面，则将实施最为严格的退市制度，设立了重大违法指标、交易类指标、财务类指标和规范类指标等四大退市指标，尤其是增设了市值指标，也就是连续20个股票交易日市值低于3亿元将终止退市，而且取消了暂停上市、恢复上市制度，此外因为重大违法强制退市的、将永久性退出市场。
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另外一个关键问题在于违法成本太低。 以康得新为例，尽管财务造假上百亿，累计股票债券融资达到220亿，股票市值从峰值下跌的损失近千亿，给投资者造成了数百亿的损失，但是其实际控制人钟某仅被处以90万罚款和终身禁入措施。原因是，按照现有的证券法193条，发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。因此90万罚款已经是现有证券法下能给出的顶格处罚。
而在美国2001年的安然财务造假被曝光之后，安然公司被美国证券交易委员会罚款5亿美元，其时任CEO被判刑24年并罚款4500万美元，财务欺诈策划者被罚款2380万美元，公司创始人被罚款1200万美元。其会计师事务所安达信被判处司法公正罪后宣告破产，从此全球五大会计师事务所变成四大。而三大投行花旗、摩根大通和美洲银行因为涉嫌欺诈，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿，22亿和6900万美元的赔偿罚款。安然公司的投资者通过集体诉讼获得了71.4亿美元的和解赔偿金。
因此，要想真正减少财务造假等违法行为，应该严惩违法者，同时加大对投资者的赔偿等保护制度，而我国相关的法律制度正在发生着巨大的改变。
今年我国正在修订《证券法》，根据新浪财经援引证券时报，证监会原主席肖钢表示，证券法修订应包括三方面内容：一是投资者保护需加强；二是要提高违法违规成本，加大处罚力度；三是在发行、交易等证券市场运作机制改革方面进行完善，为未来注册制全面实行提供法律保障。
根据新浪财经援引证券时报，证监会投资者保护局副局长黄明近期表示，赔偿救济制度是维护投资者合法权益非常重要的制度安排。为此，将从以下几方面进行考虑。一是积极开展支持诉讼。二是积极推动先行赔付。三是创新实践示范判决。四是研究建立责令购回制度。五是推动建立证券集体诉讼制度。
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