据媒体报道，工信部正联合其他部委，酝酿研究针对燃料电池的新补贴政策。据了解，拥有核心技术的企业将获得更有力度的政策支持。

华泰证券认为，关键核心零部件的国产化至关重要，只有实现技术国产化——降低成本——规模化——进一步降低成本的良性循环，才能实现氢燃料产业的商业化。

投资观点：

（1）2050年燃料电池系统产值近千亿，产业发展进入快车道（华泰证券《机械设备行业燃料电池汽车产业研究之一：燃料电池系统，核心部件国产化是氢燃料电池汽车产业化的关键》-20190712）

中国氢能联盟发布《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》（2019 年），预计2020~2025年国内氢燃料电池汽车达到5万辆；2026~2035 年达到130万辆；2036~2050年达到500万辆。

以每辆燃料电池车电堆功率60kW 计算，分别对应2025年、2035年、2050年销量目标计算，2025年、2035年、2050年国内燃料电池系统产值分别为：144亿、720亿和990亿元。

（2）成本下降的实现途径：核心技术国产化、规模化（华泰证券《机械设备行业燃料电池汽车产业研究之一：燃料电池系统，核心部件国产化是氢燃料电池汽车产业化的关键》-20190712）

燃料电池系统占整车成本的63%，其中四大系统：电堆49%（质子交换膜5%+双极板  10%+催化剂24%）、空气循环系统21%、氢气循环系统5%、热力管理系统9%。

目前，国内电堆产业发展较好，但辅助系统关键零部件产业发展落后；系统及整体产业发展较好，但大多采取国外进口零部件，对外依存度高。关键核心零部件的国产化至关重要，只有实现技术国产化——降低成本——规模化——进一步降低成本的良性循环，才能实现氢燃料产业的商业化。

1）燃料电池堆中，质子交换膜国内基本实现产业化，石墨双极板技术国内已经成熟，金属双极板是未来趋势，催化剂国内有小规模生产。

2）供气系统的空压机国内已经有成熟产品，有望实现进口替代；氢气循环系统主要依靠进口，预计2019年领先厂商会有产品推出；

3）车用储氢系统中，国内已掌握35MPa储氢瓶制造技术，正在推进70MPa储氢瓶的研制工作。

（3）一体化是氢气企业未来成败的关键（国金证券）

对上游氢气企业而言，制运加一体确保氢气供应、品质与利润空间 ，打通制氢、运氢、加氢乃至液氢运输的企业更有核心竞争力。

对下游燃料电池车运营企业而言，充足的氢气供应和加氢站是燃料电池车

运营的先决条件。而对上游氢气企业而言，绑定下游用户需求保障氢气销售，避免出现“有站无车”的现象。且伴随规模效应氢气成本下降，将增厚上游氢气企业利润。

相关标的（华泰证券、国金证券）：潍柴动力、美锦能源、雄韬股份、雪人股份、嘉化能源。

注：本表针对市场行情，主观筛选未来中短期适合关注的板块，通过“配置计划”展现我们对板块配置价值程度的预判，通过“市场热度”反应我们对当下市场趋势的思考。本表不对资金仓位配置进行指导。