本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、回购增持再贷款：效率之高 （1）大涨题材：回购+高股息 周日首批回购增持再贷款公司出炉，涉及金额超百亿。目前仅中国银行披露，就已与近百家上市公司达成合作意向，包括向32家上市公司明确贷款承诺，涵盖集成电路、交通运输、高端制造和商业服务等多个行业。 方正证券认为，央行针对资本市场密集发声，从新工具的公开、落地到开始实施不超过1个月，操作细则推出的效率之高超出市场预期，反映了央行对维护资本市场的稳定运行、提振市场信心的重视和决心。 行情上，公告公司中东芯股份、通裕重工、山鹰国际等多股涨停。 （2）研报解读（长江证券）：并购与回购的二重奏 ①2024年9月至今发生过增持和回购的公司中，机械设备、电子等行业数量较多，钢铁、综合行业数量占比较高。以回购为例，2024年9月以来，机械设备、电子行业分别有21、20家公司有过回购行为，回购公司数量位列所有行业前列；而钢铁、综合行业则分别有17.8%、9.5%的公司有过回购行为，回购公司数量占比位于所有行业前列。 ②进一步分析这些公司的估值、基本面现状，回购呈现出三大明显特征： 高股息——首批3000亿“股票回购、增持再贷款”，为红利板块的“票息套利”提供有效工具。 低估值——市值管理指引落地在即，低估值尤其是破净股，具备更强的提估值动力。 基本面扎实——市值管理的基础是价值创造。 ③三重催化共振，关注低估值+高股息企业的估值修复机会，尤其关注央国企。具体而言：1）上市公司的集体回购/增持方案，有望对其他央企产生示范效应，或催生新一轮以央企为主的回购&增持潮；2）随着新一轮财政化债方案更多细节披露及最终执行落地，有望催化以建筑、建材等行业估值修复；3）静待“市值管理指引”正式生效，将推动长期破净企业密集披露“估值提升计划”。 筛选值得关注的回购&增持组合，具体标准为：1）100亿市值以上，央企；2）PB2.25%；4）2020-23年利润、营收正增长；5）剔除金融行业。 2、腾景科技：光通信小龙 （1）大涨题材：光通信+光刻机 公司业务涵盖光通信、光纤激光、生物医疗、半导体设备等，已成为精密光学元器件、光纤器件细分领域的核心供应商，其中在主营的光通信领域客户包括Lumentum、Finisar、H客户、旭创等。 半导体方面，光刻机光路系统需要使用大量的高精密度光学元件。公司目前配合客户进行定制化产品研发，在研项目“合分束器项目”的相关产品应用于光刻机光学系统。2022年公司多波段合分束器已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂供应链。 行情上，公司今日大涨17.76%。 （2）研报解读（开源证券，海通证券）：国内领先光学平台型企业 ①海外巨头财报验证AI景气度持续，同时Fab环节验证赢者通吃逻辑，国内叠加资本支出回暖以及自主可控加强两大背景，国产芯片产业链有望迎来一轮黄金发展周期海外与国内共振，算力投资依然是未来的市场主线。国盛证券看好两大方向：海外算力核心环节-光模块与PCB龙头，如中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技等，同时国内算力方面，如寒武纪、海光信息等。同时，随着国内外AI算力持续发酵，行业景气度将会持续传导，传统的国内光模块供应商如光迅科技、华工科技等将受益于国内算力需求放量。光通信“四小龙”有望受益这一产业趋势与资本市场共振的周期。 ②腾景科技为国内领先的光学元器件厂商，主营产品包括精密光学元组件和光纤器件两大类。光电子元器件占据产业链的上游核心地位，下游应用空间广泛。公司深耕光学产业链多年，已形成多元化产品矩阵，可用于光收发模块、光纤激光器、激光雷达、AR设备、智慧医疗设备等多种高新产品的制备。腾景科技在行业竞争格局中处于领先地位，伴随AI驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇，业务收入有望维持稳定增长。 ③公司产品主要应用在光通信与光纤激光领域，市场空间大。1）高功率光纤激光器成为激光领域重点研究方向，根据yahoofinance数据，预计2023年全球激光器市场规模为222.7亿美元。2）国家加快推进5G基站以及数据中心建设，推动上游光通信行业市场扩容及光模块技术升级。截止到2023年底，我国累计建设337.7万台5G基站。根据中国信通院数据，预计2022年我国数据中心市场规模达到1900.7亿元，YOY+26.7%。除此之外公司产品近年来也在生物医疗、消费类光学、激光雷达等领域不断拓展，前景广阔。 ④公司凭借在光学光电子领域的深厚沉淀，建立了五大类核心技术，即“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”和“衍射光学类技术”，涵盖光电子元器件制造的主要环节，产品技术指标均达到行业先进水平。公司客户资源优质，在光通信领域，公司与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，包括Lumentum、Finisar等；在光纤激光领域，公司主要客户包括锐科激光、nLIGHT等，凭借优质产品在业内积累良好口碑。 3、光伏：过低价可能违法 （1）大涨题材：光伏 据中国光伏行业协会18日发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。 行业龙头回应称“目前还是一个倡议，后续的情况还是要看最新发展。”国金证券表示，目前供给侧洗牌仍将由市场化力量主导，预计今年四季度到明年初产能出清信号或将趋强。 行情上，光伏板块超10股涨停。 （2）研报解读（国金证券、华创证券）：协会助力光伏筑底反转 ①按照协会的测算，0.68元/W基本对应市场普遍认知的“现金成本”，并且接近近期中大型集采招标的中标价格水平，具备较强的合理性和可参考性。实际上，在此前的组件集采中报出显著低于0.68的投标价格的，基本以二三线企业为主，在产品质量和履约能力很难同时得到保障的情况下，此类价格也几乎无法在央国企组件集采中成功中标。我们预计在后续即将进行的集采招标中，迫于协会监督及市场高度关注下的舆论压力，投标价格大概率有望呈现一定的回升趋势。但是考虑到0.68元/W是不含折旧与三费的参考成本水平，因此短期内对企业盈利的改善效果或较为有限。 ②我国光伏产业的特点之一，是制造企业以民营为主，而终端电站业主以央国企为主，我们认为，要在不违背市场经济规律的前提下，较为根本的解决组件投标低价竞争的乱象，或许从招标方式上寻求改变，是比要求制造企业“自律”更为有效的手段。例如可参考电网公司对大型电力设备招标时采用的“靶心价”中标方式，来替代最低价中标（即以投标价格偏离度取代价格孰低作为评分标准），这样既能够让项目业主在项目建设成本和产品质量与履约保障之间取得较好的平衡，又能避免投标中不合理低价对市场环境的扰乱和对诚信经营企业盈利的冲击。 ③在同等价格水平下，履约能力更强、产品品质稳定性更好的头部制造企业、或者效率更高的先进组件产品，无疑将在集采中获得更高的中标概率，这将在一定程度上加速落后企业、落后产能的淘汰出清，加速行业的供需再平衡。自2024年以来，以硅料、硅片、电池、组件为代表的光伏主产业链中，大部分企业处于亏损（甚至亏现金）的经营状态已经持续半年以上，部分工厂开工率维持低位、生产员工排班不足（领取基本/最低保障工资）的状态屡见不鲜，考虑到“年关将至”，以及未来两个季度仍然较严峻的经营压力（Q4是国内亏损订单出货占比较高的季度，25Q1又将是行业传统淡季），我们预计未来一段时间内，行业供给端以“工厂关停、减员增效”等事件为代表的出清加速信号或将趋于频繁，有望进一步加强市场对行业筑底、供需关系改善信心的建立。 当前光伏产业链价格及盈利已明确处于底部，供给端落后产能的出清进程从23Q4开始，至今已经历了二三线企业掉队、跨界企业批量退出、头部产能开启整合等多个具有标志性事件的阶段，目前已进入这一轮供给侧洗牌的中后期，后续Q4临近年关，预计出清信号或将进一步趋频。 研报来源： 国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，全球算力进入共振期-关注光通信“四小龙”，2024年10月20日 海通证券，余伟民，S0850517090006，腾景科技-688195-AI驱动光通信业务向好，经营拐点已至，2024年10月11日 开源证券，罗通，S0790522070002，腾景科技-688195-公司首次覆盖报告：国内领先光学平台型企业，新兴领域打开成长空间，2024年07月29日 华创证券，黄麟，S0360522080001，光伏行业周报：光伏协会呼吁反内卷式恶性竞争，强化行业价格自律，2024年10月21日 国金证券，姚遥，S1130512080001，电力设备与新能源行业周报：协会助力光伏筑底反转，Q4聚焦光伏出清信号趋强与电网投资提速，2024年10月20日 申万宏源，陆灏川，A0230520080001，“招商系”集体回购/增持，哪些央企有望跟进？2024年10月16日 长江证券，戴清，S0490524010002，周度思考：并购与回购的二重奏，2024年10月19日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎