【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、餐饮：东海证券指出，餐饮连锁化率的快速提升带来餐饮供应链的β，未来增长逻辑或为量价齐升。结合产业链来看，中游食品制造企业充分受益餐饮工业化趋势，同时格局集中度不断提升为未来主线，关注细分赛道竞争力强龙头。短期餐供企业竞争看起量，产品打造为前提，渠道建设为关键，最终通过规模效应形成竞争优势；中期比全国化布局，不断降低流通环节费用；长期拼原材料成本。 2、水利建设：财通证券研报指出，政策引导下，水利建设高景气，各水利项目将带动机械设备投资额1011亿元，水利工程建设将有效促进机械设备需求扩张。 3、半导体：华福证券研报指出，从2016年至今，半导体行业共经历了两次完整周期，而5G、疫情经济、新能源车、光伏等领域的高速发展驱动了上一轮半导体景气上行。当下，由AI、智能终端等创新力量驱动的新一轮半导体上行周期已然到来。且半导体产业链关键环节国产化落地进程也明显加速。 4、家电：国泰君安指出，近期国补落地效果来看，白电综合受益最为明显，彩电均价改善，传统厨电需求弹性值得重视，品牌端龙头份额大幅提升，看好龙头企业2024Q4业绩超预期可能。 正文： 1、餐饮连锁化率快速提升带来餐饮供应链的大β，细分赛道竞争力强龙头迎来量价齐升的增长逻辑 东海证券指出，餐饮连锁化率的快速提升带来餐饮供应链的β，未来增长逻辑或为量价齐升。结合产业链来看，中游食品制造企业充分受益餐饮工业化趋势，同时格局集中度不断提升为未来主线，关注细分赛道竞争力强龙头。短期餐供企业竞争看起量，产品打造为前提，渠道建设为关键，最终通过规模效应形成竞争优势；中期比全国化布局，不断降低流通环节费用；长期拼原材料成本。 1）餐饮供应链本质为食品工业化 随着餐饮企业降本增效的诉求日益强烈及连锁化率不断提升，餐饮工业化是大势所趋。根据测算，2023年餐饮供应链市场规模约2.43万亿元，市场空间广阔，但当前行业内收入超百亿的企业数量较少，且稳态竞争格局尚未形成，未来有望成长出多家收入超百亿的企业。 其中速冻食品为餐饮供应链中游的食品制造企业，充分受益行业成长。速冻食品本质为预处理的食材，通过在烹饪时无需处理或者只需简单处理，实现效率的提升。在标准化食材的旺盛需求拉动下，速冻食品行业维持稳健增长，根据艾媒咨询数据，2023年速冻食品市场规模为1835.4亿元，2019-2023年速冻食品市场CAGR为9.75%。从品类来看，我国速冻食品主要分为米面制品、火锅料制品和菜肴制品，当前米面制品占比最高，达到53%，其次为占比33%的速冻火锅。 2）B端速冻米面和火锅料赛道更优质 我国速冻食品主要分为米面制品、火锅料制品和菜肴制品，其中C端米面制品处于成熟期，竞争格局稳定；B端米面和火锅料处于成长期，集中度提升空间大；菜肴制品处于导入期，竞争高度分散。 2023年速冻米面市场规模约904亿元，同比增长7.49%，增速低于速冻食品行业，核心原因在于竞争较饱和，C端龙头集中度较高，2021年米面制品CR3达64%（三全28%、思念19%、湾仔码头17%）。随着餐饮连锁化趋势日益显现，B端速冻米面制品正快速成长，预计占比将进一步提高。 火锅料赛道优质，产品标准化程度高，随着火锅、麻辣烫门店的扩张，已逐步实现全国化，2023年火锅料市场规模为657亿元，同比增长12.20%。目前火锅料集中度不高，2021年CR3=16%（安井食品9%、海霸王5%、海欣食品2%），对比速冻米面制品集中度仍有较大提升空间。此外，疫后部分餐饮需求转向家庭烹饪，助推高端火锅料接受度持续提高（安井食品C端锁鲜装2024H1增速达23%），火锅料行业高端化趋势保持不变。 结合产品发展来看，米面和火锅料制品基本完成全国化推广，菜肴制品因各地区饮食习惯、口味不同，实现全国化大单品难度较大。 3）中小B、团餐市场空间广阔，发展前景最佳 餐饮供应链下游渠道可以划分为大B、中小B、团餐、外卖，其中大B虽然优享连锁化红利，短期易于快速起量，但因大型连锁餐饮多数自建中央厨房，餐饮供应链企业品类拓展受限，中长期成长空间有限。 中小B是餐饮行业的基本盘，虽然个体规模不大，但企业数量众多，成长空间广阔，同时采购灵活，注重产品性价比，易于餐饮供应链企业切入。 团餐需求群体庞大且稳定，市场空间广阔，在当前普遍团餐企业规模不大且行业利润率较低的情况下，产品研发能力强的餐供企业有望受益。外卖渠道价格敏感且闭店率高，维护成本大，该赛道餐供企业成长难度较大。 关注已经完成全国化产能布局和原材料优势明显的安井食品，产品研发强劲，新品不断拓展的千味央厨。 2、水利建设大时代来了，拥抱设备投资新热潮，预计各水利项目带动机械设备投资额1011亿元 财通证券研报指出，政策引导下，水利建设高景气，各水利项目将带动机械设备投资额1011亿元，水利工程建设将有效促进机械设备需求扩张。 1）水利建设：政策引导下，水利建设高景气 “十四五”期间，全国计划完成水利投资额5.2万亿元，2022年至2024年9月底，我国水利建设投资完成额总计达到3.22万亿元，已完成“十四五”目标的61.9%。 2）雅下水电开发：已列入“十四五”规划，有望带动近2万亿元投资 雅鲁藏布江下游大拐弯地区汇集近7000万千瓦水电资源，下游水电开发已被列入“十四五”规划。财通证券预计雅下水电站建设总投资规模有望接近2万亿元。 3）小水电抽水蓄能：可再生能源的重要补充，助推能源转型 小水电发展重点从增量开发转变为存量整改；到2030年，全国抽水蓄能装机量目标达到12000万千瓦以上，预计此目标将带动2024-2030年新增投资额217亿元。 4）内河航运：运河建设多点开花，助力经济一体化 我国正在积极推进六大人工大运河建设项目，援建柬埔寨德崇富南运河，规划总投资额近万亿元，将有力推动各区域经济一体化。 预计上述水利项目带动机械设备投资额1011亿元。前文所述雅下水电站、抽水蓄能电站、国内在建六大运河项目、柬埔寨德崇富南运河项目规划总计投资额28895亿元，预计上述各水利项目将带动机械设备投资额1011亿元。 5）相关标的 关注机械和民爆等行业和个股。 3、新一轮半导体上行周期已到来，产业链关键环节国产化加速 华福证券研报指出，从2016年至今，半导体行业共经历了两次完整周期，而5G、疫情经济、新能源车、光伏等领域的高速发展驱动了上一轮半导体景气上行。当下，由AI、智能终端等创新力量驱动的新一轮半导体上行周期已然到来。 据微电子制造转引SIA11月5日发布的最新数据显示，24Q3全球半导体销售额达到了1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%，季度销售额增长速度为2016年以来的最大增速。2024年9月的全球半导体销售额达到了553亿美元，环比增长4.1%，同时9月还创造了市场有史以来最高的月度总销售额记录，行业复苏势头强劲。 此外，半导体行业的国产化需求日益迫切。统计发现 自2018年美国制裁中兴通讯至今，我国被列入美国商务部实体清单的企业达到数百家。随后美国对我国高科技领域的技术封锁愈演愈烈，持续加大对华为、中芯国际等核心半导体/科技行业领军企业的制裁力度，不断对我国重要高新技术产业链，如光刻机、存储、AI芯片等领域产业链进行围堵。 华福证券研报指出，半导体产业链关键环节国产化落地已然进入攻坚期和深水区，国内厂商自主可控进程加速推进，势在必行。 关注晶圆制造及封测环节：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技、甬矽电子等。 SoC芯片：全志科技、瑞芯微、北京君正、晶晨股份等。 半导体设备：关注北方华创，中微公司，拓荆科技等。 半导体材料，关注鼎龙股份，昌红科技，南大光电，石英股份，兴森科技，沪硅产业等。 半导体零部件，关注新莱应材，江丰电子，正帆科技，富创精密，英杰电气等。 光刻机：关注茂莱光学，福光股份，苏大维格，腾景科技，晶方科技等。 4、国补推动家电销售量价齐升，部分品类已经卖断货，看好龙头24Q4业绩超预期 国泰君安指出，近期国补落地效果来看，白电综合受益最为明显，彩电均价改善，传统厨电需求弹性值得重视，品牌端龙头份额大幅提升，看好龙头企业2024Q4业绩超预期可能。 1）品类：量价弹性分化，白电综合受益最明显 品类销量增速弹性上，清洁电器、空调、厨电（除集成灶）相对表现更好（国补后线上累计增速分别为186%/62%/50%+）。 以旧换新刺激下，需求弹性或与各品类的保有量基数与提升空间有关：传统大电相较新兴家电具有更大的换新基数。 同时，线上平台逐步打通国补，叠加双十一大促，新兴品类，例如清洁电器，销量大幅提升（W41至W43，扫地机线上销量累计增速从+48%提升至186%）； 价格方面，补贴影响对于彩电、冰洗的均价同比增长超10%，其结构提升程度在品类间对比相对更明显，黑白电企业在24Q4或迎来价格层面的正向业绩贡献； 而集成灶、清洁电器等竞争程度更为激烈的子行业均价受补贴政策正向拉动作用相对较小。 综合量价来看，白电受益最明显。 2）地域：重视广大下沉市场潜力 我们预计11月中旬2024年全国以旧换新家电部分资金池使用将达到70%。综合各地官方披露的补贴资金使用进度以及各省份家电品类销售增长表现，预计前期补贴落地较晚，资金使用偏低的地方会在Q4加速使用：扩大品类或进一步开放线上渠道。 同时从宣传角度，知晓且参与国补的消费者也将逐步从一二线城市向三四线下沉。广大下沉市场拥有庞大且使用年限更长的存量家电，后续阶段将接力推动换新需求释放。 3）品牌：龙头充分受益，多细分行业格局改善 加码补贴落地后，白电三大品类，龙头份额显著提升。 美的系空调/冰箱/洗衣机线上市场份额分别同比+2.9/+5.9/+5.0pcts； 海尔系空冰洗份额分别+1.6/+2.5/+2.9pcts。 从品牌梯度看，高端品牌迎来快速增长。龙头公司收入结构有望加速改善。 美的、海尔拥有较为完善的品牌矩阵，旗下高端品牌东芝、卡萨帝在冰洗中增速相对领先。 从国补后格局改善的情况看，扫地机、厨电优化相对明显： 扫地机市场石头、云鲸、科沃斯三大品牌增速显著，CR3提升7.6pcts。 从品牌的绝对数量看，厨电行业CR3相较其他品类更低，无论是新兴还是传统厨电仍有大量长尾参与者，烟灶行业仍有超300家品牌，在地产传导的需求疲弱的情况下，叠加国补影响，厨电行业小企业退出有望加速。 4）核心公司 白电龙头：美的集团（14.1X）、格力电器（7.7X）、海尔智家（13.7X）、海信家电（11.1X）。 黑电价格弹性：TCL电子（10.6X）、海信视像（14.3X）。 受益厨电格局改善：华帝股份（13.6X）、老板电器（14.1X）。 清洁电器龙头：石头科技（20.1X）、科沃斯（25.1X）。 研报来源： 1、东海证券，姚星辰，S0630523010001，餐饮行业供应链研究框架专题报告：餐供全产业链拆解，挖掘成长企业。2024年11月07日 2、财通证券，佘炜超，S0160522080002，迎接水利建设大时代，拥抱设备投资新热潮。2024年11月7日 3、华福证券，杨钟，S0210522110003，上届特朗普政府至今半导体周期及自主可控复盘。2024年11月7日 4、国泰君安，蔡雯娟，S0880521050002，龙头充分受益，下沉市场接力增长。2024年11月6日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎