【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 广发证券指出，9月初开始家电以旧换新政策落地，带动9月家电社零总额创近3年最快单月增速，其中空调改善最明显，7大家电品类全部实现量价齐升。 后续来看，四季度横跨国庆和双十一，大促叠加政策补贴，预计四季度内销提速会更为明显。 1）9月初政策全面落地，效果超预期 商务部口径：截至10月15日，已有1013万名消费者购买八大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。 国家统计局口径：9月家电社零总额841亿元，同比+20.5%，增速环比+17.1pct，为2021年4月以来单月最快同比增速，横向对比社零其他分项增速也显著更快。 奥维云网口径：9月家电全渠道零售额同比+28.6%，其中线上+25.1%、线下+31.3%，1-9月累计同比-0.2%。拆分量价来看，9月全渠道零售量、零售价分别同比+11.7%、+15.1%。 2）空调改善最明显，7大品类均实现量价齐升 根据奥维云网数据，9月空调、冰箱、洗衣机、彩电、烟灶全渠道零售额分别同比+46%、+38%、+22%、+38%、+39%。 根据经济日报，目前以旧换新政策中一级能效产品销售额占比超90%，带动各品类销售结构改善，奥维云网口径9月彩电零售均价同比提升近20%，其余品类则均在中个位数左右。 从周度视角来看，10月以来增速不仅没有放缓，且在大促催化下进一步提速。 3）除中央明确的7类家电产品，其余部分品类也有受益 根据商务部统计资料，大部分省市区均扩充了补贴范围，扩充品类数量平均在8个以上，扩充的品类主要集中在扫地机、洗地机、净化器、净水器、智能卫浴、部分厨房小家电等。 根据奥维云网数据，上述涉及的部分品类在9月的零售表现亦有一定程度改善。 4）需求展望：四季度将明显提速，市场长期仍有空间 政策发力期集中在9~12四个月，9月已有亮眼表现，10-11月横跨国庆和双十一，且大促可叠加政策补贴，预计四季度内销将会明显提速， 根据奥维云网预测，Q4家电行业零售额同比+18%；产业在线数据，Q4空冰洗内销排产同比+13%。 更长期来看，我算当前空调、冰箱、洗衣机、彩电各品类每年潜在更新需求量基本在5000万台左右，驱动用户焕新的因素也愈发多元化，销售结构提升对行业增长也有重要拉动，市场仍有空间。 5）核心公司 关注业绩稳健增长、受益以旧换新政策、具备股息率优势的白电龙头：海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）、格力电器。 研报来源：广发证券，曾婵，S0260517050002，以旧换新专题：阶段性成效显著，政策、市场均有空间，2024年10月28日。