【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 华创证券指出，在政策积极落地推动下，展望2025年，服务消费迎来反转型快速修复，“波澜壮阔”的基本面与估值修复双击，趋势确立。 1）把握餐饮、商超变革、酒旅以及美团与OTA的持续性修复 ①高线城市消费回暖，服务消费为主要刺激方向，餐饮与商超客流有望改善，餐企积极探索第二成长曲线，加速孵化子品牌。 看好，经营稳健，持续提升股东回报的百胜中国、海底捞，关注仍在门店加速扩张期的同庆楼、达势股份。 ②商超行业存量店铺调改，“质价比”消费与线上低价竞争形成差异化定位，叠加即时零售发力FMCG品类，线下零售有望迎来重大变化。核心关注调改效果与产业链协同机会，关注永辉超市。 2）政策持续发力，重视母婴、人服与酒旅 母婴关注孩子王，润本股份； 人服板块就业招聘属性强，更为后周期，政策刺激→市场回暖→财务经营回暖均存在时间滞后，预期修复优先于基本面。 国内旅游需求景气，支撑中长期增长。消费刺激下价格压力有望缓解，经营管理分化预计延续；入境游战略地位提升，利好旅游产业链，尤其是目的地景区和具备入境游流量入口的携程集团。 相关公司：长白山，祥源文旅、九华旅游、三特索道、西域旅游。 3）质优成长，竞争升级，管理能力与外延增长成亮点 化妆品：从渠道、产品竞争逐步升级为品牌力竞争。品牌纷纷聚焦“高产品质价比”和“高品牌力”的“双高象限”趋近，不同的是国际品牌主要提高前者，国货品牌重点抬升后者。看好巨子生物、珀莱雅。 医美上游供给增加、中游亟求利润，成长主旋律仍看新品增量，关注锦波生物、科笛、爱美客、江苏吴中、昊海生科。 研报来源：华创证券，姚婧，S0360522090001，从反弹到反转，把握服务消费主线机会，2024年11月20日。