【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、核电：国内核电投资进入加速期，岩土工程作为“前周期”流程有望受益。且小型核反应堆是被全球巨头认可的AI基础设施之一。关注核电赛道的岩土工程产业链厂商。 2、智能驾驶：国泰君安研报梳理指出，特斯拉向员工推出FSDV12最新版本，小鹏、华为等国内厂商不断进展。BEV+Transformer架构成为行业主流，对智驾系统软硬件提出更高要求。车载摄像头、智驾芯片等方向显著受益。 3、低空经济：国泰君安指出，低空经济与车路云同属大交通新基建领域，在物流等领域的无人化应用场景广泛，各产业链环节将快速放量，市场空间广阔，具备独特技术产品壁垒或市场优势的相关交通信息化公司将率先受益。 4、Ai应用：在算力降本推动下，AI Agent快速发展，海外多家企业已在B端例如广告营销、数据分析、办公应用、教育等多个领域取得显著进展，成为业绩增长的驱动力。德邦证券梳理了一批国内垂直类场景，具备know-how的厂商有望率先受益。 正文： 1、被全球巨头认可的AI基础设施之一，投资进入加速期，这个“前周期”流程有望率先受益 事件： 11月28日，中国核建与中国核工业集团签署《关联交易框架协议（2025-2027年）》。其中，2022-2024年关联销售预计额均为250亿元/年，2025-2027年关联销售额预计额均为480亿元/年，核电投资建设有望加码。 此外，9月以来甲骨文、亚马逊、微软等科技巨头密集部署小型核反应堆（SMR）相关协议。小型模块化反应堆容量一般为15MW至300MW，反应堆体积较小，灵活性更高，且相比传统的大型核电站，建设和运维成本较低，更适合为数据中心供电。 国盛证券认为，相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。随着各地对核能的逐渐重视，除了发展核电之外，核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大的作用。 1）核电投资进入加速期，岩土工程作为“前周期”流程有望受益 继2011年福岛核电站事故后，我国核电进入约8年的冷却期，“十四五”定调大力发展核电，2019年核电审批重启并进入快车道。2023年我国在运、在建、已核准待建核电机组共93台，总装机容量10143.794万千瓦，首次位居全球首位。 2024年8月19日，国务院常务会议一次性核准5个核电项目共计11台机组，而本次中国核建公告增加关联销售预计额意味着我国核电投资建设有望进一步加码。核电建设周期通常长达5-8年，其中FCD准备阶段（即核准至第一罐混凝土浇筑）约1年，土建约2-3年，设备安装约2-3年，调试约1年。而岩土工程在土建中靠前流程，核电建设全生命周期中率先开始、率先完成、率先确认收入。 2）核电岩土工程150亿规模，随优势地段稀缺市场持续增长 从投资规模看，单台核电机组投资约200亿元，其中40%为基建，岩土工程投资约15亿，占比约7.5%。以每年10台核准机组测算，核电岩土市场规模约150亿。核电核心主体包括核岛、常规岛、BOP，随核电站持续建设，优质地段愈加稀缺，这是核电领域岩土工程快速发展背后的核心产业逻辑。 目前，行业趋势为涉足软土（海泥）的部分将持续增加，从而拉动大量的陆域形成、地基处理、桩基工程、基坑支护等高端岩土工程需求。根据中岩大地公告，随着未来核电主体越来越多的建在海泥中，岩土工程体量将迎来数十倍的增长，同时对于技术的壁垒要求也将持续提升。 3）卡位核电岩土工程，想象空间打开 核电工程服务商门槛极高、封闭性强，且单一项目体量巨大（测算单个机组岩土工程价值量约15亿人民币）。从核电项目建设周期来看，岩土工程部分订单通常分标段招标，单一核电项目通常包括多期工程。 2024年10月10日，中岩大地发布公告中标中国核电下属浙江“七门门核电站”1、2号机组陆域形成及地基处理工程项目。并以联合体成员身份中标某核电厂临建区地基处理EPC项目。本次中岩大地中标项目七额高达1.6亿元，继前续标段后，成功斩获首个大型标段，成为公司进军核电正式项目的“越越式”里程碑。2024年11月21日，中岩大地与中核苏能（“已获批“徐圩核电站”）会面交流，与中国中核在岩土工程密切合作，卡位核电岩土工程领域，空间打开。 关注卡位核电赛道的岩土工程厂商中岩大地。公司是国内罕见打通工艺、设备、材料的厂商，聚焦“新基建”，核电、西部水电、港口三箭齐发，有望迎接历史性拐点。 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位; 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件; 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理; 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口; 海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等; 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单; 咸亨国际：公司产品已应用在核能核电领域运维检修领域。 2、智驾方案标志架构方向确立，激发配套软硬件需求 国泰君安研报梳理指出，特斯拉向员工推出FSDV12最新版本，小鹏、华为等国内厂商不断进展。BEV+Transformer架构成为行业主流，对智驾系统软硬件提出更高要求。车载摄像头、智驾芯片等方向显著受益。 特斯拉是全球自动驾驶行业中的领头羊，算法持续优化+配套设施升级，已经形成完善的算法训练体系。算法方面，特斯拉在感知层引入占用网络概念，进一步升级BEV体系；在决策层引入InteractivePlanning概念，高效应对复杂的自动驾驶情景。配套设施方面，特斯拉构建出完整高效的仿真体系及自研超算中心，能够高效处理自动驾驶数据流，为其自动驾驶发展提供充足的数据及算力支持。 小鹏为国内自动驾驶领先企业，新一代XNGP可实现全场景智能辅助驾驶功能。在感知层，小鹏引入XNet2.0架构，开创行业内首个应用大模型具备时空理解能力的感知架构。在决策层，小鹏引入XPlanner架构，完成基于神经网络的精准规划与控制。 华为ADS2.0再次更新。硬件方面降本增效，多传感器相互配合精确感知。算法方面，检测算法引入GOD，精确识别障碍物；路径规划方面引入RCR2.0，无论是否有高精度地图都可以完成自动驾驶任务。 目前来看，自动驾驶系统感知层逐步确立了以视觉为中心，决策层确立了融合多模态数据后以类似人类驾驶员思考方式进行决定输出的端到端模型，BEV+Transformer方案逐步成为行业标志架构，将会引发车载摄像头、智驾算力芯片等模块需求上升。受益标的：联创电子、世运电路、东山精密、宸展光电、兆威机电、安洁科技。 3、低空、车路云等新基建的交叉领域，单个城市的投入可达百亿级别，产业链各环节快速放量 国泰君安指出，低空经济与车路云同属大交通新基建领域，在物流等领域的无人化应用场景广泛，各产业链环节将快速放量，市场空间广阔，具备独特技术产品壁垒或市场优势的相关交通信息化公司将率先受益。 1）低空经济与无人驾驶是实现物流降本的重要新型技术手段 2024 年11 月 27 日中办、国办印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，目标到 2027 年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。在加强创新驱动和提质增效方面，文件提到鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等相结合的物流新模式，健全和优化管理标准规范，支持企业商业化创新应用。推广无人车、无人船、无人机、无人仓以及无人装卸等技术装备，加强仓配运智能一体化、数字孪生等技术应用，创新规模化应用场景。 同属大交通领域的低空经济与无人驾驶是实现物流降本的重要新型技术手段，长期有助于提升我国经济的全要素生产率。 2）交通领域的无人化应用场景广泛，各产业链环节将快速放量 2024 年 11 月 27 日，中国低空经济联盟发布《低空经济发展趋势报告》，报告认为： 一、无人机将无处不在，成为物流快递、农林植保、应急抢险、城市管理、电力巡检、线路巡查、旅游观光的主要工具； 二、随着人工智能、人机交互、路网云等新技术的完善和成熟，空中飞行器也将全面普及无人驾驶技术； 三、大概两三年以后，我国主要大城市的空中交通网络和地面飞行服务设施将基本建成，eVTOL 也将大批量商业化。eVTOL 的市场价格也将从千万逐渐降低，到 2030 年四五座的 eVTOL 有望保持在两三百万价格区间，将可能有 10 万架 eVTOL 进入家庭或成为空中的士。 3）低空经济、车路云新基建市场空间广阔，相关公司将充分受益 实现大交通领域的无人化、智能化进而降低全社会物流成本以及提高人们出行效率，需要进行大规模的软硬件投入，市场空间广阔，其中低空经济是万亿级别的新兴行业，车路云建设在单个大城市的投入也可达到百亿级别，因此从事相关软硬件的交通信息化领域计算机公司将充分受益。 国泰君安认为，一方面，行业空间足够大，各产业链环节的公司均有望受益，另一方面，由于低空经济、车路云这些新型的交通业态涉及到标准制定、区域管辖、地方竞争等因素，具有独特技术产品壁垒或市场优势的企业将率先收益。 首选标的：通行宝、莱斯信息、数字政通。 受益标的：千方科技、深城交、金溢科技、万集科技。 4、AI Agent取得显著进展+商业模式完善，国内这些国内垂直类场景厂商有望率先受益 在算力降本推动下，AI Agent快速发展，海外多家企业已在B端例如广告营销、数据分析、办公应用、教育等多个领域取得显著进展，成为业绩增长的驱动力。 德邦证券梳理了一批国内垂直类场景，具备know-how的厂商有望率先受益。 1）算力成本降低推动产业化进程 从AI算力租赁成本来看，租赁价格今年较去年缩水70%。 根据PANews，去年由于AI算力供应紧张，H100的租赁价格高达每小时8美元，但现在市场上算力供应过剩，价格降到了每小时2美元以下。 2）产业进程：国内外科技厂商共振，美国涌现多款垂类AI Agent取得显著进展 国外来看，OpenAI、Google、Anthropic正在将注意力从模型转移至一系列AI Agent工具上，Anthropic推出Computeruse，变革人类与PC交互方式，OpenAI、Google也将Agent应用排上日程； 国内来看，智谱抢跑发布AutoGLM，百度、腾讯、钉钉等互联网大厂纷纷跟进。 随着企业数字化进程不断发展，部分企业已积累了大量的数字文档、资料等，具备行业know-how的企业更有能力推出Agent应用，美国垂直领域龙头不断落地AI Agent。 ①AI+营销：AppLovin，AXON赋能广告实现精准投放； ②AI+数据分析：Palantir，AI加速数据智能整合、分析和决策； ③AI+CRM：Salesforce，Agent起到提高员工效率和员工人数的作用； ④AI+办公：微软连出10款AI Agent，涵盖销售、运营、服务三类，内部Copilot和Agent重塑各个部门的业务流程，扩大员工工作效能； ⑤AI+教育：Duolingo，AI助力教育行业应材施教，有望加速提高用户付费率。 3）商业成效：Agent用户粘性增强，商业模式完善实现初步兑现 AI Agent可以实现员工与数字生产力的协作，直接带来企业价值。 根据甲子光年，截至2030年，AI在全球各行业可能创造的价值将近3.8万亿美元。从用户访问量来看，AI应用访问量阶段性向好，用户使用习惯或已养成。 在行业领域具备know-how，深入了解客户需求后开发出的垂类Agent，如果长期来看能够帮助企业提升的产能大于投入的成本，就有望形成付费，从而实现Agent价值兑现。 近期海外AI应用业绩大爆发，初步验证垂类AI Agent的商业价值，资本市场表现亮眼。Applovin、Palantir、Innodata2024年初至11月26日股价涨幅分别为750.36%、296.50%、418.23%。 4）在垂类场景具备行业know-how的厂商有望率先受益 随着底层大模型沿着推理端不断迭代，AI Agent迎来良好的产业发展基础，美股AI Agent已在B端例如广告营销、数据分析、办公应用、教育等多个领域取得显著进展，成为业绩增长的驱动力。未来，随着用户对AI应用关注度和使用粘性提高，在垂类场景具备行业know-how的厂商有望率先受益。 关注： ①toBAgent：泛微网络、致远互联、金蝶国际、彩讯股份、鼎捷软件、汉得信息、用友网络、科大讯飞、金证股份、华策影视、中国软件国际； ②toCAgent：金山办公、万兴科技、福昕软件、彩讯股份； ③AI多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技等。 研报来源： 1、国盛证券，杨义韬，S0680522080002，专业工程行业点评：核电投资加码。2024年11月28日 2、国泰君安、舒迪、S0880521070002、智驾发展方向确立，激发配套软硬件需求。2024年11月27日 3、国泰君安，李博伦，S0880520020004，计算机行业：低空经济、车路云新基建将在物流等领域快速落地。2024年11月28日 4、德邦证券，陈涵泊，S0120524040004，AI Agent：海外创新企业的再次自我革命。2024年11月27日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎