【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 国联证券指出，随着锂电下游终端需求景气度提升叠加涨价预期，展望2025年，六氟磷酸锂行业有望率先实现供需反转。目前全行业盈利触底，除天赐材料外，均处于微利或亏损状态，尤其小厂商亏损严重叠加产品质量较低等问题，开工率或持续低迷甚至停产，供给收紧趋势确定。我们预计在六氟磷酸锂行业β向好情况下，龙头企业有望率先受益。 1）六氟磷酸锂市场集中度进一步提升 2023年全球六氟磷酸锂出货量为16.9万吨，中国出货量占比为92%。 我国六氟磷酸锂出货量市场份额主要集中在龙头企业中，2023年天赐材料六氟磷酸锂出货量份额占比31%，排名第一，其次是多氟多和天际股份，出货量份额分别为23%和10%。 2024年，CR3出货量市场份额不断提高，已超80%，二三线小企业不断关停，六氟磷酸锂市场集中度进一步提升。 2） 终端需求景气度提升带动六氟磷酸锂需求高增 2024年1-10月，国内新能源汽车销量975万辆，同比+33.9%；动力电池装机方面，2024年1-10月国内动力电池合计装机405.8GWh，同比+37.6%，保持较高速增长。2024年1-9月我国新型储能新增投运装机规模16.2GW，同比+23.5%。 终端需求不断攀升将带动锂电原材料出货量持续增长。 预计2024-2026年全球电解液出货量分别为188万吨/230万吨/268万吨；2024-2026年全球六氟磷酸锂出货量分别为23万吨/28万吨/32万吨，同比分别+34%/+22%/+17%。 3）六氟磷酸锂供给收紧，行业开工率提升 2024年截至11月，国内厂商六氟磷酸锂总产能约39.2万吨/年，较2023年仅+28.5%，主要新增来源于天赐材料5万吨、天际股份1.5万吨、永太科技1万吨。 CR3目前总产能21.4万吨，且2025年均未有新增产能投放计划。 开工率方面，2024年10月六氟磷酸锂行业开工率约70.6％。目前二梯队厂商基本处于满产状态，一梯队厂商开工率修复至80%左右，其余小厂均处于开工率极低或停厂状态。 预计在锂电需求端景气度提升，供给侧收紧趋势确立情况下，2025年六氟磷酸锂行业供需比将明显改善。 3）关注格局占优龙头企业 天赐材料、多氟多，以及收购江西石磊的新宙邦。 研报来源：国联证券，张磊，S0590524110005，六氟行业报告：供需反转拐点将至，2024年12月24日。