【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、AI电源：中信建投指出，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链（国产电源、变压器、开关柜）有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估值和业绩的提升。 2、3C设备：中信建投研报指出，2024年随着VisionPro发货、AI系统发布，苹果迎来CEO库克口中的“创新之年”。对于3C设备而言，由于2024年苹果的创新以软件迭代为主，硬件迭代带动的设备需求有限，3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。 3、AI玩具：近期CES展会上，一款宠物外形的硬件机器人Ropet引发了广泛关注，随着国内外大模型在多模态等能力方面持续迭代迅速，看好AI玩具落地及商业化加速，关注“玩具+优质IP+大模型”相关布局公司受益机会。 4、碳酸锶：开源证券指出，安全环保政策趋严叠加龙头企业进入破产重整程序，碳酸锶行业供给端或出现较大扰动，国内碳酸锶价格由约8000元/吨持续上行至约15000元/吨。看好碳酸锶价格进一步上行，相关企业有望充分受益。 正文： 1、AI用电潮起，数据中心规模或出现多倍增长，高份额+渗透率提升逻辑的设备公司增长潜力显著 中信建投指出，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链（国产电源、变压器、开关柜）有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估值和业绩的提升。同时智算需求将拉动新建机房需求，电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。 1）用电力换算力，重视海内外AI服务器电源投资机会 展望2025年，算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。 第一，海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资：其中铜连接、液冷、电源变化最大，其中电源功率密度大幅提升，英伟达的H100芯片的TDP最高为700W，B200的TDP最高为1200W，单芯片功耗大幅提升。其次H100每个机架的TDP约为40kW（4组H100的八卡服务器），而B系列机架的TDP约为120kW，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加。而且为了应对更大参数量模型的训练，机柜方案卡数之后还会更高，因此对PSU、电力配套设施未来仍会有新一轮的要求; 第二，国内自主可控，同样电源也是核心。量价齐升+毛利率提升，电源带有通胀逻辑的方向。 2）国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现 配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。有希望在25-26年看到这些电力设备公司在下游数据中心，特别是国内市场大幅度增长的驱动下，获得估值和业绩的提升。 “数据中心供配电系统”是从电源线路进用户起经过高/低压供配电设备到负载止的整个电路系统，主要包括：高压变配电系统、柴油发电机系统、自动转换开关系统（ATSE，AutomaticTransferSwitchingEquipment）、输入低压配电系统、不间断电源系统（UPS，UninterruptiblePowerSystem）系统、UPS列头配电系统和机架配电系统、电气照明、防雷及接地系统。 数据中心供配电系统离不开系统架构。配变电系统包括中压开关柜、变压器和低压开关柜等设备，主要功能有电压变换、控制、计量、补偿等。UPS与HVDC路线是当前数据中心备电两大路线。 数据中心供电架构指数据中心供电系统所采用的供配电模式，根据其现有的供电方案，主要可以分为交流UPS供电架构、高压直流供电架构、中压直供集成式供电架构和柔性直流输电架构，每种架构根据不同的应用场合又有不同的配置方式。 交流UPS供电架构，由整流器、逆变器、蓄电池组、静态STS切换开关组成。市电正常时，市电通过整流器、逆变器向负载供电，同时为蓄电池充电;当市电异常或中断时，蓄电池作为电源，通过逆变器向负载供电;当逆变器、蓄电池等中间环节故障时，通过STS切换开关，改由交流旁路向负载供电。 高压直流供电架构（HVDC）：由交流配电模块、整流器、直流配电模块、蓄电池组和监控装置组成。其中整流器为其核心部件，将交流电通过整流模块、直流配电模块为IT设备供电，并为蓄电池组充电，保障在市电断电和市电质量不满足要求时，通过蓄电池组给负载连续不间断地供电。 由于HVDC电路较UPS电路减少了一次“交流-直流-交流”变换的过程，因此具备较高的能源转化率，是未来智算发展的必然配置。 3）国产算力需求拉动AIDC加速建设 从2020年开始，国内IDC产业在很长一段时间内都处于供大于求的状态，但当前已经出现了比较明显的变化。智算需求对IDC机房提出更高要求，存量机房可能无法满足，将拉动新建机房需求。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。 用电力换算力，重视国产AI服务器电源投资机会。展望2025年，算力领域投资分为海外景气度投资以及国内自主可控两大类，这两大类中电源、散热都将受益海内外的产业趋势。主要标的：麦格米特，欧陆通等。 国产电源、变压器、开关柜下游新增长点出现。配电系统在算力建设中成本较高，包括电源、变压器（配电）、开关柜、UPS、柴油发电机、其他重要的技术趋势还包括BBU和超级电容。主要标的：金盘科技、良信股份、科士达、科华数据等。 国产算力需求拉动AIDC加速建设。电力设备、温控设备是IDC机房建设中价值量占比较高的两个环节。主要标的：润泽科技、英维克、科士达、科华数据等。 2、苹果新一轮创新周期已开启，3C设备需求有望进入上行周期，头部果链设备公司受益 中信建投研报指出，2024年随着VisionPro发货、AI系统发布，苹果迎来CEO库克口中的“创新之年”。对于3C设备而言，由于2024年苹果的创新以软件迭代为主，硬件迭代带动的设备需求有限，3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。 展望2025年及以后，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025年3C设备需求值得期待，且其后新品及硬件迭代有望延续，3C设备需求或将进入上行周期。 1）3C设备行业的供需分析框架 从需求端看，由于苹果公司在3C设备需求上占据主导地位，首先关注苹果公司的终端产品变化及终端产品销量两大方向；其次关注其他消费电子品牌的新品迭代情况、产线升级进展。 从供给端看，国产3C设备在行业内占据主导地位，海外同类企业竞争力较弱、市场份额较低。尽管当前苹果公司计划将部分产能由中国大陆转移至印度、越南等地，新建产能所带来的设备需求预计仍将由国内3C设备企业来满足。 2）2024年苹果迎来“创新之年”，AI系统等软件迭代为主，硬件带动设备迭代有限 2024年苹果公司发布了众多创新成果，CEO蒂姆·库克将这一年誉为苹果“创新之年”。新品类方面，2024年2月，AppleVisionPro开始发货，尽管其在价格、舒适度、续航及应用生态系统等方面遭受非议，但作为苹果首款虚拟现实产品具备划时代意义。 软件方面，2024年6月苹果发布AppleIntelligence系统，其涵盖苹果公司开发的一系列人工智能技术，旨在持续提升其设备的智能化水平，且通过私有云计算重新定义了隐私保护与人工智能的融合方式。 硬件方面，iPhone16系列在处理器、屏幕、电池、摄像头、侧边相机控制按钮等方面均有不同程度迭代，但整体幅度较小。整体而言，2024年3C设备需求相对较为平稳，但新发布的AI系统及MR新系列为后续新一轮创新周期打下了良好基础。 3）2025年AI系统有望深化应用，苹果公司硬件端革新有望开启，3C设备需求或将进入上行周期 展望2025年，尽管目前iPhone17的具体设计尚未定型并公布，但根据目前媒体报道及产业链信息，在iPhone16已搭载AI系统的背景下，iPhone17有望进一步深化AI系统应用，并结合更多硬件端升级来配合提升AI系统的使用体验，具体包括处理器、内存、电池、散热、摄像头等模块，同时2025年苹果公司有望进一步推动产线自动化改造（组装及检测设备均推进“机器替人”），并推出轻薄版本的iPhone17新尺寸机型。展望2026年及以后，苹果公司在穿戴类产品上有望持续发力，包括手表、耳机产品或配备红外摄像头等传感器，XR头显类新品有望持续开发并推向市场。 整体而言，在硬件端模块迭代加快、产线自动化改造持续推进的背景下，2025年3C设备需求值得期待，且其后新品及硬件迭代有望延续，我们判断2025年开始3C设备需求或将进入上行周期。 4）相关标的 头部果链设备公司：博众精工，关注杰普特、科瑞技术等。 3、CES展上Ropet引发广发关注，AI结合潮玩，AI玩具加速落地 招商证券指出，近期CES展会上，一款宠物外形的硬件机器人Ropet引发了广泛关注，随着国内外大模型在多模态等能力方面持续迭代迅速，看好AI玩具落地及商业化加速，关注“玩具+优质IP+大模型”相关布局公司受益机会。 1）CES展会各类AI玩具创新产品涌现，产品特性升级功能多元化趋势明显 近期CES展会上，各类AI玩具类产品展出，其中一款宠物外形的硬件机器人Ropet引发了广泛关注，Ropet具备小巧可爱的椭圆形毛绒外观及富有表现力的眼睛，目标人群为27-35岁女性，主打互动体验和情感抚慰，极大程度地满足了用户的情感陪伴需要。 不同于此前的智能玩具，Ropet能够发展出独特的行为特点和相处模式，通过内部集成的多模态感知系统，捕捉用户的面部表情、声音及语调变化及不同状态下的体温，并通过内置端侧模型进行学习和决策逻辑设计，从而发展出独特的性格和行为模式，使其体验趋于多样化、智能化、独特化，不再千篇一律。 2）大模型能力持续升级，AI结合潮玩落地陪伴场景加速 2024年来，国内外大模型在多模态等能力方面迭代迅速，各细分领域应用落地加速，而AI技术与潮玩的结合也为端侧AI落地提供了新的思路。 目前来看，AI玩具结合了大模型能力+传统玩具的特性，实现了AI硬件与陪伴、教育等应用场景的结合，提升互动与智能性，结合潮玩的“情绪价值消费”特性，新消费趋势下有望与各类优质IP结合实现更广阔商业化空间。 目前已上线的代表性产品包括跃然创新BubblePal，字节“显眼包”，Casio联合初创公司VanguardIndustries于11月发售的AI机器宠物Moflin等，其市场表现均远超预期，充分展现了市场对AI潮玩类产品的庞大潜在需求。 3）潜在市场需求得到初步验证，AI玩具有望迎来产品爆发期 端侧AI落地场景中，AI玩具目标人群广泛，应用涵盖情感陪伴、教育科普等多样化场景，结合潮玩、IP有望实现更丰富的产品开发落地，带来产业链公司受益及投资机会。关注： ①具备AI玩具产品布局的公司，如【奥飞娱乐】（AI智趣喜羊羊）【汤姆猫】（汤姆猫AI机器人）【实丰文化】（魔法星AI玩具）【星辉娱乐】等； ②拥有丰富优质IP储备，有望受益于AI玩具授权或合作的公司，如【上海电影】（与跃然创新合作）【阅文集团】【中文在线】等； ③积极布局AI大模型及多模态能力的公司，如【腾讯控股】【视觉中国】【昆仑万维】【科大讯飞】【万兴科技】等。 4、碳酸锶供给端严重受限，产能占比29%的龙头企业进入破产程序，看好供给扰动推动的价格上涨 开源证券指出，安全环保政策趋严叠加龙头企业进入破产重整程序，碳酸锶行业供给端或出现较大扰动，国内碳酸锶价格由约8000元/吨持续上行至约15000元/吨。看好碳酸锶价格进一步上行，相关企业有望充分受益。 1）供给端：安全环保政策趋严叠加龙头企业进入破产重整程序，供给扰动不断 据百川盈孚数据，截至2024年底，国内碳酸锶行业总产能合计20.5万吨，其中行业产能CR1、CR3、CR6分别为29%、59%、100%。 产量方面，据百川盈孚及智论产业研究院数据，2017年至2024年国内碳酸锶行业产量维持在7.5-9万吨区间范围内，其中2024年行业总产量为8.72万吨，同比增长9.69%。 供给端扰动不断，碳酸锶供给格局改善： （1）2024年3月8日，应急管理部办公厅关于印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》的通知。 其中，在碳酸钡与碳酸锶方面，由于间歇碳化法碳酸锶、碳酸钡生产工艺采用湿式气柜储存硫化氢，易造成气柜腐蚀、卡顿，因密封失效引发硫化氢泄漏中毒事故，其要求新（扩）建项目禁用，现有碳酸锶间歇碳化法生产工艺一年内（即2025年3月之前）改造完毕，现有碳酸钡间歇碳化法生产工艺二年内（即2026年3月之前）改造完毕。 随着2025年3月时间节点临近，部分企业已进入停产/减产技改阶段， 据百川盈孚数据，截至2025年第2周，河北辛集化工集团有限责任公司、宁夏丹斯克化工有限公司、洛阳力达化工有限公司与贵州宏凯化工有限公司的装置已处于停产/减产状态，这或将对供给端形成较大影响。 （2）根据采招网数据，2024年10月21日，辛集市人民法院裁定受理河北辛集化工集团有限责任公司提出的破产预重整一案。 同日，辛集市人民法院指定河北辛集化工集团有限责任公司清算组担任河北辛集化工集团有限责任公司临时管理人。 伴随行业龙头企业（产能占比29%）进入破产程序，碳酸锶行业供给端或出现较大扰动。 2）需求端：应用领域广泛，国内进出口量整体维持稳定 碳酸锶产品主要用于磁性材料、液晶玻璃基板、金属冶炼、烟花焰火以及其它锶盐的深加工等行业，2023年国内表观消费量约9.78万吨。 此外，从进出口来看，2017年至今，国内锶的碳酸盐进出口量整体维持稳定，其中2024年1-11月国内锶的碳酸盐进口量、出口量分别合计2.28万吨、0.57万吨。 3）受益标的 （1）红星发展：公司主要业务是钡盐、锶盐和锰系产品的研发、生产和销售。截至2023年底公司碳酸锶产能3万吨/年（权益比例66%），另/外6万吨扩产项目预计2025年年中投产。此外，公司另有碳酸钡产能29万吨/年。 （2）金瑞矿业：截至2023年底，公司拥有2万吨/年碳酸锶、2000吨/年金属锶、5000吨/年铝锶合金产能。 研报来源： 1、中信建投，朱玥，S1440521100008，电力行业“电”亮AI系列之一：AI用电潮起，电源产业链扬帆起航。2025年01月15日 2、中信建投，吕娟，S1440519080001，苹果新一轮创新周期已开启，3C设备需求有望进入上行周期。2025年1月15日 3、招商证券，顾佳，S1090513030002，传统玩具+大模型能力，新消费趋势下陪伴场景落地加速。2025年1月15日 4、开源证券，金益腾，S0790520020002，供给端扰动不断，看好碳酸锶价格持续上涨。2025年1月15日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎