【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、AI眼镜：信达证券指出，AI眼镜产业链初步成型，各环节已打通可支撑起量。与传统眼镜产业链相比，AI眼镜因加入更多电子组件，上下游环节规模更大，参与厂商也更多，虽然是新兴事物但相关硬件和技术均已成熟完备。关注产业链上下游优质公司机会。 2、政务云：国泰君安研报指出，多地政府部门本地部署DeepSeek。将模型能力与政务系统融合，有助于政府大幅提升效率，新增国资云算力需求。政务IT企业和国资云运营方有望充分受益。 3、端侧AI：开源证券指出，Deepseek加速端侧AI创新和落地，消费电子行业有望重塑估值。后续AI手机、AIPC、AI眼镜、人形机器人等创新产品都将持续落地。 4、被动元件：中信建投指出，当前消费电子行业需求复苏向上与AI催化新消费共振，被动元件需求数量、性能要求大幅提升，至2030年AI领域用MLCC及芯片电感年均增速预计超30%，关注被动元件及上游原材料行业投资机会，尤其上下游一体化企业，充分享受全产业链升级红利。 正文： 1、Rayban Meta指引乐观、小米AI眼镜或促国内破圈，模型迭代助推智能眼镜起量爆发 信达证券指出，AI眼镜产业链初步成型，各环节已打通可支撑起量。与传统眼镜产业链相比，AI眼镜因加入更多电子组件，上下游环节规模更大，参与厂商也更多，虽然是新兴事物但相关硬件和技术均已成熟完备：上游：主要包括光显、芯片、结构件、传感器、电池等硬件结构供应商；中游：主要包括ODM/OEM厂、软件/系统及AI大模型厂商；下游：主要包括品牌商、传统视光渠道商及消费电子渠道商。关注AI眼镜SoC、存储、电池、光学、配镜及镜片、ODM/OEM以及品牌等产业链核心环节。 1）RayBan Meta指引乐观，消费量级有望倍增 据依视路陆逊梯卡（Rayban母公司）披露，RayBan Meta智能眼镜推出以来累计售出200万台，2026年产能计划提升至1000万台。伴随行业25年数十款新品发售上市，软硬件同步优化，产品功能创新，供给迭代创造需求，行业有望迎增长拐点。 远期数亿台潜在空间，预计25年AI眼镜延续翻倍以上增长，AR眼镜规模销售略滞后。 ①AI眼镜：根据WellsennXR，24年全球AI眼镜销量234万台（其中中国5万台），RayBan Meta销量达224万台，其余AI眼镜新品量产发售时间基本落在25年。WellsennXR预测2025年全球AI智能眼镜销量550万台（同比+135%）。 ②AR眼镜：根据WellsennXR，23年全球/中国的AR设备出货量分别为50/20万台；24年全球AR设备出货量为50万台。目前C端保有量仍较少，生态仍待开发，叠加产业上游供应链能力仍需提升、成本较高，需求尚未迎来爆发。展望后续，伴随智能眼镜显示技术升级，硬件成本下降，SKU趋于丰富，有望迎来成长拐点。WellsennXR预测2027年全球AR眼镜出货量150万台。 ③远期空间：对标智能手表用户数量12亿人，智能手机用户数量43亿人，视力受损人数22亿人，假设合理渗透率，终局智能眼镜潜在空间有望达10亿台左右、中国市场占比逐步提升。 2）科技企业纷纷布局，2025年或成为起量元年 智能眼镜可以在一个单品上实现“普通眼镜+支持多模态交互的OWS耳机+mini运动相机”的三种实用功能，从而真正实现行业层面的供给升级。科技企业们纷纷布局AI眼镜，刺激整个产业蓬勃发展，据VR陀螺，目前已有超40家国内外厂商入局AI眼镜，涉及产品数量预计超过50款，供给的大幅增加有望让AI眼镜的平均价格继续下探，从而为未来放量提供基础。 软件层面，AI眼镜需要低成本高性能大模型+应用生态适配，硬件层面，只有当续航时间长、重量足够轻便、价格足够便宜三要素均满足条件，AI眼镜作为新产品才能真正起量，当前起量条件或已全部满足： 软件：DeepSeek引领开源技术生态，低成本高性能利好端侧AI爆发，互联网厂商也推出大模型互动方案进行针对性软件适配； 硬件：新产品性能快速迭代，厂商发力续航&减重。 对标TWS耳机发展历程，AI眼镜有望复刻TWS耳机高速增长实现快速起量，2025年或将成为AI眼镜起量元年，预计2029年AI眼镜全球出货量将有望破亿。 3）芯片有望国产降本，电池扩容加续航是确定趋势 以RayBan Meta为例进行BOM拆解，注意到芯片是眼镜最大成本项，SoC芯片、电源管理芯片及WiFi蓝牙芯片均出于高通，未来有望通过国产实现继续降本。展望未来，AI眼镜可能的变化趋势是： ①采用增加多块电池+单块电池扩容实现续航提升，端侧AI给硬件带来的性能压力和功耗增加使得消费电池扩容成为必然趋势； ②增加摄像头数量实现更好的拍摄效果。 看好端侧AI的长期发展趋势，关注AI眼镜SoC、存储、电池、光学、配镜及镜片、ODM/OEM以及品牌等产业链核心环节。关注镜片车房定制能力卓越、与国际客户&国内大客户接触较多、持续靠技术迭代破圈的【康耐特光学】，与头部智能眼镜玩家合作开发运动相关产品、未来有望拓展运动骑行等业务的【英派斯】，镜片生产能力领先、与头部3C厂商接触合作的【明月镜片】，渠道先发布局、逐步向产品端延伸（与雷鸟成立合资公司、共同研发产品）的【博士眼镜】。 2、政务系统接入DeepSeek，本地部署再提速，政务IT和国资云运营方有望受益 国泰君安研报指出，多地政府部门本地部署DeepSeek。将模型能力与政务系统融合，有助于政府大幅提升效率，新增国资云算力需求。政务IT企业和国资云运营方有望充分受益。 事件： 多地政府部门本地部署DeepSeek。2月16日，广州市政务服务和数据管理局近日在政务外网正式部署上线DeepSeek-R1、V3671B全量大模型。同日，深圳市基于政务云环境面向全市各区各部门正式提供DeepSeek模型应用服务，另有多地政府官宣接入DeepSeek。 点评： 国泰君安研报分析指出，与金融行业类似，政务领域也有相应的数据隐私要求和信创要求，本地部署或国资云部署是最优解。 DeepSeek融入政务流程有助于政府大幅提升效率，新增国资云算力需求。 政务服务作为与民众生活息息相关的关键领域，正面临着持续优化与升级的迫切需求。将模型的黑盒计算能力与逻辑判断的白盒结合，将本地模型能力融入现有“一网通办”、“一网统管”中，有望大幅提升政务服务效率。 随着应用场景的扩张，对于本地算力需求或国资云的算力需求将持续释放，政务IT企业和国资云运营方有望充分受益。 公共数据可以作为外挂知识库，也可结合数据要素对外输出。 模型本地部署后，首先可以外挂各类本地知识库。政务系统长年累月积累大量业务数据和文件，都可以通过RAG的形式提升本地版DeepSeek模型的专业能力。同时此类知识库，也可以作为数据要素产品对公众开放，在确保数据安全的前提下赋能外部模型能力，为政务IT公司创造新商业模式。 关注新点软件、太极股份、数字政通等相关公司。 3、Deepseek加速端侧AI创新和落地，消费电子有望重塑估值 开源证券指出，Deepseek加速端侧AI创新和落地，消费电子行业有望重塑估值。后续AI手机、AIPC、AI眼镜、人形机器人等创新产品都将持续落地。 1）Deepseek加速端侧AI创新和落地，消费电子行业有望重塑估值 以Deepseek为代表大模型有望凭借其低成本、高性能推理等特点，推动生成式AI在手机、PC、可穿戴设备、人形机器人等端侧设备加速落地，叠加折叠屏等硬件创新与升级，消费电子行业有望迎来估值重塑。 2）AI手机：端侧AI核心设备 ①AI手机主导端侧AI生态，手机仍将占据AI终端生态的主导地位，AI生态的持续完善将持续提升消费者体验，推动AI手机换机需求增长。同时，叠加国家以旧换新补贴，2025年国内手机市场销量有望显著增长。 受益标的：小米集团-W、领益智造、蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股、格科微、思特威、汇顶科技、顺络电子等。 ②折叠屏带动手机形态创新，此前华为余承东宣布将在3月发布一款打破常规的重磅新品，或为折叠屏设备。苹果方面，陆续有媒体报道折叠屏设备专利进展，有望于2026年正式推出。 Counterpoint预计2024年中国折叠屏手机出货量将同比增长2%至910万部，2025年折叠屏设备有望进入快速增长阶段，苹果入局之后或将加速行业成长。 受益标的：统联精密、东睦股份、凯盛科技、精研科技、斯迪克等。 ③具身智能加速进化，消费电子龙头或重塑估值 2月4日，FigureAI称“在完全自主研发端到端机器人AI方面取得重大突破，将在30天内展示一些以往从未在人形机器人上见到的东西”。 同时，蓝思科技、领益智造、长盈精密等消费电子龙头也陆续发布公司在机器人领域布局与进展情况。 人形机器人市场空间广阔，有望带动有相关布局的消费电子企业未来高速成长。 受益标的：领益智造、蓝思科技、长盈精密等。 3）AIPC：PC凭借高性能硬件和生产力属性有望成为端侧模型落地首站 本地化部署第一站是AIPC，PC具备硬件冗余&生产力属性两大特征。模型的蒸馏使得大模型在端侧运行具备了更高的可行性，PC能够配置高性能GPU、NPU，以及更大的内存以高效处理复杂运算，可保证模型顺利运行。 此外，PC支持复杂的产生力工作如视频剪辑、数据分析等，亦是其他设备短期无法取代的。 受益标的：联想集团、华勤技术、龙旗科技、飞荣达、中石科技、春秋电子、光大同创、芯海科技、海光信息等。 4）AI眼镜：视觉大模型见你所见，随身随行的视觉感知触角 产业趋势把握视觉模型+大厂产品两条主线： 2月小米眼镜或将与小米15Ultra同台亮相，小度眼镜或将于25H1上市，大厂完备的生态建设和硬件布局有望给眼镜单品带来新的叙事。 眼镜作为AI视觉感知的触角和解放双手的利器有望成为新型AI终端，并可与手机AIAgent功能形成良好的联动。此外，在道路导航、面对面会议等场景，如配合上主动显示的功能，AI眼镜可以解放双手。 受益标的：歌尔股份、舜宇光学科技、华勤技术、龙旗科技、恒玄科技、翱捷科技、日久光电、天键股份、福立旺、精研科技、水晶光电、蓝特光学等。 4、AI使高端被动元件需求激增， 相关金属新材料迎发展机遇 当前消费电子行业复苏，行业景气度回升，“以旧换新”政策撬动替换大市场，伴随新能源车及AI发展，被动元件需求数量激增，新能源车MLCC用量是传统燃油车6倍，AI服务器、AIPC、AI手机等MLCC需求量分别增长约100%、40%-60%和20%，同时提出了更高功率、更高频率、更高可靠性、更小体积等高性能要求;AI服务器用GPU芯片电感需满足更大功率、更小体积、更低散热等要求，同时电感需求数量有显著提升。 中信建投指出，当前消费电子行业需求复苏向上与AI催化新消费共振，被动元件需求数量、性能要求大幅提升，至2030年AI领域用MLCC及芯片电感年均增速预计超30%，关注被动元件及上游原材料行业投资机会，尤其上下游一体化企业，充分享受全产业链升级红利。 1）消费电子需求向上，以旧换新撬动大市场 被动元件当前处于底部向上，复苏态势明显，国内“以旧换新”政策拉动，有望释放换机需求，撬动消费电子大市场。 被动元件中，电容电感电阻为核心元件，新能源及AI发展涌现新应用场景，被动元件消费高速增长。同时国内高端被动元件目前较大程度上依赖海外供应，在国产化替代逻辑下，国产高端品需求加速上升。 2）新能源及AI酝酿需求周期新起点，加速高端被动元件需求增长 新能源车及AI发展对被动元件数量及性能要求更高，尤其是高功率、高频率、高可靠性、小型化的电感、电容和电阻需求激增，行业迈向新的景气周期。 新能源车用MLCC约1.8万颗/辆，是传统燃油车6倍，AI服务器、AIPC、AI手机等MLCC需求量分别增长100%、40%-60%和20%。 3）原材料决定元件性能，上游原材料行业迎来发展良机 原材料决定终端性能，被动元件性能一定程度上由上游原材料决定，AI服务器功率提升，传统铁氧体软磁电感难以满足需求，金属软磁粉为磁芯的芯片电感成为必选项，芯片电感壁垒高、需求旺、稀缺性高，粉体-粉芯-芯片电感产业链一体化优势突出。新能源车及AI服务器、AI手机等MLCC高端化，对上游陶瓷粉、镍粉性能要求更高，高性能细粒级粉需求高增。新能源及AI行业的快速发展，同样带来上游原材料行业发展良机。 AI技术的快速发展对被动元件行业产生深远影响，将快速拉动高端MLCC、芯片电感、钽电容、封装材料等行业快速发展，同时上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉（芯）、散热材料等行业的快速发展。 高端MLCC带来高端细粒镍粉需求快速增长，博迁新材作为国内纳米镍粉生产领军企业，不仅受益于AI带来的高端镍粉需求增长，同时其银包铜粉、纳米铜粉、纳米硅粉等对应光伏、固态电池等需求增长，给予未来充分投资成长机会。更大容量钽电容而言，东方钽业是国内最大钽铌生产加工企业，钽电容原材料龙头，公司定增技改+股权激励，国企焕新生。 大功率趋势相对确定，芯片电感替代传统铁氧体电感成为必不可少选项，铂科新材、龙磁科技、东睦股份等在磁粉芯、软磁、电感领域都有相应布局，悦安新材为国内羰基铁粉龙头，其粉体亦为芯片电感原料路径之一，并且具有较强成本优势和高频场景优势，未来均将充分受益。 研报来源： 1、信达证券，姜文镪，S1500524120004，轻工制造行业智能眼镜：模型迭代助推产品力提升，RayBan Meta指引乐观，小米AI眼镜或促成国内破圈。2025年02月17日 2、国泰君安，李博伦，S0880520020004，政务系统接入DeepSeek，本地部署再提速。2025年2月17日 3、开源证券，陈蓉芳，S0790524120002，创新，消费电子有望重塑估值。2025年2月17日 4、中信建投，王介超，S1440521110005，金属新材料行业：AI使高端被动元件需求激增，相关金属新材料迎发展机遇。2025年02月18日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎