【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、AI证券：天风证券指出，DS引领大模型开源生态，各垂类企业产品能力提升下，价值分化主要取决于三大要素，用户粘性、数据护城河与付费转化潜力。基于上述条件，判断AI证券有望成为计算机应用软件里核心受益AI赋能的应用场景。 2、电气设备：民生证券研报覆盖了数据中心电气设备的一个小而美的新分支——电能质量。数据中心电能质量问题可能导致停机、数据损坏、硬件故障以及维护成本增加。常规的电能质量解决方案是有源电力滤波器APF和静止无功发生器SVG的组合使用。关注涉及相关电能质量领域的优质公司。 3、汽车零部件：方正证券研报指出，车企加速布局人形机器人赛道，全球已有约18家车企接入人形机器人赛道。同时，汽车零部件企业也积极跨界谋变，抢滩人形机器人赛道，这些低估值高确定性的公司值得关注。 4、锑：国金证券指出，随着出口有望逐步恢复至较高水平，叠加光伏或有抢装，内外需共振有望带动锑品需求快速提升，且海外高溢价持续将导致国内锑矿进口量显著下降，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立；终端光伏玻璃有望涨价，锑顺价空间或有望进一步打开，且锑作为辅料玻璃厂难有库存累积，因此强烈看多锑价上涨。 正文： 1、市场放量上攻，有望进一步刺激这个率先落地的计算机AI应用场景 天风证券指出，DS引领大模型开源生态，各垂类企业产品能力提升下，价值分化主要取决于三大要素，用户粘性、数据护城河与付费转化潜力。基于上述条件，判断AI证券有望成为计算机应用软件里核心受益AI赋能的应用场景。 1）用户粘性较强：流量优势构建天然商业化基础 据易观千帆数据，25年1月同花顺MAU达3418万，东方财富MAU达1679万；大智慧MAU在1153万，活跃人数同比分别增加14.23%/10.01%/24.07%。高粘性用户群体为AI服务付费转化奠定稀缺基础。 2）垂直数据壁垒：从B到C的全链条数据闭环 炒股软件作为股民交易核心入口，有望与大模型形成“数据-产品-用户”的产品正向飞轮。 同样以同花顺为例，旗下iFind（机构端）与问财（C端）有望形成“数据-产品-用户”的垂直飞轮。iFind拥有3000余项指标的时间序列数据，每日跟踪2000多家上市公司、400个行业信息网站、50个财经媒体的动态情报。C端问财通过自然语言交互，将专业数据转化为散户可理解的投研结论（如“近三年ROE>15%且研发费用增长>30%的公司”）。 3）付费场景高转化：刚需驱动下商业化空间可量化 散户投资决策天然适配付费工具场景，金融大模型在加入深度思考后产品能力提升明显。2月7号同花顺问财更新深度思考功能，展示出类DS思考能力，使用体验大幅提升。2月14日东方财富妙想推出“AI研究员”功能与“深度搜索/多信源分析”问答模式，让妙想大模型实现基于全金融数据库的深度思考。 根据25年2月23日数据，同花顺问财进阶版和专业版累计预约人数达25.34万（2月5日预约人数16.26w，18天增长约9w）。若假设今年后续问财新增用户数按此增速增长，新增用户数在15w/月，则全年问财用户数有望达到182w（MAU的~5.3%），分别假设其中付费用户比例在30%（保守）/60%（中性）/90%（乐观），则分别对应8.57亿/17.14亿/25.71亿增量收入（假设进阶版与专业版使用人数趋于相近水平，则ARPU1572元/年）。 关注： 金融信息服务商：同花顺、指南针、财富趋势等 证券资管IT：恒生电子、顶点软件、金证股份等 2、关乎数据中心供电稳定性！又一个电气设备小而美分支，且内资公司占据竞争格局主导地位 民生证券研报覆盖了数据中心电气设备的一个小而美的新分支——电能质量。 数据中心对供电稳定性的要求极为严苛。数据中心电能质量问题可能导致停机、数据损坏、硬件故障以及维护成本增加，造成业主损失。常见的电能质量症结有无功功率、谐波、三相不平衡。 APF、SVG是电能治理的关键设备。APF（有源谐波滤波器）：主要针对用电系统中的谐波、无功功率，以及三相不平衡问题做治理，实时检测电网中的谐波，通过变流器产生反相补偿电流，动态滤除电网中的谐波。SVG（静止无功发生器）：是无功补偿技术代表，实时动态补偿，可以补偿感性无功功率和无功功率的容差，并且不会发生过充、欠充，可以稳定系统电压。 常规的电能质量解决方案是有源电力滤波器APF和静止无功发生器SVG的组合使用。 民生证券通过测算预估25年全球数据中心电能质量市场空间预计为60亿元。测算条件：1）考虑1.3的PUE；2）假设2N供电架构，变压器负载率为50%；3）假设电能治理配比为变压器容量的30%；4）假设电能质量设备全球均价为500元/kw。结论：24/25/26年全球电能质量市场空间达到48/60/76亿元。 国内竞争格局目前是内资主导。盛弘股份、艾临科、台达、英博电气等第一梯队国产厂商更加容易得到客户青睐，常见于三大运营商、互联网IDC等数据中心用户的供应商短名单，在项目上有较多应用。第二梯队ABB、爱科赛博等在外资数据中心、Colo、区域数据中心有较多应用，第三梯队主要在区域数据中心较为活跃。 长远来看，未来多种新能源接入数据中心也会将谐波和无功带入电网系统，给电能治理带来更多的增量空间。 短期数据中心下游CAPEX起量，电能质量细分下游有望迎来高速增长。关注涉及相关电能质量领域的优质电力电子公司盛弘股份、爱科赛博等。 3、18家车企杀入人形机器人赛道，哪些核心零部件率先迎来价值重估？ 方正证券研报指出，车企加速布局人形机器人赛道，全球已有约18家车企接入人形机器人赛道。同时，汽车零部件企业也积极跨界谋变，抢滩人形机器人赛道，这些低估值高确定性的公司值得关注。 1）车企加速布局人形机器人赛道，18家车企已入局 近期，小米集团、小鹏汽车、蔚来汽车、广汽集团等多家整车上市公司，纷纷宣布正式布局人形机器人市场。 其中，小米推进旗下CyberOne在自家制造产线分阶段落地，定位为家庭护理、陪伴等多场景仿生机器人。 小鹏汽车透露其AI机器人Iron将搭载自研芯片，具备15个自由度及拟态双手。 广汽集团发布了自主研发的第三代具身智能人形机器人GoMate，计划于2025年实现自研零部件的批量生产，并率先在广汽传祺、埃安等主机厂车间生产线和产业园区开展整机示范应用。 上汽集团通过旗下全资子公司成立重庆赛创机器人科技有限公司。 奇瑞汽车于2024年4月联手AI公司Aimoga共同研发了人形机器人Mornine，正式进军人形机器人赛道。 目前，全球已有约18家车企接入人形机器人赛道。 2）汽零企业跨界谋变，抢滩人形机器人赛道 2025年2月，富临精工宣布投资1.1亿元建设机器人智能电关节模组研发及生产基地项目，产品主要应用于人形机器人和机器狗等领域。速腾聚创则在CES2025上首次对外展出了其自研的人形机器人整机，公司后续将聚焦于机器人的视觉、触觉、关节三类增量零部件领域。 中鼎股份计划与机器人龙头五洲新春合作，围绕人形机器人展开合作，双方约定在后续人形机器人业务拓展中，优先选择对方作为核心配套商。均胜电子则将公司定位为“汽车+机器人Tier1”，计划向包括全球车企在内的具身智能机器人相关公司提供软硬件及解决方案。 3）新兴行业或促汽零产业蜕变，相关企业估值有待重塑 随着人工智能技术的快速发展，AI有望为人形机器人成倍赋能，人形机器人从工业场景到通用场景的拓展路径逐渐清晰，未来有望在服务业、家庭，乃至护理场景中广泛应用。若行业0-1阶段成功度过，板块有望迎来实质性成长，产业链催化不断。其中，汽车零部件与机器人零部件高度协同，汽车零部件及自动驾驶零部件的战略转型可期，关注以下方向。 4）相关标的 1）优质机器人核心龙头与低位转型汽车零部件标的：银轮股份、均胜电子、爱柯迪、无锡振华、恒帅股份、新泉股份、旭升集团、精锻科技、隆盛科技、伯特利。 2）国产机器人产业链感知系统核心环节：速腾聚创、地平线机器人、瑞芯微、全志科技、奥比中光、欧菲光、韦尔股份。 3）核心零部件环节：执行器，三花智控、拓普集团等；丝杠，北特科技、五洲新春、双林股份、贝斯特等；减速器，双环传动、绿的谐波、中大力德等；传感器，柯力传感、安培龙、汉威科技、凌云股份等；电机，鸣志电器、汇川技术、雷赛智能、兆威机电、步科股份等。 4、光伏抢装+出口修复+进口减弱背景下，这种小金属有望重回供不应求，第二波涨价蓄势待发 事件：据百川盈孚，2月24日国内锑锭价格为14.6万元/吨，周度/月度分别上涨3%/4%；海外价格为4.96万美元/吨，周度/月度分别上涨2%/14%。 国金证券指出，随着出口有望逐步恢复至较高水平，叠加光伏或有抢装，内外需共振有望带动锑品需求快速提升，且海外高溢价持续将导致国内锑矿进口量显著下降，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立；终端光伏玻璃有望涨价，锑顺价空间或有望进一步打开，且锑作为辅料玻璃厂难有库存累积，因此强烈看多锑价上涨。 1）光伏有望抢装，内需持续发力 2月9日国家发改委和国家能源局发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，根据通知2025年6月1日及以后投产的增量项目，纳入机制的电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地通过市场化竞价方式确定。 根据北极星太阳能光伏网：代表着6月1日并网后的项目，收益测算模型将发生重大变化；而文件出台后，各方对于项目实际结算电价的测算方式仍没有清晰地认识，考虑到操作难度，赶在6月1日之前完成项目并网更为安全、稳妥，光伏将再现“531”抢装潮。 锑作为光伏玻璃澄清剂不二选择（此前已有“毒玻璃”事件爆出、高额处罚威慑下锑使用有望得到保证），有望受益产量回升；冶炼厂原料紧缺，因而玻璃厂商更无法备库，且产业内酝酿玻璃涨价有望提供顺价空间。 2）外需持续修复，价格拐点已至 历经2024年10月出口暂停，11-12月出口已恢复至管制前25%/46%分位，出口地主要为东南亚和非洲。鉴于海外锑品供应链秩序正重构，海外新的平衡机制建立后有望对锑的内外价差进行修复。随着其余地区出口或面临逐步放开，国内锑金属供应有望重回供不应求阶段。 3）海外大矿有望减产，供需缺口持续扩大 进口矿走弱开始兑现。自出口管制开始，海内外价差逐步拉大，但由于国内冶炼厂与海外矿商存在长协、且议价权更强（冶炼环节集中度大于矿山，国内强于海外），因而截止24年12月仍有较高水平进口；今年1月开始长协订单逐步去化、海外矿进口回归市场定价，海外高溢价造成进口经济性显著下降、进口量开始下滑，因而原料大幅紧缺，进一步助推价格上涨。 库存持续历史低位。截至2月下旬国内锑锭和氧化锑库存分别为0.37万吨/0.62万吨，60日涨幅分别为-3.4%/-1.9%，90日涨幅分别为-7.4%/-3.3%；即便面对4Q24内需、外需同时下降，国内主流锑品并未发生明显累库，表明锑的原料短缺局面尚未有任何改善；库存仍处历史较低水平。 根据亚洲金属网，伴随俄罗斯金锑矿产量下滑，2025俄罗斯金锑矿进口量有望大幅下滑；且海外较国内存在较高溢价，进口经济性较低。 关注：华锡有色（锡锑涨价齐驱，成长弹性兼具）、湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）。 研报来源： 1、天风证券，缪欣君，S1110517080003，计算机行业：AI证券，计算机AI应用优质落地场景。2025年02月25日 2、民生证券，邓永康，S0100521100006，AIDC系列（二）：电能质量———数据中心的必备“维生素”。2025年2月23日 3、方正证券，文姬，S1220523120002，机器人：车企竞逐机器人赛道，核心零部件迎估值重塑。2025年02月24日 4、国金证券，李超，S1130522120001，有色金属行业点评：锑，光伏抢装+出口修复+进口减弱，强烈看多涨价。2025年02月25日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎