【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 事件 Alphamin Resources于3月13日宣布：董事会已做出艰难决定，暂停公司在刚果民主共和国（DRC）中东部北基伍省瓦利卡莱区Bisie锡矿的采矿作业。这一决定是在最近动乱武装团体向西推进，2025年3月9日占领了位于Goma西北部约110公里的Osso-Banyungu区首府Nyabiondo以及2025年3月12日进一步向西13公里的Kashebere之后做出的。公司的员工和承包商的安全仍然是其首要任务，目前无法保证。所有运营采矿人员正在从矿场撤离，只留下必要人员。 光大证券指出，锡资源稀缺性较强，全球静态储采比为15年，随着传统主产区资源品位下降，矿山供给将不断下滑；半导体、光伏提供需求增量；看好锡行业上市公司股价表现。 1）Bisie锡矿为2025年全球锡矿主要增量矿山，停产或减少全球锡矿产量的5.3%。 2024年Alphamin Resources的Bisie锡矿产量为17324吨，占全球锡矿产量的比例为6%。2025年全球没有新增投产的锡矿山，主要的增量原本是来自于Bisie矿山，公司原预计25年锡矿产量达到20000吨。此次停产将对全球锡矿供给形成较大的影响，假设停产至年底，将减少全球约1.58万吨锡矿供给，占USGS预计的2024年（E）全球锡矿产量的比例是5.3%。 2）缅甸复产时间未定，锡矿供给紧张持续 2023年4月，缅甸佤邦发布通知，称从2023年8月起，缅甸佤邦锡矿将停止一切勘探、开采、加工等作业。根据USGS数据，2023年缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例为19%，佤邦锡矿产量占缅甸锡矿产量的比例为95%左右，即缅甸佤邦锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18%。2月26日佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，但复产时间仍未明确。从复产到出矿，所需时长预计为一个月左右，而加上筹备时间，预计下半年才能出矿，锡矿供给将持续紧张。 3）沪锡、伦锡库存处于2024年以来低位 截至3月13日，SHFE、LME锡库存分别为7082吨、3500吨，较2024年高点分别下跌60%、55%；分别处于2020年以来68%、44%分位数。 4）半导体、光伏需求双景气 2022年半导体对锡的用量占锡需求量的比例是40%，2025年1月，全球半导体销售额同比增速为14.8%，2024年1月以来，全球半导体销售额月度同比增速均在14%以上，显示出半导体行业持续高景气。锡在光伏领域主要用于光伏焊带中，我国光伏行业“430”“531”新政刺激下，带来光伏行业抢装潮，推动光伏用锡需求增长。 对标锡业股份，关注兴业银锡、华锡有色。 研报来源：光大证券，王招华，S0930515050001，锡行业系列报告之四：Bisie锡矿停产，看好锡价上行。2025年03月17日