【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 中银证券指出，欧盟FEU、CBAM逐步进入正式执行阶段，航运、化工领域已经出现氢基燃料明确需求；随着电解槽制氢、终端用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望提升。氢基能源应用开启加速模式。 1）欧洲立法确定减碳，明确CBAM、FEU等高排放惩罚措施 2019年欧盟委员会发表《欧洲绿色协议》，明确承诺2030年底温室气体排放量较1990年减少55%、2050年实现碳中和目标。 2021年欧盟颁布《欧洲气候法》，并提出“Fitfor55”一揽子旨在修订和更新欧盟立法的具体措施。 “Fitfor55”具体包括CBAM（碳边境调整机制）、FEU（欧盟燃料条例）等具体落地政策，2025年FEU正式执行，鼓励可再生燃料应用；2026年CBAM正式执行，钢铁、水泥、化肥、铝等领域减碳需求提升。 2）我国节能减碳推动氢能在多领域应用提速 2024年5月，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，同期国家发改委等部委印发钢铁、炼油、合成氨等行业节能降碳专项行动计划，氢能作为工业原材料积极参与多行业减排。 2024年12月，国家发改委印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，在海内外政策共同驱动下，氢能在工业领域应用有望接棒燃料电池，成为新的氢能应用场景。 3）绿氢在工业应用场景中具备溢价条件 从能源角度，绿氢与绿电存在竞争；从化工角度，绿氢与灰氢存在竞争。 在海外FEU、CBAM执行背景之下，绿氢在绿色工业领域可通过其“0碳排”属性获得相对灰氢竞争优势，且若碳边境调整机制等惩罚措施趋严，绿氢竞争优势将更为明显。 4）绿电成本下降+用氢能力提升，夯实我国氢能应用基础 成本侧，光伏组件价格显著下降推动绿电成本下降，最终导致绿氢制备成本下降，我国氢能应用开始具备发展基础。 需求侧，氢在化工、钢铁等领域中的应用属于创新型新技术，成熟应用依赖技术提升。 我国工信部于2025年组织开展未来产业创新任务揭榜挂帅，针对氢能设置22项揭榜任务，设置2026年短期产业化目标； 2025年随着绿电成本下降，结合氢能制、储、输、用全链条发展的标准体系建立完毕以及终端用氢能力提升，我国氢能产业化有望在2025-2026年迎来突破。 5）核心公司 节能降碳是我国发展氢能的核心动力，在钢铁、炼油、合成氨等行业节能减碳专项行动的大背景下，氢能应用规模有望提升；随着电解槽制氢、终端用氢技术突破或补贴规模扩大，我国氢能应用规模有望加速提升。 欧盟FEU于2025年正式执行，航运领域已经出现氢基燃料明确需求，CBAM亦将于2026年执行，工业领域氢能需求开始起量。 在国内外需求引导之下，氢能工业、航运需求有望提升，绿氢制备是绿氢产业链的核心，具备成本优势及技术优势的电解槽制备厂商有望受益，绿醇、绿氨的有效供给存在稀缺性。 对标：华电科工、华光环能、阳光电源、隆基绿能，关注中国天楹、吉电股份。 研报来源：中银证券，武佳雄，S1300523070001，国内外支持政策逐步落地，氢基能源应用再加速，