【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 贸易战全面升级，需紧密依靠内需应对风高浪急，循环已经成为驱动我国经济平稳增长的压舱石，我国消费业态创新拥有巨大活力，以及25Q1旅游消费的强大韧性，看好后续内需消费的复苏趋势。 1）扩大内需、强化内循环，应对一切风高浪急。 我国正加快打通“出口转内销”政策堵点、卡点，扩内需各项政策也在加力扩围，内需市场的容纳效应将日益显现。 2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，方案部署了8方面30项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策。 预期各地后续或将持续出台和落实相关扶持政策和财政政策，真金白银全方位支持消费领域全面复苏，在应对贸易战的重大挑战之际，内循环成为驱动我国经济平稳增长的重要压舱石，看好2025年内需消费改善提振方向，相关上市企业经营业绩有望迎来反转向上。 2）消费业态持续创新，25Q1内需消费展现强大韧性 ①24年以来，国内零售业态加速创新节奏，成为促内需的重要力量。 2024年5月起，永辉超市正式确立“学习胖东来”的品质零售路线，截止到3月底，调改门店营收均有较大幅度增长，预计今年将完成200家门店调改。 25年3月份，重百新世纪超市完成了4家门店改造，改造门店单日销售额激增5-7倍，印证着实体零售的突围可能，截止到目前已经完成16家门店调改。 2024年孩子王实施“扩品类、扩赛道、扩业态”取得重要成果，从母婴到全品类、从自营大店到多场景业态、从单赛道转向到多赛道，实现了公司传统母婴零售商的转型升级，2024年业绩实现持续增长。 我国零售渠道正迎来全面变革升级，承担起推动内循环的重担。根据永辉公众号报道，近日永辉超市致中国优质供应链的一封信，为出口库存积压制造商开通“绿色通道”，并推出“品质计划”，通过自己强大零售渠道为中国品质出口转内销贡献力量，展现出了中国连锁零售龙头的情怀和底气。 ②25年以来，国内旅游市场量价齐升，韧性强大。 根据文旅部公布的数据，清明节假期3天，全国国内出游1.26亿人次，同比增长6.3%；国内出游总花费575.49亿元，同比增长6.7%。假期人均消费457元/人次，同比+0.3%。 其中，黄山风景区三天假期共接待游客人数超9.5万，同比增长26%。峨眉山风景区累计接待游客7.9万人次，同比增长9.15%。九华旅游发布25Q1经营情况预告，预计公司Q1实现归母净利润6900万元，同比增长32%。 Q1我国旅游市场呈现出强大活力，清明假期客流量及客单价双升，表明我国旅游市场消费韧性强大，为内需消费不断贡献增量。 3）看好后续内需消费的复苏趋势 ①线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，消费、育儿补贴政策或将持续加码，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、重庆百货、百联股份、中百集团、家家悦等； ②促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、海底捞、百胜中国、同庆楼、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等； ③消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：潮宏基、若羽臣、名创优品、泡泡玛特、爱婴室等； ④一带一路新兴市场有望成为未来出口多优化布局的重要方向，或受到更多政策鼓励和扶持，建议关注深耕一带一路贸易市场以及对美出口敞口相对较低的相关企业，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城等。 研报来源：华西证券，许光辉，S1120523020002，贸易战全面升级，紧密依靠内需应对风高浪急，2025年4月8日。