【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 东兴证券指出，在外部不确定性持续加大的背景下，具备高股息、盈利稳定的煤炭板块是位数不多的确定性资产，有望受益内需和红利逻辑，走出独特的防御性。 1）煤炭商品受益于供给相对刚性，由于国内需求和供给偏紧，煤价有望企稳 截至4月7日，焦煤期货收盘价1005元/吨，环比上周跌23元/吨，跌幅2.3%。 本周美国发布激进的关税政策，对全球尤其是中国大幅调提高关税，短期内对我国出口或将造成影响，为对冲进口影响，国内消费、地产及基建投资政策或有加码，有望进一步拉动国内煤炭需求。 截至4月4日，三港口炼焦煤库存量共339.06万吨，环比上周下降15.1万吨，降幅为4.5%，继续去库存，供给偏紧，价格有望企稳。陕晋蒙三省国有重点煤矿动力煤2月度产量陕蒙环比均下降，供给偏紧。 截至4月7日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格667元/吨，环比上周持平，并连续6周维持持平，煤价有望企稳。 2）红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产 红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产，红利资产得益于较高的股息率，煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。 3）核心公司 当前时点配置遵循以下思路： （1）长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业； （2）煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源； （3）成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。 研报来源：东兴证券，莫文娟，S1480524070001，煤炭行业：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望走出其独特的防御性，2025年4月8日。