本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。 1、锦泓集团：谁没点IP啊 （1）大涨题材：纺织服装+IP经济 泡泡玛特等港股龙头连创新高，新消费依然是市场焦点。 公司主营中高档服装，现有“元先”、VGRASS、TEENIEWEENIE三大品牌，其中TeenieWeenie拥有丰富IP资产“矿山：包括由18只拟人化、个性鲜明的小熊角色卡通形象及其背后的小熊家族故事，与头部供应链、经销商进行授权合作，实现IP资产的授权与变现， 此外，公司在韩国首尔、中国上海和南京设有国际化设计团队，拥有国际化设计运营经验。 行情上，公司今日涨停。 （2）研报解读（浙商证券）：多管齐下带动线下提效，结合IP授权业务高增，有望驱动未来盈利能力释放 ①直营门店结构调整继续：2023年以来公司持续推动直营渠道提效，包括关闭低效门店及直营转加盟，该举措在2024年得到持续，24年TW品牌直营门店净减123家至737家，其中新开36家新关159家，加盟门店净增72家至310家，其中新开105家新关33家，继续推动直营提效&加盟占比优化，2024年TW品牌加盟店数量占比从22%提升到30%，线下销售贡献从10%提升至15%。 ②店态矩阵刷新有望带来客流提振：公司在新开店决策上非常重视核心城市核心商圈，通过符合城市地标和人群特色的概念店、旗舰店、复合店、奥莱旗舰店等新店型提升客流及零售表现，以9/22新开首家城市旗舰店武汉汉街店为例，男女童全线产品呈现、高端线T.W.R.C首发、TWCAFÉ入驻，并在汉街街区、地铁站设置打卡点及代言人同款城市限定产品，亦在汉街昭君广场推出牛角扣博物馆POP-UP宣传经典产品元素，带动品牌关注度提升。 ③品类拓宽带动客群拓展：24年9月公司推出高端线T.W.R.C，围绕都市日常通勤场景提供常春藤风格的高智感穿搭，并在武汉楚河汉街、上海七宝领展、南京金鹰、无锡八佰伴开出专属门店，进一步拓展公司客户群体，迎合中高端通勤需求。 ④IP授权业务有望成为TW品牌新增长点：TeenieWeenie是中高端学院风休闲装品牌，TeenieWeenie品牌2020年成立IP授权事业部，围绕旗下18只小熊IP资产进行开发培育，在包括家纺、时尚配饰、家居服、时尚小家电、露营飞盘等品类与头部供应商及经销商进行合作与授权经营，满足年轻客群尤其是熊粉的多样生活场景衍生品需求。2024年该业务收入3356万元，同比+88%，毛利率达99.5%，2021-2024年收入复合增速达到103.5%，成为公司新成长点。 2、珠宝首饰：悦己 （1）大涨题材：珠宝首饰+黄金 港股老铺黄金去年以来涨超10倍。 一方面，黄金生产工艺革新带来产品差异化和需求升级，供给端逐渐接近饱和，需求端悦己、国潮、祈福等情绪价值相关的精神需求觉醒。 另一方面，包括潮宏基、曼卡龙等公司在黄金珠宝等方面更注重品牌属性合产品差异化设计，且更多为一口价销售模式，而非克重+加工费模式，在金价持续上行的背景下更具性价比和吸引力。此外，行业龙头随着出清也在受益集中度提升。 行情上，莱绅通灵、明牌珠宝、潮宏基等多股大涨。 （2）研报解读（国泰海通证券）：估值范式从渠道向品牌跃升 ①行业正在由过往粗放的渠道驱动转向更精细化的品牌驱动，头部珠宝企业的估值范式应从渠道转向品牌。对全年行业需求不必过分悲观，品牌主导的加盟商门店产品结构升级带来行业毛利率提振为板块长逻辑，全年维度看黄金珠宝行业的估值提升逻辑仍将持续演绎。 ②当下看，市场对板块估值分歧主要在：1）黄金珠宝作为可选消费品，其终端需求在金价波动下能否稳定？2）若金价回调，定价黄金等高毛利率产品占比提升的逻辑能否延续？ 从需求角度，金价上行虽导致金饰消费量下滑，但整体零售额相对稳定，表明金饰作为可选消费品，在消费者中的“预算份额”并未因金价波动而减少；从估值角度，龙头开店放缓驱动行业由开店逻辑逐步走向单店提效逻辑，行业增加高毛利率产品的供给趋势延续，支撑板块毛利率提升&产品辨识度提升，带动板块估值逻辑由渠道转向品牌。 ③具体来看： 需求端，金价波动并未影响珠宝首饰作为可选消费品，在消费者中的“预算份额”。根据中国宝石协会，2024年中国珠宝首饰产业市场规模7788亿元同比下滑5%，其中黄金产品市场规模5688亿元同比增10%，黄金首饰/金条及金币消费量各同比-25%/+25%。虽然由于金价上涨，国内金饰消费量有所下滑，但市场规模的角度相对稳定（2021-24年国珠宝首饰产业市场规模稳定在7100-8200亿元间），表明金饰作为可选消费品，在消费者中的“预算份额”并未因金价波动而减少。 供给端，即使金价波动/回落，行业高毛利率产品供给增加的趋势依旧延续，主因龙头逐步由开店逻辑走向单店提效逻辑；同时加盟商提升对“自戴”场景的重视度，推动加盟商铺货逻辑由过往的普货为主变为更重视产品的差异化。品牌方与加盟商形成推广高毛利率产品“合力”，带动高毛利率&有设计溢价的产品“露出”增多，引导终端消费者的审美与购买行为。 3、培育钻石：究极散热 （1）大涨题材：培育钻石+服务器 去年英伟达、华为曾在钻石散热上先后布局：前者采用钻石散热GPU实验，性能是普通芯片的三倍，后者接连公布钻石散热专利。 隔夜黄河旋风公告与博志金钻在在金刚石材料与半导体封装领域合作，将“共同推进多款新一代超高性能金刚类散热材料与器件的研发与产业化”。 开源证券表示，金刚石是已知热导率最高的材料，而散热革命成为AI、HPC时代最大挑战之一。 行情上，板块中黄河旋风、四方达等大涨。 （2）研报解读（开源证券）：半导体材料中的六边形战士 ①金刚石是已知热导率最高的材料，热导率达硅（Si）13倍、碳化硅（Sic）4倍，铜和银4-5倍，并具有超宽禁带半导体优异特质，被视为“第四代半导体”或“半导体终极材料”。与SiC相比，钻石芯片成本可便宜30%，所需材料面积仅为SiC芯片1/50，减少3倍能量损耗，并将芯片体积缩小4倍。 ②钻石散热方案在高效能电子产品应用潜力广阔，未来每台电脑、汽车和手机都有望装上钻石。 半导体领域，“钻石冷却”技术可让GPU、CPU计算能力提升3倍，温度降低60%，能耗降低40%，为数据中心节省数百万美元的冷却成本。 新能源汽车领域，超薄钻石纳米膜助力电动汽车充电速度提升5倍，热负荷降低10倍。基于钻石技术的逆变器体积小6倍，性能更卓越。 太空卫星领域，数据速率提升5-10倍，尺寸减小50%，并在严酷的太空环境中表现更稳定。 无人机领域，无人机仅需1分钟就能充满电，金刚石吸收产生高密度激光束，解决续航问题。 ③钻石散热作为下一代散热技术，在AI时代具备划时代意义和产业化潜力。我国具备完整的产业链，同时对上游材料进行出口限制，产业化正处于“从0到1”阶段，开发进度毫不逊于海外。在全球高算力时代，我国有望站在科技制高点。 美国AkashSystems公司获得美国芯片法案支持，体现了对钻石散热前景的充分认可；英伟达率先采用钻石散热GPU实验，性能是普通芯片的三倍；华为接连公布钻石散热专利，坚定入局，未来有望在高性能计算、5G通信、人工智能等领域广泛应用；国内公司化合积电已具备较为完整的金刚石半导体材料解决方案，并实现规模化生产。 测算钻石散热市场规模有望由2025年0.5亿美元（渗透率不足0.1%）增长至152亿美元（渗透率约10%），复合增速214%，市场前景可观。 研报来源： 浙商证券，马莉，S1230520070002，锦泓集团-603518-点评报告：Q1短期波动，继续看好渠道提效及创新业务潜力。2025年05月04日 国泰海通证券，刘越男，S0880516030003，黄金珠宝行业跟踪报告：估值范式从渠道向品牌跃升，重视珠宝新消费机遇。2025年05月21日 开源证券，孟鹏飞，S0790522060001，钻石散热：高算力时代的终极方案，打开AI潜力的钥匙。2024年12月8日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎