【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 赖氨酸和苏氨酸是饲用氨基酸的核心品种，目前行业集中度比较高，竞争格局持续优化，上游玉米豆粕价格上涨正进一步推动赖、苏氨酸需求和价格，叠加国际供给短缺，行业景气度正持续回暖。 1）赖、苏氨酸为饲用氨基酸核心品类，产业规摸持续扩大 近年，豆粕减量替代、“生物经济”等政策背景推动饲用氨基酸行业发展，据GMI测算，2024-2032年全球饲用氨基酸产业规模CAGR为5.8%。 据博亚和讯测算，2024年全球四大饲用氨基酸（赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸、色氨酸）总供应量698.6万吨，同比+13.5%，中国赖氨酸和苏氨酸供应量分别同比+10.3%/+15.4%。 2024年中国赖氨酸产量为305.8万吨，同比+8.27%；苏氨酸产量实现显著跃升，达到101.3万吨，同比大幅增长31.2%。 2）赖、苏氨酸市场格局优化，头部企业推进出海战略迎接第二增长曲线 赖苏市场集中度较高，2024年赖、苏氨酸国内产能分别占全球约76.5%和95%。 国内经历产能出清后，头部企业逐渐形成产能优势，中国赖、苏氨酸的CR4分别为60.31%和77.48%，随头部企业仍有相关扩产规划，未来行业集中度或将继续升高。 此外，海外旺盛的需求与其本土的产能不相匹配，对中国依赖度较高，加之海外反倾销及关税等出口政策环境影响，未来企业出海将成为抢占海外市场的关键一步。 3）赖、苏氨酸景气回暖，农产品价格变动给予赖苏盈利增长空间 2025年玉米已出现回升迹象，玉米价格将为赖、苏氨酸价格提供成本端支撑，豆粕和饲用氨基酸存在替代关系，豆粕价格一旦回升也将增加赖、苏需求，形成价格上涨的推动力。 此外，海外制裁政策反复，出口存在不确定性，但海外市场需求旺盛，国际供应缺口短期可能会推高产品价格。 截至2025年5月，70%赖氨酸已率先回升，苏氨酸止跌，98%赖氨酸跌幅趋缓。 另外，行业领先企业已形成规模化生产并积极探索更优的原材料采购策略及多元化布局，未来有望进一步打开降本空间，实现盈利增长。 4）核心公司 【梅花生物】氨基酸行业领军企业，赖苏产能领先同行。 【阜丰集团】生物发酵领先企业，开启海外转型新征程。 【星湖科技】并购伊品生物强势进入饲用氨基酸市场。 研报来源：华安证券，王强峰，S0010522110002，赖、苏氨酸有望景气回暖，中企出海大有可为。2025年6月8日