【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、海上风电：长江证券指出，管桩环节股价涨跌主要受业绩影响，业绩与下游开工量、企业出货量密切相关。短期看，海风管桩有望受益Q2下游开工起量，实现量利双增，释放业绩弹性。同时，2025-2026年海风装机景气持续性具备支撑，奠定相关企业经营持续增长的基础。 2、糖尿病：国泰海通证券指出，第85届美国糖尿病协会科学会议将在2025年6月20日-23日召开，此次ADA大会相关企业公布更新数据，受到市场关注。减肥代谢领域的国内研发进度靠前、临床减重数据优异、具备出海BD潜力的有关公司将会受益此次ADA大会的催化。 3、食品添加剂：新消费趋势下现制茶饮作为日常营养补充的需求或提升，进而带动对膳食纤维等健康添加剂的需求。民生证券研报指出，开店节奏再次提速，越来越多品牌开始探索小众原料。食品添加剂市场渗透率持续提升，食品添加剂生产商有望实现放量。 4、军工：华西证券指出，地缘政治紧张的背后是军事实力的较量。军工行业是地缘冲突下的国家必选消费，也是大国博弈的主战场。从某种程度上说，未来军事力量对抗将由先进技术主导。全球范围内新型高科技军工资产都将迎来价值重估。 正文： 1、已迎来景气修复拐点的行业，Q2进入施工旺季，成本摊薄效应下相关企业盈利能力显著修复 长江证券指出，近期市场对管桩环节的关注度有所提升，我们基于对管桩环节的梳理发现：管桩环节股价涨跌主要受业绩影响，业绩与下游开工量、企业出货量密切相关。短期看，海风管桩有望受益Q2下游开工起量，实现量利双增，释放业绩弹性。同时，2025-2026年海风装机景气持续性具备支撑，奠定相关企业经营持续增长的基础。中长期看，深远海有望打开管桩行业中长期成长空间。同时，海外海风装机有望迎来高增，国内海风企业加速开拓海外，有望释放成长弹性。 1）量为影响管桩环节业绩的核心因素 管桩环节股价涨跌主要受业绩影响，业绩与下游开工量、企业出货量密切相关。 以管桩企业海力风电为例，继2021年海风行业抢装后，2022-2023年海风行业受?制性因素影响，下游开工节奏滞后，导致公司出货量不及预期，股价有所调整。2024年下半年海风行业开工回暖，带动公司股价有所修复。 因此，基于对海力风电股价复盘，不难发现：管桩企业股价弹性大，且业绩弹性释放受下游开工、出货的影响较大。 当前时点，长江证券认为海风行业已经迎来景气修复的拐点，且中长期深远海、海风出海景气度持续性具备较强支撑。海风管桩行业有望充分受益下游需求放量，进而实现行业景气度持续提升。 2）短期：Q2海风有望迎业绩拐点，2025-2026年景气具备支撑 短期看，海风管桩行业有望受益Q2下游开工起量，相关企业能够实现量利双增，释放业绩弹性。同时，25-26年海风装机景气持续性具备支撑，奠定后续业绩成长基础。 一方面，年初至今海风开工量同比增长23%，且目前已开工的海风项目区域与相关企业在手订单的重合度较高，因而产业链出货Q2有望放量。同时，由于管桩行业具有重资产属性。随着海风管桩企业出货增加，有望带来显著的成本摊薄效应，带动相关企业盈利能力显著修复。 ①Q2管桩环节随下游开工增加，量增确定性高。2025年初至今海风项目新增开工约5.65GW，同比增长23%。其中，江苏大丰、国信大丰、帆石一、青洲五、青洲七等关键性海风项目均已启动打桩，预计Q2随着行业进入施工旺季。 ②管桩环节盈利有望迎来拐点。管桩环节Q2盈利有望迎来拐点，主要原因有二：其一，管桩环节具有重资产属性，折旧摊销成本占比较高。其二，管桩环节盈利、费用率受出货量影响较为显著。随着Q2海风交付起量，预计有望带动盈利能力修复，进而释放业绩修复弹性。 另一方面，基于海风项目建设节奏判断，预计25-26年海风装机景气具备支撑，奠定后续业绩增长基础。 根据目前对海风项目的梳理判断，预计2025、2026年国内装机有望达11-12GW、15GW判断，具体来看： 首先，目前2025年预计并网海风项目容量达11.2GW，其中：已开工、已招标、已并网（含部分并网）分别约5.5GW、3.2GW、2.6GW。 其次，若从项目储备量看，预计国内已开工（含历史遗留项目）、已招标、已并网（含历史遗留项目）的海风项目分别约9.1GW、15.8GW、2.6GW，累计容量约27.5GW。因此，若剔除2025年并网的11-12GW海风项目，预计2026年海风项目有望并网15GW，具备支撑。 3）中长期：深远海打开行业空间，海风出海释放成长弹性 中长期看，随着海风往深远海发展，有望打开管桩行业中长期成长空间。同时，海外海风装机有望迎来爆发性增长，国内海风企业加速开拓海外，有望释放成长弹性。 一方面，各省市加速推进深远海海风建设，项目水深不断增加，预计将带动导管架应用占比提升。目前由于码头资源具有稀缺性，预计短期新进入者不多，扩产以头部企业为主，因而导管架行业格局较为稳定。 另一方面，海外海风装机预计26年有望高增。在考虑国内外管桩企业扩产背景下，预计欧洲海风管桩产能供给偏紧，加工费有望上行。以海外管桩巨头Sif为例，25Q1单吨加工费同比增长28%，合同负债创19年以来历史新高，且对25-26年经营维持较为乐观的业绩增速判断。在欧洲管桩产能供给偏紧背景下，国内海风企业加速开拓海外，有望释放出海业绩成长弹性。 当前时点，结合对项目开工建设的节奏梳理判断，预计2026年海外海风有望爆发式增长，未来行业装机成长空间广阔（欧洲&亚太）。 再次强调，重点Q2海风加速拐点，关注海缆（东方电缆、中天科技、亨通光电等）、管桩（天顺风能、海力风电、大金重工等）、风机（明阳智能、金风科技等）。 2、行业重磅会议即将到来，相关企业公布更新数据颇受关注 国泰海通证券指出，第85届美国糖尿病协会科学会议将在2025年6月20日-23日召开，此次ADA大会相关企业公布更新数据，受到市场关注。减肥代谢领域的国内研发进度靠前、临床减重数据优异、具备出海BD潜力的有关公司将会受益此次ADA大会的催化。 事件： 2025年6月20日-23日，第85届美国糖尿病协会科学会议（ADA）将在美国芝加哥召开，ADA会议是全球规模最大的糖尿病会议。 点评： 国泰海通证券指出，此次ADA大会相关企业公布更新数据，受到市场关注。减肥代谢领域的国内研发进度靠前、临床减重数据优异、具备出海BD潜力的有关公司将会受益此次ADA大会的催化。 本届大会有超200场专题报告聚焦代谢领域前沿。核心议题包括： （1）新型降糖药物的临床数据：礼来、诺和诺德等巨头将公布最新研究成果； （2）糖尿病综合管理：心血管风险控制、个体化治疗目标和技术创新； （3）中国创新药崛起：多家中国企业将展示自主研发成果； （4）指南与实践结合：2025年ADA糖尿病管理标准的临床应用。其中有关GLP-1类药物的多靶点升级与减重治疗新策略备受瞩目。 根据不完全统计，恒瑞医药、信达生物、华东医药、来凯医药、歌礼制药、众生药业、博瑞医药、甘李药业等众多中国创新药企业将受邀出席。 3、新消费浪潮开店节奏提速+政策推动，食品添加行业或进一步扩容 民生证券研报指出，开店节奏再次提速，越来越多品牌开始探索小众原料。食品添加剂市场渗透率持续提升，食品添加剂生产商有望实现放量。 事件：2025年5月，壹览商业长期跟踪的26间新式茶饮连锁品牌共新开门店2016间，行业累计门店总数已达113281万间，较4月增加1029间，继4月回暖后，5月行业进一步升温，共有10个品牌开店数较上月增长，开店节奏再次提速，并且越来越多品牌开始聚焦小众原料的探索与表达。 1）新消费趋势下现制茶饮作为日常营养补充的需求或提升，进而带动对膳食纤维等健康添加剂的需求 相比于传统消费满足功能需求为主，新消费更加关注情绪价值，包括品类越来越多的现制茶饮带来的味蕾愉悦。根据《中国现制茶饮膳食营养升级》白皮书，18-35岁消费者作为新消费的主力人群，普遍存在膳食结构失衡、膳食纤维等营养摄入不足的问题，因此现制茶饮除了作为情绪价值载体，也需要向日常营养补充转型，根据白皮书的数据，消费者选择现制茶饮的首要因素仍是口感（63.0%），但“原料健康度”（35.3%）和“品质安全”（44.5%）已快速上升，因此膳食纤维等健康添加剂作为原料，需求或进一步提升。 2）法规政策也在积极推动健康饮食，或进一步带动食品添加行业扩容 为更好满足居民健康消费需求，商务部、国家卫生健康委等12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，细化完善促进健康消费的重点举措，在健康饮食方面，打击食品非法添加，并且指导城乡基层医疗卫生机构为高血压、2型糖尿病、高脂血症、肥胖症等患者提供合理膳食和科学运动指导要点。 此外，国家卫健委对D-阿洛酮糖公开征求意见，并且将在今年6月于食品安全国家标准审评委员会上对阿洛酮糖进行最终表决，若成功获得2/3委员的通过表决，阿洛酮糖将在本年内迎来国家卫健委的公告发布，从而获准入市。在密集的法规政策推动下，食品添加行业或迎来扩容。 3）市场扩容叠加渗透率提升叠加出色的生产力，食品添加剂企业盈利或持续提升 目前食品添加的渗透率还处于相对低点，以代糖行业为例，根据EMIS数据，2021年代糖行业的渗透率在7%上下，测算今年有望达到9.5%，因此渗透率还有显著提升空间；并且多个国内龙头企业较早实现了产业链布局，并且持续提升产能，竞争力显著，民生证券认为食品添加剂企业的盈利能力或将持续提升。 4）相关标的 食品添加剂市场渗透率持续提升，食品添加剂生产商有望实现放量。 1）百龙创园，国内阿洛酮糖和膳食纤维的龙头企业，较早实现了产业化布局； 2）金禾实业，三氯蔗糖等多品类的全球龙头企业。 4、地缘政治紧张，全球军工资产重估，投资认准“五大件”和“三件套” 华西证券指出，地缘政治紧张的背后是军事实力的较量。军工行业是地缘冲突下的国家必选消费，也是大国博弈的主战场。从某种程度上说，未来军事力量对抗将由先进技术主导。全球范围内新型高科技军工资产都将迎来价值重估。 1）中东乱局加剧和欧洲重新武装提升军贸需求 乌克兰危机表面上是俄乌两国的冲突，深层次实为俄罗斯与北约阵营的对抗。欧洲国家认识到，在安全问题上过度依赖美国存在巨大风险，加速推进战略自主成为欧洲的无奈选择。据观察者网，近期，北约秘书长吕特再次呼吁成员国将国防开支提升至GDP的5%：其中3.5%用于核心国防，1.5%投入网络安全、军民两用技术研发等。 乌克兰危机、中东局势动荡以及欧洲防务预算的大幅增加，使得各国对先进装备的需求持续攀升。 同时，国际买家对装备性能与成本的双重考量正推动市场格局重塑。多用途战机、查打一体无人机、先进雷达和防空系统、高性价比的精确制导武器及配套系统正成为市场主流需求。 我国“平台+体系”的打包模式，使中小国家能够以较低成本构建自主国防能力，同时也将显著提升订单的整体价值量。 2）新型战争“三件套”：数据分析+网电对抗+智能指控，核心是抢占“信息制高点” 现代战争已经不仅是坦克、飞机、导弹的比拼，更是网络、数据、通信和感知系统的“全维较量”。 从俄乌战争、印巴冲突和以伊冲突的实战情况分析，战斗机+无人机+卫星+雷达+导弹是作战必不可少的“五大件”；而数据分析+网电对抗+智能指控是抢占信息制高点的“三件套”，为作战提供“信息基础设施和数据支持”。 从某种程度上说，未来军事力量对抗将由先进技术主导。全球范围内新型高科技军工资产都将迎来价值重估。 3）核心公司 军贸主体：中航沈飞、中航成飞、国睿科技、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机等。 军工信息化：盟升电子、观想科技、邦彦技术、盛邦安全、科思科技、普天科技、智明达等。 研报来源： 1、长江证券，邬博华，S0490514040001，海风管桩行业深度：否极泰来，风鹏正举。2025年06月16日 2、国泰海通，余文心，S0880525040111，国内减肥代谢领域药企迎来催化。2025年6月15日 3、民生证券，刘海荣，S0100522050001，新消费浪潮以及政策推动下，食品添加行业或进一步扩容。2025年6月15日 4、华西证券，陆洲，S1120520110001，地缘政治紧张，全球军工资产重估。2025年6月15日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎