【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、存储：天风证券看好存储板块近期重大机遇，基于：①Q3Q4存储大板块或持续涨价、②AI服务器、PC、手机等带动存储容量快速升级+HBM、eSSD、RDIMM等高价值量产品渗透率持续提升拉高板块收入提亮、③HBM、eSSD、RDIMM、DDR等高难度高速发展产品国产化率持续提升，国内存储市场进一步加速成长。 2、电子布：国泰海通证券指出，AI需求预期曲线抬升驱动玻纤低介电布产销紧俏，低介电布产品本身有较为明确的迭代升级路径，产品卡位齐全的公司有望消除对部分产品长期产能过剩的担忧。同时，高端电子布景气有望支撑主流电子布供需格局稳中偏强。 3、健身器材：国泰海通证券指出，下游渠道经营业态变化催化行业洗牌，智能化浪潮有望进一步扩张健身头部品牌竞争优势。关注具备较强品牌、渠道及生产制造基础的公司。 4、核聚变：长江证券指出，电源系统是可控核聚变装置的重要组成部分，价值量占比较高，包括磁体电源、辅助加热电源、储能系统、磁惯性约束等组件，技术壁垒较高，当前多家公司已取得项目实质进展，竞争格局较好，且具备先发优势。 正文： 1、价格涨势喜人+AI需求强催化+国产化加速，这是一个高收入、高成长的半导体“潜龙”细分 天风证券看好存储板块近期重大机遇，基于：①Q3Q4存储大板块或持续涨价、②AI服务器、PC、手机等带动存储容量快速升级+HBM、eSSD、RDIMM等高价值量产品渗透率持续提升拉高板块收入提亮、③HBM、eSSD、RDIMM、DDR等高难度高速发展产品国产化率持续提升，国内存储市场进一步加速成长。 1）二季度存储涨势喜人，Q3-Q4DRAM/NAND涨价动能强化，供给侧改革驱动DDR4领涨 半导体存储市场自2025年3月底开始逐步回暖，DRAM/NAND皆自3月陆续开启上涨通道。领涨产品来看，近期美光停产DDR4/LPDDR4引发结构性短缺，现货市场已现供需失衡：6月DDR4报价单月跳涨50%，渠道内存条两周累计涨幅超30%，低容量eMMC价格较去年底翻倍增长。 Q3Q4涨价趋势明确： ① DRAM及DDR4合约价：PCDDR4预期涨幅扩大至18-23%（TrendForce），ServerDDR4涨幅8-13%；Q4DRAM预期持续上涨； ② NANDFlash：Q3合约价涨幅上修至5-10%，企业级SSD订单显著增加，Q4涨价持续性延续预期上涨8-13%； ③低容量产品：256GbTLCWafer因原厂停产持续紧缺，LPDDR4x仍有涨价空间。 核心逻辑在于供给侧收缩（原厂旧制程产能转向HBM/先进节点）与库存回补（服务器/PCOEM提前备货）共振，国内模组厂商直接受益转单红利，业绩弹性显著。 2）需求侧AI渗透率提升：算力需求引领存储升级，服务器、PC、手机存储容量快速提升 AI服务器：预期2025年HBM市场需求同比+117%，DDR5需求增212%；企业级SSD有望在2027年成为最大应用，占比提升至NAND需求终端的31%。 AI终端： ①据闪存市场预计，AIPC渗透率2025年达35%，推动单机DRAM搭载量年增12.4%（64G内存成新标配），PCIe5.0SSD加速普及； ②AI手机拉动LPDDR5X需求同比增427%（GRACECPU驱动），24GB+1TB组合成主流。 ③汽车电子存储：智研咨询预计，市场规模将从2023年的47.6亿美元提升至2028年的102.5亿美元。 3）国产化突破：企业级存储/主控芯片/封测等技术攻坚，产能扩张重塑供应链格局 ①模组厂商高端化突破，主控自研构筑护城河 江波龙推出适配国产CPU的PCIeSSD，基于TCM模式整合SandiskBiSC8闪存技术与自研主控；佰维存储发布全球领先的PCIe5.0企业级SSD（SP5系列，读写13.2/10GB/s）及96GBCXL内存模组。同时江波龙、佰维存储、德明利、联芸科技、万润科技、朗科科技等国产存储模组、主控芯片厂商正通过技术、企业级突破、主控芯片自研、前沿接口技术（PCIe5.0,UFS4.1,LPDDR5X,CXL）应用及车规认证，全方位提升竞争力，加速国产替代进程。 ②芯片厂商平台化布局，接口与存储技术双轨并进 澜起科技引领DDR5迭代：RCD芯片快速发展，PCIe6.0Retimer出货超百万颗，MRCD芯片配套MRDIMM规模试用；兆易创新车规NORFlash获ASILD认证，加速LPDDR5研发；聚辰股份受益DDR5渗透，SPD产品销量大增。东芯/恒烁等厂商通过SLCNAND风险量产、车规认证及AI芯片研发。普冉SONOS工艺40nm节点全系列覆盖智能可穿戴；ETOX工艺形成50nm/55nm大容量布局。 ③封测与方案商协同突破，国产化交付体系成型 太极实业攻克32D堆叠与SDBG工艺，实现300+层NAND验证，海太半导体封测产能达22.6亿Gb/月；深科技PoPt封装量产，HDD业务受益需求回暖。应用端协创数据企业级SSD适配AI算力，无人饮品机全国150城落地；香农芯创“海普存储”DDR5/eSSD通过服务器认证，国产企业级存储生态实现从技术到交付闭环。同时封测一体公司，长电科技、通富微电、华天科技等也在积极布局存储，产业进展顺利。 看好涨价持续性+AI强催化+国产化加速三轮驱动下的存储板块机遇，关注： 存储模组主控：江波龙、德明利、佰维存储、朗科科技、万润科技、联芸科技等 存储芯片：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份等 存储分销封测：香农芯创、深科技、太极实业、协创数据、长电科技、通富微电、华天科技等 2、产业链各环节相互印证“供不应求”，这个AI上游材料需求持续强劲，国内扩产厂商有望深度受益 国泰海通证券指出，AI需求预期曲线抬升驱动玻纤低介电布产销紧俏，低介电布产品本身有较为明确的迭代升级路径，产品卡位齐全的公司有望消除对部分产品长期产能过剩的担忧。同时，高端电子布景气有望支撑主流电子布供需格局稳中偏强。 1）产业链各环节景气相互印证，AI需求预期曲线重塑 2025年5月以来AI需求预期加速催化，主要来自于AI产业链上各个环节景气相互印证：终端云厂商提升AI基建的资本开支预期，AI工具的tokens算力调用量大幅增长，PCB厂家盈利创近年新高等，缓解了市场前期对于AI基建过剩的担忧，重塑了未来市场对AI需求的预期曲线。 ①厂家：终端云厂商资本开支计划提升。Meta发布2025年一季报，将2025全年资本开支由原计划600-650亿美元上调至640-720亿美元，主要用于AI基础设施建设，2025年资本开支同比增长70-90%。 ②算力：Tokens显著增长。根据IDC数据，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍。从Tokens调用量结构来看，AI工具类的tokens调用5个月内消耗量增长4.4倍。 ③PCB：高端PCB利润率维持高位。PCB代表企业中，25Q1生益电子营收同增79%，净利润同增657%，高端PCB企业营收利润保持高增，毛利率显著提升，25Q1生益电子毛利率创近年新高。 2）低介电布产品技术升级有助于消除部分中长期的过剩担忧 从技术路径上看，低介电布一代、二代、三代（石英纤维布）产品技术升级路径明确，主要围绕着以更快速度、更低损耗进行信号传输。 25Q1代表性企业的低介电布扩产计划提速，短期导致市场对供应过剩存在担忧，但随着覆铜板级别的快速提升，具备低介电布从一代到三代持续迭代能力的企业有望摆脱在未来短期可能出现的部分产品的过剩，享有更长时间的高盈利窗口。 3）低介电景气有望支撑主流电子布 2025年3月电子布核心企业发布涨价函，主流电子布产品均价提涨0.3元/米，根据卓创资讯，6月电子布均价4.1元/米，提价落实效果较好。中国巨石25Q1电子布销量同比+33%，延续了24Q4强产销情况。步入25Q2，根据卓创，低介电产品供不应求一定程度支撑主流G75电子纱及电子布价格稳定维持，判断步入旺季主流电子布价格有望维持稳中偏强。 相关标的：中材科技，中国巨石、宏和科技。 3、AI风起，健身器材产业智能化加速，这几个头部公司已取得了显著进展 国泰海通证券指出，下游渠道经营业态变化催化行业洗牌，智能化浪潮有望进一步扩张头部品牌竞争优势。 1）下游业态变化，商业类健身场馆需求所有收缩，长期趋势向好 各类健身场馆、工作室等是器材最主要的需求市场。自2023 年以来尽管疫情已然得到有效控制，但国内各种线下健身场馆仍然呈现数量萎缩的态势。根据2023中国健身行业数据报告，2023年我国广义健身场馆数量为11.7万家，相比2022年下跌了13%，各类健身场馆中健身工作室下跌的幅度最小为下跌7.36%，泛健身类场馆下跌幅度最大，为22%。 同时，与健身场馆息息相关的健身会员人数及健身人群渗透率，也在2021年到达高点后持续下跌，根据中国健美协会的数据，至2023年跌至不足7000万人，覆盖率下降至不足5%。 另一方面，从长周期角度看，考虑我国人均可支配收入稳定增长，人民群众对高质量生活水平的追求不断提升，预计下游需求保持长期稳健增长。 2）中国制造比较优势突出，健身训练器材出口市场规模充足 根据海关总署的数据，受益于疫情初期我国生产恢复较快，2020及2021年我国跑步机及其他健身训练器材出口额增长较快，2021年跑步机出口额达111.2 亿元，一般的体育活动、体操或竞技用品出口额达207.9亿元，其他健身及康复器械出口总额为458.5亿元。2022年上述项目对应出口额有所回落，至2023年恢复增长趋势。 综合而言，国内健身器材产业链通过产业集群效应实现综合生产能力及成本端的比较优势，充分打开出口市场。 3）AI 赋能产品，龙头品牌竞争优势有望扩张 头部公司如舒华体育在AI产品布局方面已经取得了显著进展，AI 技术应用主要集中在智能健身器材、软件应用和全场景智慧健身系统等方面。2022 年，舒华户外智能有氧健身站入选中国轻工业第九批创新消费品；2024年5月，公司亮相第41届中国国际体育用品博览会，斩获多项殊荣，其中公司自主研发的“i5 智能跑步机”和“速度与力量反馈系统2.0”荣获2024体博会“创新推优大奖。 4）相关标的 具备较强品牌、渠道及生产制造基础，有望受益智能化浪潮下产业集中度提升的头部品牌，英派斯、舒华体育、三柏硕、康力源。 4、深度梳理核聚变电源系统，壁垒高+价值量高+格局好，这些公司将享受先发优势 长江证券指出，电源系统是可控核聚变装置的重要组成部分，价值量占比较高，包括磁体电源、辅助加热电源、储能系统、磁惯性约束等组件，技术壁垒较高，当前多家公司已取得项目实质进展，竞争格局较好，且具备先发优势。 1）电源系统是托卡马克的重要部分，价值量占比约15% 电源系统在ITER装置中扮演着至关重要的角色，其主要功能包括以下三个方面： 提供能量：它为微波加热、中性粒子注入等关键设备供应能量，以保持聚变反应所需的高温等离子体状态。 产生磁场：通过向各超导线圈输送电流，产生强大的磁场，这些磁场对于约束和控制等离子体的形状至关重要。 供电与保护：为聚变装置的各个辅助系统提供电力，并配备有磁体失超保护电路，确保系统的安全运行。 从ITER的成本拆分来看，电源系统占比约8%，加热和电流驱动系统占比约7%，因此电源相关价值量合计占比约15%，是托卡马克装置的重要组成部分之一。 托卡马克装置供电特点为大功率、脉冲式、储能高。 脉冲电源工作方式：托卡马克装置采用脉冲工作方式，因此其点源系统也是脉冲式的。这是因为等离子体点流的产生、建立和维持依赖于欧姆线圈提供的有限摆动伏特秒数。以ITER为例，它的脉冲功率需要达到毫秒级的响应速度，幅值高达260MW，每个脉冲周期持续时间长达数甸秒，这对电网造成了极大的功率冲击。 大功率供电需求：对于大型托克马克装置，其功率需求相当于一个大型发电站；即使中小型装置的脉冲供电总功率，也相当于一个小型发电站的输出功率。 储能设备容量巨大：在一些托克马克装置中，电源系统需要储能设备来满足负载供电要求，因为负载不可能连续或过高地从电网吸收功率。例如，ITER中的18个环向场线圈的储能达到40GJ，如果这些能量留间释放，其破坏力界当于10吨TNT炸药。 对电网的冲击：托克马克装置使用交流飞轮发电机组或直接使用电网供电，并通过晶闸管变流器将交流功率转换为直流。这可能会产生谐波，影响电网供电质量，甚至导致电网电压下降。为了缓解这一问题，通常需要建设大容量的无功补偿设备。 2）磁体电源：控制等离子体的核心关键 磁体变流电源在托卡马克装置中扮演着至关重要的角色，它负责维持等离子体在运行过程中的形状、平衡和稳定性，并在等离子体发生破裂或超导磁体出现失超现象时提供保护。 ITER托卡马克聚变装置，主要由18个环向场线圈TF、6个极向场线圈PF以及包含6个独立绕包模块的中心螺管线圈CS组成，此外还包括部分校正线圈CC等。 3）辅助加热电源：达到反应温度的必要环节 为达到反应温度，等离子体通过欧姆发热进行加热，然而其电阻率随其温度的升高而急剧下降，仅靠欧姆加热不足以将等离子体加热到开始聚变反应的温度。因此，需采用辅助加热手段进一步加热，如离子回旋共振加热（ICRH）、低混杂波共振加热（LHRH）、电子回旋共振加热（ECRH）和中性束注入加热（NBI）。 高压电源是辅助加热系统甹核心部件，无论采取何种辅助加热手段，均需要电压等级为几十kV甚至数百kV的大功率直流高压电源为其核心设备（波源或加速极）供电。 4）储能系统：解决电源系统功率冲击问题的关键 兼顾长脉冲和高倍率的储能技术是应对聚变电源系统功率冲击问题的有效解决途径。 储能元件方面，目前工业领域应用较多的主要是双电层电容器（EDLC）、锂离子动力电池（LIPB）以及锂离子电容器（Lithium-ionCapacitor，LIC）这三类高倍率储能元件。 LIC将锂离子电池的高能量与EDLC的高功率密度结合，能量密度可达60–150Wh/kg，功率密度可达600–3000W/kg，且在10C倍率下循环次数可达20000次以上，且不含有爆炸性危险，综合性能优于EDLC与LIPB，具备较好的应用前景。 5）磁惯性约束：电源的价值量占比更高 相比磁约束聚变，磁惯性约束提高了等离子体密度，因此无需持续较长的约束时间；相比惯性约束聚变，磁场的引入可以有效抑制电子热传导，增强α粒子能量沉积，从而加速燃料升温，提高聚变效率。 此外，磁惯性约束在成本、装置规模和研发周期等方面也具备显著优势，具备小型化、低成本、周期短的特点，近年来因其潜在的商业应用价值而成为国际研究的热点方向。 磁惯性约束聚变技术路径包括场反位形（Field-ReversedConfiguration,FRC）和Z箍缩（Z-pinch）等。场反位形装置中，电源占比或高于传统磁约束装置 6）可控核聚变的电源系统复杂多样，技术壁垒较高，价值量占比不菲，竞争格局较好 核心公司包括：国光电气、旭光电子、四创电子、英杰电气、王子新材、百利电气、弘讯科技、爱科赛博、许继电气、中国西电、国力股份等。 研报来源： 1、天风证券，潘暕，S1110517070005，半导体行业专题研究：涨价持续性+AI强催化+国产化加速，存储板块机遇。2025年07月02日 2、国泰海通证券，鲍雁辛，S0880513070005，建材行业玻纤电子布专题：AI需求预期重塑，电子布升级提速。2025年07月02日 3、国泰海通证券，刘佳昆，S0880524040004，AI风起，健身器材产业智能化加速。2025年7月2日 4、长江证券，赵智勇，S0490517110001，电源系统：以能量驱动聚变反应，以壁垒筑就细分龙头。2025年7月2日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎