【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 据百川盈孚，因下游PCB行业需求持续增长，国内光引发剂多种牌号价格走高。 未来伴随行业集中度不断提升，落后企业面临出清，头部企业或强者愈强，更易形成行业协同，供给端存继续改善预期。 1）需求端：光固化体系的关键材料,下游PCB相关需求复苏 光引发剂作为光固化材料的核心原料，其性能对光固化材料的固化速度和固化程度起到关键性作用，已广泛应用于光纤涂层、集成电路封装、微电子加工、复合材料、工业涂装、3D打印、印刷油墨、人工智能、医疗健康等领域，新兴应用持续推动光引发剂需求提升。 2025年消费电子行业有望延续复苏行情，对光引发剂等光刻胶专用电子化学品需求或形成有力支撑，同时消费电子正处于AI带来的上行周期，技术革新将进一步激发市场需求，我国作为全球产值占比近60%的第一大PCB生产基地，有望使国产光引发剂厂商率先受益。 2）供给端：行业格局向头部集中，协同行情或水到渠成 全球光引发剂产能主要集中在我国，且多个品种仅我国生产。 据中国感光学会辐射固化专业委员会统计，目前我国已成为世界最主要的光引发剂生产和出口国，2023年中国光固化原材料出口12.53万吨，其中光引发剂出口2.54万吨，占比13.21%。由于光引发剂每个品种的生产工艺都涉及多步有机化学反应，存在一定技术壁垒，因此我国光引发剂行业竞争格局较为集中，并且随着市场竞争日益激烈，行业产能正不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中。 例如IGM陆续并购北京英力、意大利宁柏迪的ESACURE系列光引发剂业务、德国BASF的IRGACURE系列光引发剂业务等； 国内则有久日新材收购常州华钛，强力新材收购长沙新宇等。 据思瀚产业研究院，2024年我国光引发剂头部企业久日新材、扬帆新材、沃凯珑、IGM、强力新材、固润科技的国内产能分别为2.3/1.7/1.3/1.2/1.0/0.5万吨。 其中，久日新材和强力新材仍有在建产能分别为0.3/1.8万吨，而在2024年，宁夏沃凯珑则多次因不符合安全生产、环保要求受到行政处罚，并被列为失信被执行人，未来伴随行业集中度不断提升，落后企业面临出清，头部企业或强者愈强，更易形成行业协同，供给端存继续改善预期。 3）核心公司 久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技。 研报来源：德邦证券，王华炳，S0120524100001，PCB需求复苏+行业集中度提升，光引发剂协同行情或水到渠成。2025年7月3日