【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、重卡：中信建投指出，6月中国重卡行业批销约9.4万辆，同比+32%，环比+6%，主要受益于各地补贴政策加速落地，带动终端需求回升，叠加上半年末主机厂冲量。Q3终端需求有望继续扩张，释放重卡批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行。 2、防水：6、7月份以来，防水材料多家公司纷纷宣布涨价。国金证券指出，防水行业过去几年出清力度大，已进入相对稳定的竞争阶段。在对合理利润的一致诉求下，防水行业有望顺利实现提价。 3、医药：中泰证券研报指出，从2025Q2前瞻来看，可继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等。 4、创新药：湘财证券指出，当前位置，市场短期关注点集中在中报业绩兑现及2025年国家医保目录谈判情况，选股思路持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，重点关注纳入医保的弹性品种。 正文： 1、6月重卡销量超预期，本轮补贴有望撬动10-15万台增量，板块戴维斯双击可期 第一商用车网数据显示，6月中国重卡行业批销约9.4万辆，同比+32%，环比+6%。Q2累计批销约27.0万辆，同比+17%，环比+2%。 中信建投指出，6月中国重卡行业批销约9.4万辆，同比+32%，环比+6%，主要受益于各地补贴政策加速落地，带动终端需求回升，叠加上半年末主机厂冲量。Q3终端需求有望继续扩张，释放重卡批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行。 1）补贴提振下6月销量超预期，Q2实现同比双位数增长 补贴加速提振内需。6月重卡销量进一步回升，环比连续两月超季节性增长，主要受益于各地补贴政策加速落地，带动终端需求回升，叠加上半年末主机厂冲量。6月重卡终端销量预计同比增长近40%，Q3终端需求有望继续扩张，释放批发端销量弹性，叠加上年基数偏低，同比增速有望进一步上行。 油车、新能源贡献主要增量。6月天然气重卡实销预计不足1.3万，同比下降22%，环比下降近10%；渗透率低于20%，或主要系河南、山东等北方燃气车大省补贴政策落地相对较晚，及长途货运市场需求偏弱所致。考虑到柴油价格上涨带动油气价差扩大，预计燃气车步入Q3后销量企稳回升。6月新能源重卡预计实销1.6万以上，同比增长约130%；渗透率超24%；凭借政策、经济性等优势，新能源在中短途市场预计将持续热销，全年渗透率预计超20%。油车终端销量预计同比+52%，环比+6%，需求亦受到补贴政策提振。 非俄市场支撑6月出口回暖。6月重卡出口总量预计同比+10%，非俄市场继续支撑销量。 2）补贴驱动下板块估值有望持续修复，重视核心标的配置窗口期 5月初以来，25年重卡补贴政策在全国范围内加速落地。截至目前各省/直辖市/自治区的补贴细则已基本出台完毕。各地细则内容与3月部委发布的补贴政策保持一致，即报废补贴范围较24年进一步扩展至国四；新购补贴范围首次纳入燃气车。据测算，本轮补贴有望撬动10-15万台增量，叠加出口稳健增长，行业年销或可达100-105万台，实现双位数增长。 重点关注中国重汽、潍柴动力，年内将受益于行业需求扩张、燃气车渗透率回升，戴维斯双击可期，叠加稳健高分红。 2、供给端激烈变化，一个涨价频出的行业，“反内卷”推动下有望顺利实现提价 6-7月，防水涨价函频发，6月16日，东方雨虹民建公司发布产品调价函，于7月1日起上调防水涂料、美缝剂、瓷砖胶的部分产品价格，涨幅最高达13%。随后，科顺股份民建公司、北新防水民建业务部、阿尔法新材料、圣戈班中国等发布产品调价函，针对零售渠道各类产品调价。 7月2日，科顺股份工建集团发布产品调价函，于7月10日起上调防水卷材、防水涂料的部分产品价格，涨幅最高达13%。随后，东方雨虹工建集团、北新防水、宏源防水、大禹防水等发布产品调价函，针对工程渠道各类产品调价。 1）防水涨价共识如何形成？ （1）需求端疲软已是共识，新开工累计下滑幅度较大。 防水材料需求与地产和基建强相关，2021-2024年地产新开工面积增速分别为-11.4%、-39.4%、-20.4%、-23.0%，2025年1-5月累计增速为-22.8%，自2021年7月以来已连续下滑46个月。 （2）供给端激烈变化更值得关注，市场份额率先向头部集中。 相较全国防水材料产量较最高点累计下滑接近40%的幅度，龙头公司体现了较强的经营韧性， 2024年东方雨虹、科顺股份的防水材料收入较最高点累计下滑19%、14%，远低于行业下滑幅度，北新防水前期整合完毕后，2023-2024年防水卷材收入逆势增长29%、19%。 依靠渠道扩张、成本领先、品牌知名度等综合竞争力，需求下行阶段、龙头公司实现市占率的加速提升。 对比之下，二三线防水公司普遍面临生存压力、亟待转型，凯伦股份完成对苏州佳智彩的跨界并购，切入新型显示器检测与半导体业务，寻求多元化发展；三棵树和亚士等跨界建涂龙头，不再重点发展防水规模；卓宝引入战略投资者德成控股集团注资、缓解资金压力；雨中情前期IPO遇阻等。供给端变化尤其是top企业的变化大，比其他消费建材行业的变动更多。 （3）低质低价产品冲击市场，防水行业经历“劣币驱逐良币”的恶性循环，价格和盈利水平较过去大幅降低，目前全行业承压，“反内卷”有利行业长期发展。 2）防水行业有望顺利实现提价 防水行业过去几年出清力度大，已进入相对稳定的竞争阶段。 目前全行业盈利承压，龙头公司利润率也处于历史最低水平。对比上半年建筑涂料行业的提价背景，在竞争格局改善与龙头利润诉求的双重驱动下，防水行业目前也具备同样的提价契机。 且防水当前的价格竞争相较此前的涂料行业更为激烈，龙头公司毛利率回落幅度更多，在对合理利润的一致诉求下，防水行业有望顺利实现提价。 核心公司：东方雨虹、科顺股份、北新建材等防水行业龙头。 3、医药板块业绩前瞻，这些细分方向Q2业绩有望走出拐点 7月中报业绩预告/快报陆续披露，上周医药板块GLP-1景气赛道、困境反转的原料药等表现亮眼，如诺泰生物（预计2025年上半年净利润同比增32.06%-45.27%）、圣诺生物（253.54%-332.10%）、翰宇药业（1470.82%-1663.89%）、美诺华（142.84%-174.52%）等。 中泰证券研报指出，从2025Q2前瞻来看，可继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等，预测天宇股份上半年利润增速或可达204%-227%，皓元医药达76%-84%、大参林11%-15%、方盛制药23%-28%等。 4、下一代免疫疗法有望推动生物医药成长新周期，板块有望迎来业绩与估值双重修复机会 受益于《支持创新药高质量发展的若干措施》政策发布及2025年国家医保目录及商保目录调整正式启动，同时受到下一代免疫疗法龙头公司有望进一步落地授权交易推动，创新药主线呈现显著上涨。2025年上半年，在国内创新药研发管线海外授权交易密集落地及国际会议数据读出推动下，创新药主线持续活跃并取得显著超额收益，同时在不同疾病治疗领域对应的细分板块中呈现一定外溢行情特征。 湘财证券指出，当前位置，市场短期关注点集中在中报业绩兑现及2025年国家医保目录谈判情况，选股思路持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，重点关注纳入医保的弹性品种。 1）下一代免疫疗法有望推动生物医药成长新周期 免疫治疗通过激活/增强人体自身免疫系统的抗肿瘤能力，突破了传统治疗模式的局限，成为肿瘤治疗史上的革命性突破，2014年以PD-（L）1为代表的免疫疗法新药获批上市，免疫治疗技术周期推动肿瘤市场开启10多年成长周期，市场持续扩容。 随着适应症逐步覆盖，PD-（L）1市场逐步进入相对成熟阶段，下一代免疫疗法探索提升现有疗法客观缓解率和冷肿瘤突破等方面优化，近几年以PD-1/VEGF为代表的双抗路线在下一代免疫研发方向上取得较为显著进展，同时在TCE、PD-1/IL-2、PD-1/CTLA-4及PD-1/TIGIT等领域均为重点探索方向。下一代免疫疗法有望推动生物医药成长新周期。 2）基本面边际变化持续支撑二级市场回暖 ①盈利元年：创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期。 ②创新成果加速转化：全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现。 ③支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容。 ④全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。 从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化。 3）国内创新药产业步入盈利驱动新周期 湘财证券构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，整理出三条投资主线。 ①Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。 关注华东医药、奥赛康、健康元。 ②Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。 ③复苏边际改善主线：关注部分底部资产，目前具备显著的安全边际优势，需求改善下有望逐步走出低谷，关注企业运营周期与政策周期复苏存在共振的个股投资机会。 关注长春高新、华润双鹤、卫信康。 长期，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会。 研报来源： 1、中信建投，陶亦然，S1440518060002，商用车行业简评：6月重卡销量超预期，补贴提振下基本面有望持续复苏。2025年07月07日 2、国金证券，李阳，S1130524120003，防水“反内卷”落到实处，6-7月涨价函频出。2025年7月6日 3、中泰证券，祝嘉琦，S0740519040001，Q2业绩前瞻；创新药械政策频出。2025年7月6日 4、湘财证券，张德燕，S0500521120003，创新药行业周报：持续看好下一代免疫疗法创新药主线投资机会。2025年07月06日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎