上周中央政治局常委会议听取环保督查情况汇报，对甘肃祁连山生态环境破坏问题进行了深度的剖析，并对有关负责人做了严肃处理。两办联合发文，通报问责甘肃省领导官员。“祁连山”问题反映了中央对生态环境保护及环境治污的决心。

目前，中国经济结构面临调整，生态与发展的问题将成为未来中国经济发展的主旋律，光大证券一直强调环保进入生态 2.0 的发展阶段，经济发展和环境保护有机结合才是未来环境保护的必经之路。

京津冀第六轮次强化督查完成， VOCs 治理等三类问题最为突出

截至 7 月 6 日，环境保护部派出的大气污染防治强化督查组已完成六轮次督查工作。第六轮次强化督查组共检查 5879 家企业（单位），发现2627 家企业存在环境问题， 44%的被查企业存在问题。根据第六轮次强化督查情况看，挥发性有机物（ VOCs）治理、“散乱污”企业问题和物料未按要求覆盖、密闭等问题最为突出，以上三类问题共占发现存在问题企业总数的 80.7%。

多地环保检查促使传统高污染上市公司业绩增长

根据环保部网站消息，仅在本周就有京津冀、四川、云南、吉林、山东、陕西等多地进行大气污染、固体废弃物污染、机动车环保、水污染等多项环保检查。普遍来说上市公司单体产能更大、环保措施更完善、单位产能污染排放更少、更受到当地政府重视等。在严格的环保检查下，小型的传统污染企业更难通过检查，关停的概率更大。传统污染行业因环保检查去产能带来的产量下降引发多行业的产品价格上涨，如钢铁、水泥、石化、化工等。传统高污染行业中的上市公司或受益于此，下半年业绩出现一定增长。

中报业绩预计高增速, 但低于市场一致性预期

根据已经披露的 31家上市公司的中期业绩预告， 17 年上半年节能环保行业合计归母净利润 37.21 亿元-44.33 亿元，同比增长 33.61%-59.18%,其中 26 家实现正收益，占比 83.87%； 博世科、中金环境、兴源环境、迪森股份业绩明显超过 Wind 市场一致性预期，符合或低于市场预期公司占比近九成。

政策+订单双轮驱动下，行业高景气度可延

（1）政策监管严上更严，投资持续加大，行业整体仍将维持较高景气度，预计2017年行业增速仍将维持在20%以上；（2）细分领域：差异明显，分化持续加剧，聚焦高景气度细分子行业；（3） 重点区域：重点关注污染程度较高、产业集聚较密的环渤海、长三角区域。

环保行业整体 PE 估值下降至 38.62，低于历史均值

PE 估值溢价下降至 2.85， 低于最近 5 年均值负 1 倍标准差，也是最近 5 年从未出现过的现象。

华泰证券建议关注：

启迪桑德：1） 固废龙头，环卫发力，股东（清华）背景强劲；2）定增即将落地，有利于节省财务费用，缓解资金压力； 3） 2017/2018eP/E 20x/17x（未考虑定增后股本摊薄）。

博世科： 1） 技术厚积薄发，水土固废多点布局； 2） 目前已签约未履行完毕合同（不考虑框架协议）金额为 39 亿元，是 2016 年收入 4.7 倍，有力保障未来增长； 3）2017/2018e P/E 38x/19x。

碧水源： 1） 膜技术站在水处理技术发展刚需方向， 切入京津冀危废； 2）国开行为公司带来资金、项目优势，国开行持股稳定； 3） 在手订单 261 亿元， 2017/18 P/E 22x/16x，配置意义显着。

风险提示： 环保政策执行力度不及预期； PPP 落地速度放缓；利率上行融资成本增加；系统风险。