今年以来，银行指数上涨 13%。复盘来看，本轮银行股上涨，有两种力量在推动：

 1、市场更加追求“确定性”。纳入 MSCI 后，能感觉到市场对银行股关注度提升，银行具有稳健、确定、低估值和高分红率的特点；

2、周期的力量。近期经济预期有所修复，钢铁为代表的周期股走强，银行同样具有周期股特性，推动其上涨。

支持银行板块估值回升的最核心逻辑是资产质量和净息差改善的预期，在资产质量改善、净息差企稳回升的影响下，银行业的净利润增速也将上扬，银行业最艰难的时期已经度过。从估值来看，大行目前价格对应 2017 年的 BVPS 尚不到 1。

市场利率企稳，息差环比改善

7 月全国金融工作会议强调保持流动性基本稳定，近期市场利率明显企稳，缓解银行同业负债成本压力。而据调研了解，银行资产端提价稳步推进，具有优秀资产负债结构的银行今年息差环比提升趋势确定，整体行业息差有望今年趋稳，助力净利息收入增速回升。7 月份PMI 指数51.4%，较上月小幅下降0.3pct，今年以来PMI 位于51%-52%运行区间，实体经济保持平稳增长，经济环境支撑银行资产质量持续改善，今年拨备计提减少将有力支撑银行利润增速回升。

银行同业去杠杆持续推进

上周央行公布了央行口径下 6 月份商业银行资产负债表（即：其他存款性公司资产负债表）。具体来看，对其他存款性公司债权环比上月减少 2537 亿元，自 4 月份以来逐月降低，同比降低 2.44%，而负债端对其他存款性公司负债亦同比负增长。这足以反映今年以来对银行同业业务严监管的显着成效，银行同业业务规模仍然处于下行通道，更多银行愈发注重提升存款业务能力，同业去杠杆依然持续。此外，由于 6 月份部分银行自查报告延期以及央行频繁通过公开市场操作来维稳市场预期，总体而言市场流动性较为宽松，商业银行增配债券，从而使得对其他金融机构债权环比显着增加 1.4 万亿元至 28.5 万亿元。

规模扩张放缓符合预期， 但信贷增长依然强劲

银监会于 7 月 25 日公布了银行业监管统计月度指标，商业银行总资产同比增速亦环比 5 月增速下降 1.5 个百分点至 12%，主要受股份行规模显着放缓影响。

分银行来看，二季度以来五大行各月资产增速放缓的幅度分别为0.7%、0.2%、0.9%；但对于同业存单发行规模较大、受监管影响较深的股份行而言，规模扩张逐月加速放缓， 6 月股份行资产同比增速较 5 月同比增速下降 3.1 个百分点（ 5 月同比增速环比降低 2 个百分点）。

城商行资产增速亦是逐月放缓，但其幅度小于股份行，二季度各月资产增速放缓的幅度分别为： 1.5%、 1.6%、 1.7%。 从上半年金融机构贷款投向来看， 2017 年 6 月末人民币房地产贷款余额同比增长 24. 2%至 29. 7 万亿元， 其中，个人住房贷款余额同比增长 30.8%至 20. 1 万亿元，信贷增长依然强劲。近期“租售同权”政策引发市场广泛关注，申万宏源预计未来银行信贷或将从按揭更多转向消费和经营信贷。

东吴证券建议关注三条主线：

1）估值低、高股息率、经营稳健的大中型银行：农业银行、招商银行和宁波银行；

2）中期建议关注净息差有望改善的兴业银行；

3）低估值银行，如华夏银行、北京银行值得关注。