保监会3日发布了上半年行业整体经营情况的相关数据。上半年人身险公司保费收入 17865亿元，同比增长 25.98%，增幅较去年已经出现了明显的下滑，主要受到去年投资收益率较低、代理人队伍增速放缓、保险公司自身资产管理水平以及行业监管政策影响。产险公司原保费收入为 5276 亿元，同比增长 13.90%，增幅创造了 2015 年 4 月以来的新高，主要受益于非车险业务的快速収展。

国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》对商业保险机构一年期以上人身保险保费收入免征增值税，并明确 2017 年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点。《意见》提出，到 2020 年商业养老保险将成为个人和家庭商业养老保障计划的主要承担者。

保险消费与保障属性提升带来发展空间。《意见》提出一年期以上人身保险保费收入免征增值税，将进一步带动保险行业长期保障型产品发展，推动新业务价值率提升，强化“保险姓保”。一方面，从长期来看，保险公司聚焦保障型产品和期缴产品，死差益占比提升，业务质量大幅提升，保险业基本面整体向好，保障属性提升。另一方面，保险产品回归保障迎合了社会大众需求，预计未来消费水平提升、人口老龄化等外部因素，将与保险产品回归保障等公司内部因素将形成良性循环，推动保险产品属性持续由理财向消费转化。在消费属性与保障属性双轮驱动下，保险发展前景可期，仍属朝阳行业。

保监会发布《关于征求对保险资产负债管理监管规则的意见及开展行业测试的通知》，分别对财产险、人身险资产负债监管做出详细规定，以进一步推动行业监管，推动行业回归本源，发挥长期风险管理和风险保障职能。监管规则包括能力评估规则和量化评估规则，其中能力评估从“制度健全性”和“遵循有效性”两方面考核，而量化评估则从基本情景和压力测试两个维度考核。

未来行业发展有何趋势？安信证券认为未来保险行业会更加注重客户价值，管理优秀、科技创新的公司业绩将更为稳健，投资结构多元化， 主动管理成为长期趋势，从严监管将使得行业集中程度不断提高，资本为王，行业龙头将享有超额收益。

（1）趋势一： 消费升级客户第一。消费升级下，人们消费水平提高，同时个人客户价值高速增长，未来保险公司将更加注重挖掘客户价值，客户规模、客户结构成为保险公司竞争的核心要素之一。

（2）趋势二： 卓越管理创造溢价。随着保险行业回归本源，管理优秀的公司将获得溢价， 人均产能提升、客户开放、客户迁徙等会成为公司的着力点。

（3）趋势三： 主动管理战略配置。保险公司投资范围将更加广泛，加强主动管理，未来负债端久期延长有助于保险公司更好的进行长期股权投资，服务实体经济，同时更注重负债资产久期的匹配，在金融协调监管的影响，预计未来数年间保险行业投资收益率将会趋稳。

（4）趋势四： 资本为王强者恒强。市场集中度提升，资本为王，行业龙头有品牌溢价，能获得超额收益。

（5）趋势五：科技金融方兴未艾。保险公司加强科技创新，提高获客效率和营销成功率，使得产品定价更加精准，强化风控，实现远程智能管理等。

（6）趋势六： 保险姓保从严监管。监管层相继对保险公司中短期产品、股东资质、投资行为等强化了监管，偿二代实现由规模导向向风险导向的转变，行业秩序更加规范，稳健经营成为首选。

大型险企转型加速，新业务价值将成亮点

在行业回归保障，投资渐趋稳健，股权结构清晰的环境下，行业转型速度加快。发展伴随着调整，但以保障产品为先、投资风格稳健，股权明确的大型上市险企已站在调整的前端，引领行业的发展方向。金融工作会议强调推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，稳步推进人民币国际化，维持对利率平稳看法。利差修复+价值增长+估值提升的三维逻辑将持续推动板块表现，对行业维持增持评级。华泰证券推荐中国太保（ P/EV1.05）、新华保险（ P/EV1.2）、中国平安（ P/EV 1.22）、中国人寿(P/EV 1.02)。

风险提示： 利率快速上行或下降风险、市场波动风险、债券投资信用风险、政策趋紧超预期风险等。