从5 月24 日券商板块行情启动以来，个股均有一定涨幅，涨幅居前的个股符合超跌反弹+业绩改善。

市场环境持续回暖，证券板块估值仍具备上行空间

当前市场环境而言，基本面持续回暖，投行业务环境持续改善。一方面，市场成交金额等经营环境持续回暖， 7月日均成交金额4634亿元，环比增长20.7%，两融余额环比增长2.4%至9011亿元；另一方面，并购重组审核进程加速、分类监管新规鼓励券商提升市场竞争力，券商作为其中重要中介机构，将优先受益。

金融整体受青睐，仅剩券商一个子板块尚未启动

金融下半年是全市场最重要的板块之一，而金融子版块中，保险、银行均已有较大板块性机会，仅剩券商板块尚未启动。从资金面来看，前期尚未持有保险、银行的相对投资风格资金承压，目前位置无论是否参与银行、保险板块都压力较大，因此注意力转向唯一一个估值在底部的券商板块。

机构仓位配置处于低位

二季度基金对券商配臵仓位在0.96%，相对于4.64%的行业自由流通市值占比，处于低配状态。回顾证券板块历史行情，驱动因素长看监管环境回暖、短看估值安全边际。近年大券商PB（LF）中枢1.5-1.6倍，高可至1.8-2倍，低可至1.2-1.3倍，目前处于中枢区间，板块估值仍具备上行空间。

金融工作会议召开，监管政策趋严利好行业中长期发展

经济结构转型期间，实体经济对于资本需求不断加大，提高我国直接融资比例，服务实体经济，利好券商发展；券商逐步收缩通道类业务，提高盈利稳定性和主动性；总体来看，摆在券商面前的机会较多，利好资本规模大，专业能力、风控能力以及定价能力强的上市券商。

7月经营数据公布  债券承销规模大幅回升

23 家上市券商披露已披露7月经营数据月报，23家上市券商7月实现营收131亿元，环比-33%，招商及东北证券环比实现正增长。23家券商实现净利润52亿元，环比-38%；招商及东吴业绩环比实现正增长，其中招商业绩大幅上升78%。IPO、股票质押等业务规模缩量，导致券商业绩出现一定下滑。同时由于上月资管半年度管理费收入集中计提，导致上月基数较高，环比数据出现下滑。本月债券承销规模大幅回升，上半年受利率上行影响债承规模出现下降，但由于企业融资需求刚性，预计下半年业绩将逐步回升。

从盈利能力来看，2017 年 7 月，中信证券、国泰君安、华泰证券三家券商盈利能力最强，营业收入分别为 16.08 亿元、15.47 亿元、13.38 亿元，环比分别下降 20.69%、 41.10%、 15.24%； 累计营业收入分别为 104.58 亿元、 111.53 亿元、 106.42 亿元；净利润分别为 7.42 亿元、6.09 亿元、5.16 亿元，环比分别下降 16.09%、 46.36%、 35.31%；累计净利润为 42.12 亿元、51.20 亿元、58.66 亿元。

从成长性来看，券商业绩环比大幅回落。2017 年 7月国金证券营业收入环比增长 62.94%，东北证券、招商证券、国信证券营业收入环比增长，其他券商营业收入环比下滑。2017 年前 7 个月，东方证券、华泰证券累计营业收入同比分别增长 49.43% 、29.42%。

标的方面，山西证券建议关注超跌的第一创业、业绩改善较快、弹性较大的的东方证券。